新海宜 软硬件兼备的生产商
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作者: 戴春荣
市场需求旺盛 公司产能急剧扩大
软件业务快速发展 与华为合作有望深入
开拓合同能源管理业务 创造公司新的增长点
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今日投资个股安全诊断星级：★★★
公司主要从事通信网络配线系统开发、计算机技术开发、系统工程、防雷产品等四大业务，是国内通信配套产品行业中惟一一家同时具备硬件和软件生产、开发能力的企业。
公司主要竞争优势：
1、公司有较为完整的生产链，产品种类较多，现在已可以自行提供主营产品的绝大多数部分配件和套件，从而在整体设备生产上有较高的毛利率，在市场上有较大的竞争力；
2、公司在通信网络配线系统市场排名前列，具有较大的生产规模和较高的质量控制，随着行业集中度的逐渐提高，其市场份额有望进一步提高；
3、公司积极拓展新业务领域，目前所开展的软件外包、视频监控和内容流量控制产品及合同能源管理都将成为公司今后业绩的有效支撑，即使主营业务的通信配线市场出现波动，也可以保证公司整体业绩的稳定。
市场需求旺盛 公司产能急剧扩大
行业形势好于去年。2010年以来，三大运营商都开始了规模巨大的基于光网络的宽带网络建设。2011年，尤以中国电信力度最大，开始全面大规模启动光纤到户。以中国电信“宽带中国•光网城市”计划为例，“十一五”期间中国电信的光纤入户家庭为1000万户(据了解，2010年新增光纤入户几十万户)，2011年计划新增光纤入户3000万个家庭，到2013年达到覆盖总数为8000万户。如此大规模的基础网络建设创造了巨大的市场，可以预见，“十二五”期间将是光通信系统设备、配套设备厂家的高速发展期。特别是今年，将是FTTx扩容最大的一年，也是光通信配套设备厂商发展最为黄金的一年（据了解，以江苏电信为例，今年资本支出的一半将投入到光纤宽带网络建设上）。而新海宜的光通信配套产品主要是用于光纤到户的。
公司目前产能受限，产品交付压力大，6-7月份，产能将急剧扩大。2011年1-2月份，由于运营商投资还没有大规模开始，市场相对冷淡。但从3月份开始，市场明显转暖。公司主营业务通信网络配线系统市场需求旺盛，产品交付压力大（公司同时争取到一些中间业务）。公司已经通过积极扩大生产以满足订单需求。公司主要产品今年产能有望达到去年的1倍以上。
公司的光纤配线系列(ODM)产品开工生产饱满，去年产量为1.1万台，今年到扩产后全年产量有望提高1倍以上；光缆交接箱，近期需求极为旺盛，全年产能也有望有几倍的增长；光跳线去年产能为1000万头左右，今年预期产能扩大1倍以上，并且成本同比去年有望下降1/3左右；光纤适配器的产能也随着需求的增长，将达到去年的3倍左右；另外，公司注塑机也大量扩充，助推产能成倍的提高。
目前公司的光通信配套设备由于３月以来公司订单增长迅速，又实施了积极扩大产能的措施，预计全国市场占有率有望由7-8%提高到超过10%，将对公司全年业绩提升具有较大的促进作用。另外，公司近年来积极延伸产业链，其产品的配套配件等目前基本上自己可以生产，从而有效降低了成本。因此我们判断，公司配线系统产品今年的毛利率仍可维持在40%的较高水平。我们谨慎预测，由于需求旺盛，公司产能扩大，公司配线系统产品收入有望由上年的3.53亿元提高到今年的5亿元以上。
软件业务快速发展 与华为合作有望深入
公司通过子公司易思博开展软件外包业务，目前与主要客户华为合作密切，是华为主要的6个外包软件商之一。华为对给公司的外包项目以约5%的价格提升，一定程度上缓解了人力成本提高带来的成本上升。去年由于外包业务人员扩充幅度很大（由1000人左右增长到2000人以上，增长接近100%），及人员成本上升致使软件业务毛利率同比下降16个百分点（由49%下降到33%），影响了母公司的业绩表现。今年公司人员规模将进一步扩大（增长到3000-4000人），还有一些新的投入，因此我们预测今年公司软件业务的毛利率虽仍然在低水平，不过由于去年下降过快，如果今年成本控制得好，有可能毛利率会出现一定程度的回升。
华为现居全球通信设备制造商第二位，规模持续扩大，对外包的需求也逐步扩大，公司作为华为的主要软件外包厂商，可以预期在软件外包业务方面将有稳定持续的快速增长。
除了华为以外，公司还积极与其他公司尤其是电信运营商开展业务往来，开发各种系统服务软件，随着3G网络用户增长，对增值服务的需求日益增大，这将在未来为公司的业务拓展和业绩提高提供广阔的空间。
总体上，公司软件业务的收入还将在人员高速扩充的基础上实现高速增长，我们预测2011年将实现70%的增长。
另外，公司的视频监控、内容流量控制产品逐渐成熟。今年以来，公司在此项业务进行了方向调整，由原先面向运营商，转变为面向大集团客户，目前已经同国内几所高校开展合作。随着公司视频监控、内容流量控制产品的市场认同增加，销售领域扩展，预计今年此业务有望实现销售额达到几千万元。
开拓合同能源管理业务 创造公司新的增长点
公司最新投资设立了苏州海量能源管理有限公司，以开展合同能源管理方面的业务拓展。合同能源管理是国家“十二五”计划节能减排规划方面的重要组成部分，同时也已经出台政策，在产业、税收等方面给予相关的扶持。目前国内三大运营商拥有的移动基站数量已经超过百万个（2G+3G），一个基站的设备价格不足1万元，但一年消耗的电费就可达4―10万元，而目前还基本没有企业在合同能源管理方面进行大的投入，公司作为此领域的先行者，其合同能源管理业务的运作模式为：由公司投入设备，对于每个电信基站每年节省的电费，在扣除成本后与合作者进行收入分成。目前公司已有1万个基站的订单意向，今年有望在联通先做起来。预期今后5年的投资回报率达到15%以上。合同能源管理业务具有巨大的市场潜力，如果经营得好，此业务将成为公司今年及以后业绩的新增长点。
盈利预测与评级
我们小幅调高新海宜2011年的盈利预测，预测公司2011年净利润同比增长52.0%，预测公司2011-2013年EPS为0.60、0.72和1.00元（10转增5股除权后）。由于季节性因素，公司一季报业绩低于预期(净利润同比下降16.6%)，股价也出现了一定幅度的下跌。但事实上如我们前述，公司今年面临很好的行业环境，业绩高增长确定性很强，公司在一季报中也预告半年报业绩将实现30-50%的增长。公司2011-2013年的PE仅为22.4、18.7和13.4倍，估值偏低，我们维持对公司的“增持”评级。
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