企业资产组合的?茁系数及其波动性风险研究
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摘 要：“大众创业、万众创新”的提出为各行各业的创新提供了新的渠道，可促进企业走可持续发展道路。创新能力代表企业的生命力，科技发展带动了各个行业与“互联网+”相结合。以此为背景，选取了3家具有代表性的“互联网+”上市公司，通过计算3家公司单独及其一定比例资产组合的β系数，研究其波动性风险，进而验证β系数的计算方法，并通过计算经济繁荣、一般和衰退3个阶段资产组合的收益率，验证资产组合的分散风险功能。
关键词：β系数;波动性风险;收益率
文章编号：1004-7026（2020）10-0155-02 中国图书分类号：F416.22 文献标志码：A
1 公司简介
海隆软件于2007年12月12日以10.49元的价格上市发行，主要提供互联网信息服务，集成、开发、咨询、销售及服务计算机软、硬件系统等。2015年，由海隆软件变更为二三四五，公司证券代码不变，仍为002195。公司拟设立互联网金融子公司（上海二三四五海隆金融信息服务有限公司），并募集少于48亿元资金用于建设消费贷服务平台及投融资平台、互联网金融大数据中心等。
龙建股份公司全称为龙建路桥股份有限公司，其主营业务为公路桥梁施工建设。公司原名为北满特殊钢股份有限公司，在国内上市。公司成立于1993年1月18日，发行A股股票并在上海证券交易所挂牌交易。2002年5月31日召开的周年股东大会决定将公司名称变更为龙建路桥股份有限公司，次月在黑龙江省工商行政管理局完成公司更名的工商登记手续。
泰达股份公司于1996年11月28日在深圳证券交易所挂牌上市交易，股票代码为000652。公司全称为天津泰达股份有限公司，经营范围是以自有资金对建筑业、批发零售业、住宿和餐饮业、科研和技术服务业、文体和娱乐业等行业投资，资产经营管理（金融资产除外），投资咨询服务等。
2 β值的计算及系统性风险分析
β值的计算方法有以下4种。一是βi=cov（ri，rm）/σ2m，cov（ri，rm）是证券i的收益与市场收益的协方差，σ2m是市场收益的方差。二是βi=ρim×σi/σm，ρim为证券i与市场的相关系数，σi为证券i的标准差，σm为市场的标准差。三是资产定价模型，即Ri=Rf+βi（Rm-Rf），Ri是资产i的期望收益，Rf是无风险收益率，Rm是市场平均收益。四是市场模型，即Ri=αi+βiRm，Ri是资产i的期望收益，Rm是市场平均收益。
采用市场模型Ri=Rf+βi（Rm-Rf）对二三四五、龙建股份和泰达股份3只股票以及上证指数2011年1月至2019年1月的数据进行β值求解，并对建立资产组合进行波动性风险分析。
2.1 对二三四五公司的β1值求解
通过数据进行OLS回归得出，R 2=0.272 237，拟合程度不太好，但是由于P=0，且有足够的理论基础可以忽略R2不接近于1的不足，β1=0.979 834<1，说明二三四五的系统风险小于整个市场组合的系统性风险，系统风险比较低。
2.2 对龙建股份公司的β2值求解
类似二三四五公司，R 2=0.425 065，P=0，可以对该模型进行研究。研究结果为β2=1.014 362>1，说明龙建股份的系统风险大于整个市场组合的系统性风险。
2.3 对泰达股份公司的β3值求解
OLS结果为R2=0.391 429，P=0，β3=1.029 326>1，說明泰达股份的系统风险大于整个市场组合的系统性风险，系统风险比较高。
2.4 资产组合的βp值求解
通过上述检验分析可知，二三四五公司低于市场组合的系统性风险，龙建股份公司和泰达股份公司高于市场组合的系统性风险，可以基于风险回避型的风险偏好对上述3只股票进行资产组合。
假设股票组合为持有二三四五股票25万，占资产组合的比重为0.5，持有龙建股份股票15万，比重为0.3，持有泰达股份股票10万，比重为0.2。
βP=（0.5×0.979 834）+（0.3×1.014 362）+（0.2×1.029 326）=1.000 091。因此，β1<βP<β2<β3。由此可以看出，资产组合虽然比二三四五单个资产的系统风险大，但是比龙建股份和泰达股份的系统风险小得多，几乎接近于整个市场组合的系统性风险，而且选取的3只股票业务重合度不高，符合分散投资、降低风险的投资风险预防要求[1-2]。
2.5 资产组合波动性分析
表1、表2、表3反映了各企业股票期初价格、数量、权重以及在繁荣、一般和衰退的经济周期中的期末价格和收益率，可以通过计算这些数据分析资产组合的波动性[3-4]。
（1）繁荣期收益率=0.31×9.738+0.33×1.364+0.36×1.477=4.001。
（2）一般期收益率=0.31×2.495-0.33×0.478-0.36×0.358=0.487。
（3）衰退期收益率=-0.31×0.333-0.33×0.646-0.36×0.425=-0.469。
（4）资产组合期望收益E=0.21×4.001+0.70×0.487-0.09×0.469=1.139。
（5）波动性风险：组合的方差=0.21×（4.000-1.139）2+0.7×（0.487-1.139）2+0.09×（1.139-0.469）2=2.058。
参考文献：
[1]吉洁.熔断机制对我国股票市场系统性风险的影响——基于β系数的测算[J].特区经济，2018（1）：86-90.
[2]张普，陈亮，曹启龙.信息视角下基于异质信念的股票波动性价值研究[J].管理科学，2018，31（2）：147-160.
[3]王丽安.股票市场波动性风险及成因分析[J].华南金融研究，2004（3）：47-50.
[4]张艾莲，靳雨佳.金融子市场的系统性风险溢出效应[J].财经科学，2018（10）：1-11.
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