环保行业“两会”带来投资新契机

来源:用户上传      作者: 冯大军

　　我国正在进入工业化中后期，环保行业将迎来广阔的发展空间。环保是可以长期看好的朝阳行业，“两会”的召开是行业发展过程中催化剂.有望带来明显的投资机会。
　　随着全国“两会”隆重召开，节能环保产业的各项重大发展课题得到进一步的讨论审议。“两会”虽然不可能为环保行业的发展指明具体方向，但是解决了一些关系国计民生的行业发展争议性问题奠定基调。我们认为环保问题日益严重是行业发展的原始驱动因素，我国正在进入工业化中后期，后工业化阶段是环保投资的高峰，我国环保行业将迎来广阔的发展空间，在未来一段时期将保持15％～20％的年均复合增长率，环保是可以长期看好的朝阳行业，“两会”的召开是行业发展过程中催化剂，有望带来明显的投资机会。
　　
　　废水处理产业进入蓬勃发展阶段
　　
　　我国面临严重的水污染问题，目前国内污水处理行业的行政因素特征依然显著，但随着国内公用事业体制改革的深入，水务行业的市场化程度将不断提高，从而带动污水处理和相关供水行业的整合与共同发展，跨区域发展将成为可能，优势企业通过整合、并购可进-二步扩张业务规模，巩固行业地位。市场化程度提高必然对污水处理行业的盈利能力提出更高要求，污水处理服务价格随之有上涨预期，污水处理已成为环保产业中最受投资者青睐的行业。
　　关注工业废水处理技术和工艺革新。我国工业废水排放量逐渐稳定，在2004―2008年期间，排放量年平均增长率为2.7％，工废水排放达标率逐年升高，2008年已经达到了92.4％。可见，工业废水产业的发展需要挖新空间，我们认为工业废水产业未来的增长点在于处理技术创新和集中化处理厂的发展。
　　生活污水处理市场需求依然很大。我国生活污水排放量逐年增加。根据国家统计局统计年鉴显示，2003年至2008年，年生活污水排放量由261亿吨增长到330亿吨，年平均增长率为5.9％我国水价偏低，未来有较大增长空间，从“十一五规划”的改革目标看，首先上涨的将是污水处理费，其次是增加水资源费，最后是自来水价的上涨。与英美相比，在自来水价不上升的前提下，我国污水处理费仍有1倍的上升空间。对于目前采用政府采购模式的污水处理企业而言，提高污水处理费只是减轻地方政府的采购成本，企业难以获得直接利益。但从长期看，污水处理费上升趋势将有助于稳定甚或提高企业盈利水平。
　　
　　固废处理是未来主力增长点
　　
　　我国的固体废物(包括危废)处理基础设施还非常落后，主要表现为垃圾安全处理率低和垃圾处理方式的结构不合理，行业的发展首先在于兴建完善的固体废弃物处理基础设施，包括垃圾焚烧厂、垃圾填埋厂和垃圾堆肥厂等。因此，在我国固废处理行业发展的起步阶段，设备和工程建造商将首先受益。
　　在“十一五”规划期间，我国将投资450亿元新建垃圾处理厂，城市生活垃圾无害化处理率由50％提高到60％以上。在“十五”期间，我国新增垃圾处理能力约12万吨／日，如果根据“十一五”新增城市生活垃圾无害化处理能力24.2万吨／日的规划计算，每吨的建设成本在15―20万之间，“十一五”期间生活垃圾厂的投资规模将在360-480亿元左右。从各地方政府的情况来看，对于垃圾处理也越来越重视，北京市和河南省都执行了“十一五”垃圾处理厂的建设方案，我们预计其它省市也将在这方面加大投入。
　　目前，固废处理产业类似于2002年的污水处理行业。大气污染和水污染由于更直观以及危害效应更明显，使其更容易引起人们的注意，其相应的产业也发展得较早。固废污染具有很强的隐蔽性和持久性，其危害程度也较大。随着固废污染事件的不断披露和人们环保意识的提高，固废处理逐渐引起了重视，其对应的产业也将蓬勃发展。我们认为，固废处理将是下一个“污水处理产业”，其产业发展高峰出现在2012年左右，从投资的角度来说，应该在产业高速成长的起点上投资。
　　
　　大气污染治理产业发展提速
　　
　　大气污染治理为“十一五”期间环保投资重点，我国工业废气治理项目投资额逐年增加，在2004―2008年期间的年平均增长率25.7％。
　　脱硫产业外延式扩张加快。火电行业是脱硫减排的重要领域，根据统计数据，发电行业排放的二氧化硫占全国排放总量的58％。按照《国家酸雨和二氧化硫污染防治“十一五”规划》和《火电厂大气污染物排放标准》的要求，2010年末火电脱硫装机容量将达到4.6亿kW，2009年和2010年新增火电脱硫装机容量分别为0.5亿kW、0.31亿kW。按照150元／kW的脱硫工程造价，2009年和2010年火电脱硫新增市场容量分别为75亿、46.5亿元，根据现役脱硫机组改造要求，2009年和2010年火电脱硫需求分别为132亿、110.5亿元。
　　脱硝将成为下一个脱硫产业。氮氧化物排放量的增加使我国酸雨污染加剧。氮氧化物不仅是导致酸雨形成的主要原因之一，也是造成光化学烟雾的根本原因，其产生的温室效应约是二氧化碳的200―300倍，其污染产生的经济损失和防治所需代价比二氧化硫约高出l／3。我们认为未来国家将对电厂烟气脱硝进行强制性规定，并参考脱硫电价措施对脱硝机组进行一定电价补贴，这将极大推动我国脱硝市场的发展。
　　除尘发展依赖于执行严格的排放标准。工业行业对除尘器的需求将进入一个缓慢增长的阶段，新增需求量不会很大。但是除尘器的更新换代需求比较旺盛，袋式除尘器滤袋的使用寿命一般在2―3年，在很多情况下只能使用一年甚至半年，预计整个除尘行业的市场规模可以维持在200亿元左右。
　　
　　行业估值分析
　　
　　从相对估值的角度分析，欧美环保板块2009年的平均动态市盈率为20倍左右，而国内环保板块2009年的平均动态市盈率已经达到45倍。造成国内外环保行业市盈率较大差距的原因是，欧美环保行业已经接近饱和，增长非常缓慢；而国内的环保行业主要是最近几年才发展起来，行业产能远远没有达到市场需求，增长速度较快。
　　重点公司价值的提升机会将来自于新增投资项目和污染处理费上涨。但是应该看到，环保行业可以在污染处理费调整中增加盈利能力，但是很难获得超额盈利水平，因为环保行业是公用事业，盈利受到国家严格控制，只能获得相对的合理利润水平。
　　考虑到行业的弱周期性和高成长性，我们给予其2010年30倍市盈率、15倍EV／EBITDA的估值水平。虽然现阶段行业内生性增长价值已经反映在了股价之中，但是行业整合及资产注入将为其带来超预期的业绩增长和股东回报率提高，目前行业估值水平仍然处于估值区间。因此，我们给予重点公司估值溢价，并给予行业“推荐”的投资评级。我们推荐具有明确资产注入预期及估值安全边际高的重点公司：合加资源、蓝星清洗。

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1402248.htm