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当大资本时代遇上资产荒,投资风口在哪里?

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  资产荒的出现并不是坏事,它既带来了巨大挑战,也带来了巨大的机遇
中国论文网 /3/view-7267797.htm
  随着金融业在各项新政策及改革下的迅速发展,作为世界第二大经济体的中国,在全球的金融市场的持份也日益扩大。当下财富增长,普罗大众对理财产生需求,希望以不同的方式进行投资。再加上目前央行实施降准降息的政策,大大放宽了货币的流动性,令市场有大量资本流入,迎来了“大资本时代”。但是当下金融资产的规模仍落后于实质经济资产,市场上良好的金融资产仍供不应求,资产荒的问题也随之而来。所谓的良好资产,在这里笔者定义为有稳定收入且流动性高的资产。而面对大资本时代下的资产荒,我们如何去寻找或创造一些良好资产呢?亚洲金融智库特撰写此文章,参考环球经验作为蓝本,对内地金融产品的投资方向及金融创新提出建议。
  背景及现况
  在2014年我们看到市场有众多良好的资产供投资者选择,无论是一路高歌的股市,还是不断升值的房地产,亦或是债券市场里的国债、地方债和企业债,全都拥有可观的收益率。反观现在:股市的去杠杆降低了流动性,导致市场交投下降,实体经济的放缓也影响了市场的信心。开年以来,外汇市场的波动、外围市场的疲软也引发沪深两市接连下挫,二级市场难以再现昔日光彩;随着房地产业去库存的进行和城市化步伐的放慢,房价也面对着巨大的下行压力,部分二三线城市已经面临有价无市的现状,有些地方甚至出现了鬼城;债券市场也在近期不断承压,随着供给端改革的进行,一些产能过剩的行业和负债严重的企业和地方债务平台的再融资(Refinance)能力面对不小的挑战,刚性支付的打破也使得债务违约在当下债市中时有发生,风险较低的国债也因为资金的大量涌入收益不断下降。
  面对股市、楼市及债市众多不稳定因素及风险,市场的优质资产逐渐出现供不应求的情况。在缺乏金融创新的情况下,内地金融市场目前正步向“资产荒”的年代。而“资产荒”的影响是方方面面的,从普通投资者到机构,甚至政府皆有一定影响。
  持份者角度分析
  个人投资者
  股市波动,楼市低迷,信托公司发行产品越来越少,银行理财产品收益越来越低,普通民众过剩的储蓄难找出路。收益率相对较高的P2P网贷逐渐成为新的理财热点。据网贷之家联合盈灿咨询发布的最新报告显示, P2P网贷行业去年10月累计成交额首次突破万亿元大关,但网贷平台平均年化收益率却为12.38%,创下历史新低。不少大妈们也开始把目光转向黄金、美金这类保值产品,而对私人银行以及个人投资顾问服务的需求也不断增加。
  机构投资者
  在资产荒的背景下,金融机构的负债端闲置大量资金无处可去,资产端受实体经济下行影响,风险不断加大,风控成本上升,以证券类、地方债务平台等为主导的传统业务越发难以为继,相关行业的盈利空间也在加速收窄。以对市场资金反应灵敏的信托为例,Wind资讯数据显示,去年10月份56家信托公司共计成立160款信托产品,其中131款产品公布了成立规模,产品总成立规模为235.67亿元,环比9月下降55%。同比来看,前年同期成立了581只集合信托产品,募集规模约为631.25亿元,去年10月份产品成立数量和规模分别减少了76.25%和66.06%。与此同时,信托产品收益率随之下降。去年10月份共有127款产品公布了预期收益率,平均预期收益率为8.25%,与9月份相比下降1.08%。
  如何寻找并获得优质资产,实现风险与收益的最佳匹配成为金融机构需要迫切解决的问题,也成为该行业的转型方向。例如,兴业银行去年三季度投资者发布会上表示后续会从四个方面加强资产配置来对抗资产荒,分别是:服务社会实体融资的优质项目,加大外币资产投放,继续加大同业战略以及在大投行大资管方向上加大力度。信托,证券,资本管理公司也逐渐把目光放到海外优质资产,通过创造多元化的产品布局和融资渠道,为客户提供海外资产配置及海外融资安排。百瑞信托统计显示,截至去年二季度末,各类特色信托业务中,QDII(合格境外投资人)业务占比持续增长。此外,PE投资、定向增发、并购重组、新三板投资、量化对冲等嫁接资本市场的合作契机,也成了未来金融机构的发展方向。
  政府
  随着实际利率的不断降低,货币宽松政策和淘汰过剩产能的推进,国内安全资产供不应求,反观国外,美联储加息,美元持续走强,这两者将进一步导致资本的外流,宏观体现在中国外汇储备的下降和人民币的贬值。全球资本流动的格局将加剧资产荒的解决难度,如何实现金融资产的“供给侧改革”,将在一定程度上决定我国的资本流动、经济增长以及汇率的价格。
  中国政府已实施不少应对方针,如交银国际首席策略师洪灏所说,利率市场化、汇率改革、人民币与美元脱钩有利于改善中国应对资产荒的能力。而当下多层次资本市场的建构,对外有深港通、沪伦通、一带一路,对内有注册制、PPP和城投债的放宽,这都将进一步扩大我国资本市场的深度与广度。未来我国政府应该会在三个方向上有更多的动作解决资产荒问题:1、挖掘并培育新的增长盈利空间的投资机会,如环保产业和智能制造。2、供给侧改革,去僵尸产能,恢复企业的盈利能力,并降低制度性交易成本(减税)。3、增加消费端动力,提高社会保障水平和推进城镇化。这三个路径都将带来巨大的投资热点。
  环球回顾
  “资产荒”产生的原因在于资金充足但缺乏优质资产,在这个过程中,金融脱媒加速融资能力并使其超过项目发掘运行能力,加剧“资产荒”。环顾全球,很多国家有“资产荒”现象,美国就是其中一个,其经验可以用来借鉴和参考。上个世纪,美国经历了与金融脱媒相关的“资产荒”现象,美国此次经历的金融脱媒包括三部分,分别是制度性脱媒、市场性脱媒和技术性脱媒。中美两国在“资产荒“年代的货币政策有所不同,美国处于加息时期,中国目前处于减息时期,但美国与中国有一个共同点:银行与投资者都尝试用大量资金寻找新产品做投资。美国在上世纪70年代到80年代,由于技术发展、监管放松和市场利率的改变,美国金融创新飞速发展,而此次金融创新对资产荒的解决以及美国金融市场的竞争结构和风险特征有着深远的影响,有着借鉴意义。   制度性脱媒
  20世纪30年代,美国的制度改革引起了金融脱媒,形成制度性脱媒。美国为分散金融风险,分隔了商业银行业务和投资银行业务,为商业银行制定了存款利率并取消活期存款利息。在高膨胀的美国经济下,美联储提升联邦基金利率,金融市场利率随之提高,银行的活期存款来源流失。与此同时,存款投资工具发展迅速,增加了金融脱媒的压力。面对危机,存款性商业银行通过贷款证券化加速资金流转,并创新债务工具提高吸存资金的能力。由此,美国的金融机构由分业向金融创新发展。
  在金融创新中,存款证(negotiable CD)在60年代初期取得了巨大成功。这项产品至少暂时使得货币中心银行重新取得了大部分流失资金。此外,存款证引入的“负债管理”改变了美国批发银行业的特征。
  市场性脱媒
  到了80年代,美国通过法律管制实行利率市场化,升高了美国银行成本而减弱了净息。与此同时,美国股票、债券及货币融资市场发展迅速,市场多元发展,金融机构分化,出现市场性脱媒。在多元的金融创新市场,大型商业银行通过加强资产证券化发展得以度过危机。
  技术性脱媒
  经历了两次脱媒冲击,美国的商业银行等传统机构逐渐适应生存压力,并发展平稳。上世纪90年代后,IT和互联网技术的进步改变了传统金融行业,产生了新型的网上银行和网上理财等服务,因技术发展造成金融脱媒,形成技术性脱媒。90年代初期,据美联储统计,美国商业银行存款总额增幅由4%下降到-0.4%,大型商业银行存款由5%下降至-0.1%,小型商业银行存款由2%下降到-1%。经历了前两次脱媒危机,商业银行等金融机构能够根据市场变化发展和创新金融产品,可以自如运用互联网媒介发展并提供金融服务,主动将脱媒危机转变为契机。
  国外对资产荒的应对方法
  在此期间,美国政府不断调整监管制度。在上世纪70年代的金融脱媒和金融创新的情况下,美国国会和金管局减弱甚至解除对金融的管制,以促进金融市场多元化发展。此后,美国不断调整监管制度,适应银行业务市场变化。新监管不断引导银行活动向非银行金融活动转移。市场中,Common Bond等非银行金融机构成立并发展,黑石等资产管理和私募公司由借款方变为放贷机构,众多非银行机构发展迅速。至今,在技术发展与政策变化下,美国非银行机构多元发展金融创新,促进了优质资产发展,正面影响美国金融业。
  资产证券化
  资产证券化是20世纪金融市场最重要的创新之一。资产证券化产品以基础资产为对象,而基础资产是企业由交易或事项形成、由企业控制并能为企业创造利益的资源,包括流动/固定资产、动产/不动产等。
  20世纪70年代,飞速发展的美国住房市场积累了大量长期贷款,金融机构产生资产负债错配问题,信贷机构的流动性出现困难。为了减少流动性风险并支持居民购房,美国政府开始发展不动产抵押证券化产品。同时,金融机构为解决错配带来的经营困难,将未到期的长期贷款打包出售,多元化资产证券化产品由此产生。证券可以由抵押支撑,还可以由公司和主权贷款、消费品信用贷款、项目融资、应收账款和个人贷款协议来支撑。
  目前,可被证券化的基础资产有多种:一是金融机构信贷资产,即银行等机构的信贷债权资产,例如个人消费贷款、企业贷款等。二是企业债权,即企业或非金融机构经营中所形成的债权,例如企业应收款和小额贷款等。三是企业收益权,即企业或非金融机构因生产经营所形成的未来可获得收益权,例如路桥/经营场所收益权等。四是不动产资产,例如工业地产和商业地产等。
  合适使用衍生工具
  衍生工具主要有远期、期货、期权及掉期。衍生产品交易通常使用保证金制度(Margin),从而达到杠杆化的效果。通过衍生产品交易,交易者能够达到风险规避、套利保值,还可以通过买卖衍生品以赚取其中的差价进行投机。衍生产品的风险其实取决于投资者如何使用它们,有的用于对冲风险,有的愿意承担别人转移的风险,从而获得额外的回报。这就好比一把利刃,它是能够解决人们生活烦恼的好帮手,也会伤害到别人,取决于如何使用。因此衍生产品不但能够增加投资手段,更能满足部分风险爱好者的投机要求。
  美国衍生产品之所以在20世纪70年代发展迅速,主要原因有三:第一,布雷顿森林协议的取消导致各国汇率不再像以往金本位时代稳定,大大增加汇率风险,而为了减低汇率风险,衍生产品因而产生。其次,当时两次的石油危机令油价攀升,由1973年每桶不到3美元飙升至1981年的39美元,使许多企业及投资者都暴露于商品价格不稳定的风险敞口下,为了对冲商品价格波动带来的风险,投资者及企业纷纷开始使用衍生工具以规避风险。再者,当时不稳定的利率导致投资者需面对一定的利率风险,因而产生利率掉期以限制利率不稳定所产生的利率风险。
  跨境投资
  虽然20世纪70年代,西方国家都陷入了滞胀的局面,同时,美国信贷规模的持续扩张,也促成了全球尤其是欠发达国家的发展和世界贸易的扩张。国际贷款业务的兴起可以追溯到197第一次石油危机时机,主要由三方面因素促成的。
  在资金方面,1973年,加速的通货膨胀与利率上调的不利影响无法支持美国银行正常的融资活动,导致了银行系统的演进走上了跨境投资的道路。当时石油涨价带来的巨额财富源源不断地流向了产油国,这些石油美元最终又存回了美国银行。缺乏正常融资渠道的银行一下子拥有了巨额的资金。
  在借款需求方面,借款需求的产生与70年代宽松的货币政策、过低的实际利率相关。宽松的货币政策,美元贬值,负利率降低了还本付息的费用,也间接增强了借款国的信用度。下跌的实际利率、扩张的世界贸易、不断提高的商品价格,再加上贬值的美元,这一切都鼓励了债务国,并给予他们增加负债额的机会。国际上,不产油的欠发达国家需要贷款来支付其国际收支逆差,而产油国家则需要贷款来支持经济扩张计划。适逢东西方关系缓和,美国银行成为信贷的源泉。   在利润方面,当时,欧洲美元市场不受管制,美国银行不必为自己海外分公司的债务保持最低的准备金,国际贷款的利润相当丰厚。
  资产配置
  20世纪70年代,现金、股票以及债券的混合配资方式已被投资者采用,虽然70年代美国“滞胀”时期,各行业的表现不一。但从统计中发现,大多数行业,特别是制造业表现较差,然而股票市场的板块走势总体来说与行业是否景气相关性较高。
  在全球能源和大宗商品方面,产品价格通货膨胀导致了固定收益类资产贬值,同时经济衰退又拖累了股市上涨,缺乏投资渠道的资金开始涌入大宗商品市场。黄金作为规避通货膨胀的保值工具在1980年创下了每盎司850美元的高点。
  忽略了长期的经济格局变化带来的损益,提醒投资者对长期投资趋势的关注以及资产配置中资产类别的挑选值得重视。
  资产荒的解决建议
  面对资产荒,发展投资平台是其中的首要项目,目前国家落实推行发展普惠金融,除了传统银行的平台外,也落实发展互联网金融平台,以将民间的资金与中小企业及“三农”配对,为中小企等提供更多资金来源的同时,亦为投资者提供良好平台进行各项资产或产品投资。
  证券化
  从2015年的数据来看,备案在基金业协会的资产支持项目有97项,总计金额为975.66亿元。基础资产类型多样,主要包括小额信贷资产、应收帐款、融资租赁债权等,并且规模庞大,其资产筛选方法也将不断发展。为得到最大收益和减少风险,中国应谨慎评估资产的可用性,并主要采用以下几种资产:银行不良资产、基础设施收费、出口贸易应收款和住房抵押贷款。
  1.不良资产证券化产品,例如06-信元、08建元的不良贷款资产证券化产品。不良资产的作用使其有重大意义,将不良资产证券化可以转让银行高风险权重且欠缺流动性资产,在保持负债的情况下达到融资目的;同时也可以增加银行资本充足率并减少风险资产率。这种有风险和较高收益的不良资产证券更加适合高收益和可承受风险的投资者。
  2.对于基础设施收费,中国难以筹集大量基建资金,少量外资流入同样难以满足中国基建资金的需求。基础建设这种可以获得政府的支持和担保且有较高信用评级的项目,可以通过证券化解决资金需求问题,让内地更多投资者参与项目的投资,莞深高速路桥收费权资产证券化产品就是基础设施收费证券化产品。
  3.信用评级良好并且规模大的出口贸易应收款同样适合证券化。目前,外资企业国外市场占有率逐步增大,付款方式上也侧重分期付款等策略并延长付款期。这样的支付过程增加了债券企业的流动性风险,加大了运营压力,出口贸易应收款证券化随之产生。
  4.MBS(住房抵押贷款证券化)方面,由于住房抵押贷款还款方式及期限确定,因此其所产生的现金流流动性风险和违约风险较低。同时,国内对房贷需求成倍增长,房贷证券化可以有效分散资产,所以收益稳定,风险较低且具有市场需求的住房抵押贷款适合证券化。
  资产证券化不仅为银行减少风险资产率,还为企业债权人创造了融资工具。资产证券化可以为资产负债率高难以融资的企业开拓新融资渠道,将未得收益变现提升周转率,使企业获得比普通评级更高的资产评级以降低融资成本,并且有简便程序。同时,资产证券化也为投资者提供较高的回报,增加流动性,较少投资风险,提高资产质量并冲破投资限制。对于投资者,资产证券化安全性高,有灵活的期限,便于资产配置,可以帮助解决资产荒问题。
  衍生工具
  目前中国内地投资者与20世纪70年代的美国一样,要面对多样的投资风险,包括人民币的汇率风险、资产价格的不稳定,加上内地希望脱离资产荒的局面,衍生工具上的开发及创新自然必不可少。除了现时主流的衍生工具,例如外汇掉期、利率掉期(IRS)、信用违约互换交易(CDS)及远期合约等,各产品开发商可考虑将金融产品与实质经济挂钩。例如上海清算所推出的铁矿石掉期及自贸区铜溢价掉期,不但为市场提供优良的投资资产,更能够有效活化实体经济里流动性较低的产业。除了活化产业,笔者认为金融创新亦可以配合目前新产业的发展方向,以新能源为例,硅是制作太阳能电池板必不可缺的原材料,而根据SMM黄埔港553#金属硅近5年的价格,生产商在期间需承受因金属硅价格上升而导致的成本上涨。面对价格的波动,产品开发商可提供金属硅的衍生产品予生产商作风险对冲保值的功能。
  产品创新不止限制于传统商品。以碳排放为例,碳排放政策影响了企业生产及营运,例如在航空业中ICAO所主导的国际航空减排机制,限制航空公司每年于飞行上的碳排放量,各行各业被碳排放的政策所限制。中信证券则在2015年6月15日推出碳排放场外掉期作为新的投资产品,为交易参与人提供防范价格风险及套期保值的功能。目前上海清算所亦着手于研究碳排放大宗商品清算业务。以上数据可见,金融创新不仅限于传统商品及行业,只要市场有需求,任何产品都能成为金融创新的产物,因此衍生工具在功能上的多元化能够为投资者提供更多不同类型或组合的产品。对风险对冲者及套利者而言,可通过购买衍生工具产品或组合出良好资产以减低其他资产的风险及套利保值;而对于承受风险的交易者,更可通过衍生品的价格波动赚取差额,因此大大增加了投资的种类及方式。
  跨境投资
  目前在“一带一路”的战略推动下,中国内地越加放宽跨境投资上的资本限制,与20世纪70年代的美国相似。宽松的货币政策加上贬值的人民币,都促进了贷款的增加,而且许多东南亚国家亦陆续对各行各业发布政策以吸引外资,例如印度尼西亚政府早前加快征地法令,加快土地供应予电力业发展厂房,亦通过综合一站式服务加快及简化办理准证流程,以吸引更多外资进入电力市场。东南亚地区虽拥有丰富资源,但缺乏资本支持以进行开发及发展,这个情况正为中国内地金融业提供了金融创新的机会,尤其合格境内机构投资者(QDII)可把握这方面的机会,将投资项目包装成新的基金产品推出市场,以天使投资或风险投资等模式对当地企业进行投资,非但能为国内投资者引入跨境投资机会,提供良好的优质资产,更可为资本及资源提供配对平台。   私募基金
  在资产荒的背景下,私募阳光化的趋势催化了私募行业的井喷。截止2015年11月底,基金业协会已登记私募基金管理人23705家。已备案私募基金22217只,认缴规模4.79万亿元,实缴规模3.82万亿元。其中17371家是2014年8月21日《私募投资基金监督管理暂行办法》发布实施后设立的,认缴规模3.13万亿。
  相比于二级市场金融产品每年20万亿的发行规模,公募基金8.35万亿的规模,私募基金还有巨大的成长空间。对比公募基金,私募基金经营机制灵活,投资方式灵活多变,可以更好地契合投资者的投资理念和偏好,其依靠信托和银行理财渠道,可以成为资产荒下又一热门的投资选择。目前,私募基金主要集中在北上广深地区,在山东、重庆等地还有众多的高净值人群尚未覆盖。同时我们看到,私募基金的数量是少于登记私募基金管理人数量的,意味着有些基金管理公司是与其他公司共同销售相同的产品的,在优良资产供大于求的当下,基金管理公司代销基金产品也是可以理解的,但这无形中也增大了连锁效应、集中了风险。基金管理人应抓紧转型,推出新的产品,及时满足新的需求。
  从产品分类来看,目前的基金以股票和债券型为主,投资策略主要为多空。未来随着政策的放开和多层次资本市场的构建,私募基金的投资标的和策略将会有多样化的发展。在低利率市场下,收益较高的商品期货、产业股权、衍生品和海外资产将成为私募产品重点开辟的领域。
  从投资策略上看,量化对冲和事件驱动产品将成为市场下一阶段可以重点发展的产品。量化对冲通过分析历史数据、数学模型等得到的数量化交易手段,避免人的主观选股和操作。另外,其通过跨市场的对冲套利,可以获得风险较低,确定性较强的收益。在经历过15年股市大起大落后,市场尤其是大型资金对稳健的金融产品的需求日趋上升,以及指数期货、国债期货、转融通、跨市场ETF等对冲工具的推出,量化私募产品会有进一步的发展。事件驱动型产品是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。随着近几年定向增发、并购重组、新三板上市的火热,以及沪伦通、人民币国际化等热点事件不断涌现,该类型基金操作机会进一步上升。
  公募基金
  私募基金门槛较高,对投资者的资产,年收入都有一定要求,并且投资与单只私募基金的金额不得少于100万元人民币,并且私募基金的发售非公开,所以对于广大散户,公募基金是更为合适的资产配置,其规模也在近几年迅速增长。
  居民财务和养老金的积累是公募基金规模上涨的根本动力。据统计,2004年到2013年这十年间,我国居民人均可支配收入增长超过两倍,更多的财富用于高层次消费和投资理财,近来股市的大起大落也让投资者看到选择专业投资机构进行投资的重要性。另一方面,从2000年到2010年,我国养老金收入翻了五倍,达到1.1万元人民币。根据市场的测算,到2030年,中国养老基金的资产将会达到1.8万亿美元。公募基金多层次的风险收益选择、及时的信息披露、规范透明的运作、严谨的风险控制体系和专业化的投资管理,使其成为养老金的理想投资工具。
  相比于国外的基金和私募基金,公募基金的投资标的和投资策略上所受限制较多,传统的股票型基金和混合型基金一直是绝对主流,直到2010年,这一比例仍然超过80%。然而在资产荒的背景下,随着金融创新步伐的加快和政策的放开,我国的基金产品种类将进一步丰富,以货币基金、指数基金和分级基金为代表的非传统基金异军突起,为居民提供了新的资产配置的选择和多层次的市场参与机会。而以互联网金融为依托的渠道创新和QDII和沪港通为依托的全球投资的趋势也将成为公募基金在资产荒下的破局方法。此外,公募基金通过子公司谋求券商牌照,可能涉及投资咨询和证券经纪业务,尝试若能成功,不仅可以拓展其销售渠道,也将使子公司更加多元化,特别是投行、PE/VC、并购基金等业务或迎来新的发展机会。以嘉实资本管理公司为例,其专项基金产品让投资者有机会参与阿里巴巴IPO的打新股,且投资门槛低至1000元。长期看子公司可能成为公募基金布局综合金融创新的重要引擎。
  多管理人基金
  一般的基金是投资于不同的投资标的,通过资产配置来实现投资策略和收益。组合型组合基金则投资于不同的基金,将“资产配置”概念,应用于不同基金上,由基金经理人针对全球经济金融情势的变化改变其在不同类型专业基金的投资比重。国内基金业发展迅猛,基金质量良莠不齐,产品的业绩相差也比较大,对于一般的投资者来说,基金的投资策略又往往较为难懂,在这种情况下,选择多管理人基金的优势就体现出来。组合基金平衡不同基金的投资风格、业绩、策略、投资标的和风控水平,并且由专业投资者进行管理,实现了多个基金为一只产品“打工”的最终目的,或将成为未来投资的新趋势。
  多管理基金目前有TOT、MOM和FOF三种形式,区别在于TOT基金是将资金投向正在运作的阳光私募基金,MOM是将资金投向私募基金管理人专为MOM成立的专用账户,而FOF则是投向公募基金,不过这三类产品最终都是以精选优秀的基金管理人为主。多管理人基金的出现一定程度上解决了基金产品数量日趋庞大导致投资者挑选难度增加的难题,同时这类产品满足了投资者进一步分散投资降低风险的需求。这种新型资管配置不仅可以在资产荒中给投资者带来新的投资选择,还可以间接促进基金业的发展。
  结语
  资产荒的本质是资金快速理财化和实体融资需求下降这两个趋势下的再平衡,在众多国家的资本市场中都出现过,也是现时中国资本市场步入的新阶段,对不同层面的市场参与者都有深远的影响。资产荒的出现并不是坏事,它既带来了巨大挑战,也带来了巨大的机遇,资本市场尤其是资管行业应该抓住这个机遇,创新产品,抓住制度改革窗口,实现自身转型和进一步发展。而从宏观层面来说,资产荒横扫高收益资产,有助于降低金融市场回报,使之与实体回报相仿,货币政策持续降低政策利率的效果才会开始显现,从而降低实体融资成本,而金融产品的丰富创新会更好地疏通居民财富到实体经济的管道,使金融市场的流动性更多地流入实体经济。
  亚洲金融风险智库是一支由业界领袖和中外金融专家牵头成立的非盈利性组织,是一个沟通政府、金融从业者、高校和媒体的对话平台。自2011年成立以来,一直关注当下热议的金融话题,宗旨包括保持调研和报告的独立、客观、中立态度;致力于为风管决策提供高水平调研成果;为经济增长、创新提供可行的商业建议;实践社会服务目标,提高公众风险管理意识和为风险相关方及利益方提供开放、互惠的对话平台。
  邬思彦先生是国际操作风险管理学会亚州分会和亚洲金融风险智库主席,国际著名风险管理专家,现任某外资银行风险管理高级管理,超过20年的丰富工作经验,身兼多间大学及金融协会风险顾问及导师。
  蔡华榕、王锴轩、金丹妮、宋奕辉,均为亚洲金融风险管理智库分析师,就读于香港理工大学,主修会计与金融学。曾于不同范畴的公司与金融机构实习,包括审计、银行、风险咨询及互联网金融,曾参与中国跨境支付系统、一带一路及人民币贬值等研究项目,对内地金融市场的改革及发展有浓厚兴趣。
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