美经济中性增长　加息将提前

来源:用户上传      作者: 汤云飞　宋相辰

　　美国8月商品零售额高于市场预期，这说明消费者对于经济的信心在增强。预计三、四季度美国很可能会实现中性增长。从目前经济活动水平来看，美国通胀压力的出现将会较市场预期有所提前，因而美国升息的时间也很可能早于市场预期。
　　
　　美商品零售额超预期增长下半年经济将得到消费的支持
　　
　　美国8月商品零售额月环比录得2.7％，高于市场预期的1.9％，也较7月修正后值－0.20％有较大幅度提升，8月除汽车外零售额环比增加1.1％，同样远高于预期的0.4％；8月除汽车与汽油外零售额环比实际增加0.6％，也超过了市场认为将持平的预期。
　　从零售额构成来看，汽车销售的环比增长超过10％，为零售额大幅增长做出了主要贡献。这主要是由于美国政府在7、8月推行的旧车换现金计划刺激了汽车的消费，使得8月汽车销售出现如此大的环比增幅。政策拉动的汽车销售大幅上涨已经被反映在市场预期中，零售额的超预期增长主要得益于除汽车之外的商品零售额的超预期增长，8月除汽车外零售额环比增长1.1％，高于市场预期0.7个百分点，而8月除汽车与汽油外零售额环比增长超过市场预期0.6个百分点。这说明消费者对于经济的信心在增强，未来占美国三分之二的消费或将启动。综上，我们认为三，四季度美国经济在消费的支持下，很可能会实现中性增长。
　　
　　制造业持续向好　补库存拉动经济增长
　　
　　美国9月纽约州制造业调查指数实际为18.88，高于市场预期的15，也较8月的12.08有了较大幅度的提升。该指数的超预期大幅增长显示出制造业的良好恢复态势；美国7月营运库存环比降幅为1.0％，下降幅度较6月的1.4％有所收窄，这暗示企业去库存活动正在进入尾声。我们认为随着库存的不断下降，企业补库存的动力会进一步增加，这将不断拉动美国经济的增长。PPI超预期上涨，美联储加息时间将早于市场预期对应着需求的上升，美国8月PPI与核心PPI均有反弹且高于市场预期，其中PPl月环比实际录得1.70％，高于市场预期的0.8％，也较7月的－0.90％有了大幅度的反转；除去食品和能源价格的核心PPI指数月环比也录得0.20％，同样高于市场预期的0.1％和7月的－0.1％。随着经济活跃程度的不断加深以及经济复苏范围的不断扩大，通胀压力逐步浮现，价格水平也出现了上涨，这是符合经济规律的，只是目前的上涨幅度要高于市场的预期。
　　从目前经济活动水平来看，美国通胀压力的出现将会较市场预期有所提前，因而美国升息的时间也很可能早于市场预期，综合经济、政治与决策层心理等多种因素，我们认为美联储最有可能在明年一季度加息。

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