潜龙在渊 腾飞有时
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作者: 荷雨婷
公司所处的语音软件行业是软件技术的前沿，其正处于市场启动期，潜在发展空间巨大，并且公司是国内软件上市公司中为数不多的技术水平处于国际领先的公司，并且公司经营基本不受经济周期影响，因此给予公司一定的估值溢价是合理的。
今日投资个股安全诊断星级：★★★★★
科大讯飞(002230)
语音技术产业快速增长
语音是人类沟通和获取信息最自然最便捷的方式。在社会信息化、网络化、智能化的发展趋势下，人们对信息获取和信息沟通方式提出了越来越高的要求。
语音技术正以其独特的魅力越来越多地进入到人们日常生活和工作的方方面面：让电脑、手机、玩具等各种机器设备像人一样“能听会说”，提供全新的人性化操作方式；把网上信息和金融、交通、旅游等各行业海量、动态信息朗读出来，供人们随时随地用电话查询；用语音软件进行语言教学、盲人阅读、文稿校对等等。
语音技术产业是信息技术的前沿领域，其最大的潜在市场是机器人等高端的人工智能产品，由于技术难度高，语音技术仍然处于不断完善与发展中，短期内还难以形成爆发性增长态势。但仍会保持比较高的增长速度，因为作为全新的技术，语音技术的应用领域在随着技术的成熟而不断的拓展，新领域的成功应用总是会带来新的市场。与那些成熟的技术和市场相比，语音技术市场仍然是一个能够不断拓展出新的空间，带来新的惊喜的市场。
科大讯飞（002023）正是拥有国际领先的语音核心技术的上市公司，在语音合成，识别，评测三大技术领域均形成了一定的技术优势，并成为中文语音交互标准制定的组长单位.在技术推动型的产业中具备明显的技术领先优势，成为公司稳定快速发展的基石。而公司擅于借助外部力量推进企业发展和新技术的产业化，是公司能够将技术优势转变成为经济效益的关键，也为公司取得了国内语音产业发展主导权。
与多方携手共享发展
新技术的应用与推广，必然需要借助产业链上下游各个环节的力量。新兴产业的发展也离不开各方力量的共同推动。尽管公司属于研发型公司，脱胎于高校，且从事的语音技术行业属于前沿性技术。但公司并没有沉浸在阳春白雪中自我陶醉，而是积极利用各种外部资源来解决企业发展过程中面临的资金、技术、市场各个方面的问题。这使得公司在经营的各个环节都拥有很多牢固的合作伙伴和机构。
在研发上，公司与中国科技大学、中国社科院语言研究所和清华大学等多个在语音研究领域享有盛誉的国家重点研究机构都分别成立了联合实验室，从源头上聚拢了国内最专业的语音核心技术研究队伍。公司还与全球领先厂商NUANCE成立了联合实验室，紧密跟踪全球技术前沿与发展趋势。
在资金上，公司股东中不乏上海广信、联想控股、盈富泰克等国内知名的风险投资机构，而发展过程中还曾经接受过英特尔的投资。这些知名机构的进入，不仅给公司带来了资金，还带来了很多社会和市场资源。
在市场开拓上，公司倡导“携手合作，共享产业成就”的合作理念，始终坚持获取语音核心价值、不与开发伙伴直接竞争的原则，与众多伙伴精诚合作，共同推动语音产业的早日形成。目前公司拥有的开发伙伴超过500家，实际应用案例超过6000个，公司技术已经广泛应用在金融、电信、邮政、电力、政府和企业等各个重要行业和领域。公司在各个领域的客户和合作伙伴均是国内外相关领域的主导企业，如电信级语音平台业务上，华为、中兴通讯、电信盈科、恒生电子，手机厂商宏达电、导航设备全球份额最大的TOMTOM、学习机领域的好记星等、中国联通、中国移动均与公司建立了稳固的合作关系，三星等手机主导厂商也已经在与公司合作开发相关产品。正是由于公司善于借助外部的力量推动语音技术的产业化，使得在国内语音市场上公司始终保持较高的市场占有率。
稳健增长中蕴含爆发点
从业务构成来看，公司在整个价值链中从语音基础研究起步，基于基础研究所掌握的核心技术向开发商提供语音支撑软件。在语音支撑软件基础上，公司一方面帮助开发商进行语音应用集成，一方面也针对特定行业应用自主提供语音应用整体解决方案。目前公司的语音支撑软件业务主要包括电信级语音支撑平台和嵌入式语音软件两大业务，而行业应用业务则包括了语音搜索电信增值业务、计算机辅助普通话水平测试系统和iFLYTEK-C3支撑平台业务。
另外，公司抓住有利时机，已经开发出了有声教具产品“畅言”，主要用于农村等基础教学条件较差地区的教学，目前已取得教育部的高度肯定，年内有望形成上千万元左右的订单，09年预计订单将超过5000万元。这将成为公司2-3年内业绩快速增长的主要推动力量。
安信证券电子行业分析师侯利预测公司08-10年EPS分别为0.68、1.0和1.38元，对应08、09年PE分别为27.8和18.9倍，目前软件与服务类上市公司的08、09年平均的动态PE分别为23.6和15.8倍。他们认为，公司所处的语音软件行业是软件技术的前沿，其正处于市场启动期，潜在发展空间巨大，并且公司是国内软件上市公司中为数不多的技术水平处于国际领先的公司，并且公司经营基本不受经济周期影响，因此给予公司一定的估值溢价是合理的，我们给予公司09年25倍PE,对应目标价格为25元，给予增持-A的投资评级。
另外，分析师侯利认为，公司所处的语音技术行业处于信息技术的前沿领域，虽然有广阔发展前景，但真正大规模产业化的时间进度，发展方向等都存在一定的不确定性，诱人的前景在短期可能并不会带给公司爆发性成长，从而可能导致业绩低于预期而存在估值压力。
（作者单位：今日投资）
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