民间金融机构“泛监管”行为对企业诚信文化塑造的影响研究
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作者:蒋文超
摘要：企业诚信文化是一种稀缺的无形资产，是规范企业与社会、个人以及其他市场主体之间行为的遵纪守法、诚实守信的思想准则。对于以盈利为目标的现代企业而言，诚信文化涵盖了盈余管理、内部控制、税收规避等方方面面，2014年以来国内机构调研行为越来越多的见诸于各类新闻报道，实地调研、电话访问等机构调研行为亦可以界定为“泛监管”行为。本文基于2014-2020年上市公司的调研数据统计、国内外已有文学术献的梳理，分析民间金融机构的“泛监管”行为对公司诚信文化的作用机制，并向政府和资本市场投资者提出建议。
关键词：诚信文化;泛监管行为;机构调研;盈余管理
中图分类号：F27文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.14.022
0引言
2014年以来，随着大量民间资本涌入二级市场，各类金融机构的调研活动愈发活跃。长久以来资本市场中机构的治理作用一直是相关研究领域的“黑匣子”，学者往往集中于对机构持股后的公司财务状况和经营业绩的研究，而对机构调研的治理效应鲜有涉及，机构调研的治理渠道也未有明确的结论。机构调研是外部投资者获取公司内部信息的有效途径，是一种与企业管理层进行多样化交流的实施方式。从理论层面分析，一般认为机构调研有助于机构投资者挖掘更多有价值的公司信息，发挥外部治理效应的同时完成投资决策。本文认为盈余管理、内部控制、税收规避等都属于企业诚信文化的表现方面，而实地调研、电话访问等属于机构发挥的监督管理效应，简称为“泛监管”行为，通过将相关选题扩大化，基于已有调研数据的统计、已有文献的梳理，探讨民间金融机构“泛监管”行为从企业诚信文化的作用机制，将具有重要的现实意义。
1上市公司调研特征的既有数据
1.1金融机构的调研数量总体分布
基于CSMAR数据库、东方财富网和同花顺的数据，统计分析国内金融机构对A股上市公司各类调研情况。首先，金融机构调研数量的统计年份为2014-2020年，年均调研数量约为24016次，总调研数量约为168112次，其中，2018年调研共计33974次，数量最多，占调研总次数的20.21%，2015年只调研8671次，数量最少，约为2018年调研数量的1/4，仅占到调研总数量的5.16%，2018年、2020年、2019年、2016年和2017年的调研数量在年均值以上，年调研数量分别为30653次、29410次、25782次、24527次和24011次;2014年和2015年的年调研数量分别为20524次、13205次，年调研数量在均值之下，其中，2017年调研数量与7年的年调研均值最为接近。
1.2金融机构月累计调研数量分布
2014-2020年的历年单月累计调研合计约14007次，其中，月调研数量最多的是5月，累计调研32228次，调研数量最少的是10月，累计调研7224次;2014-2020年有6个月的累计调研数量在均值之上，按调研数量由多及少分别是5月、1月、3月、6月、11月、9月;有6个月的合计调研数量在均值之下，由多及少分别是4月、8月、7月、2月、12月和10月;历年各月的合计调研数量与均值最为接近的是7月与8月。
1.3被调研公司的数量及其统计分布
对调研公司的描述性统计，包括公司数量、年份、均值、最大值、最小值、标准差。例如2016年的数据为，调研公司1645家，单位公司调研次数是13.08，表示2016年每家公司平均调研13.08次，单位公司调研次数最小值是1、最大值是216，说明在该年机构调研中，被调研次数最少、最多的公司分别是1次和216次，两极分化严重。2016年度，*ST神火是调研数量最多的上市公司，被调研次数为216次。
2014-2020年上市公司调研的数量，随着时间推移逐年递增。其中，2014年开始境内公司的调研数量就已突破了1500家，2014年与2015年调研公司数量依次为1542家、1573家，2016年调研公司数量增长为1645家。2017-2020年{研公司的数量继续保持增加态势，分别是1702家、1783家、1821家和1863家。2014-2020年的年均调研公司数量约1704家，年均调研单位公司数量的均值最大的是2018年的17.19次，数量最小的是2015年，调研单位公司年均8.39次。
2金融机构调研对企业诚信文化的作用机制
企业诚信文化包括很多方面，例如企业的生产环节诚信、销售环节诚信、利润分配的诚信以及信息披露的诚信。其表现形式包括了纳税诚信、会计信息披露诚信（适度的盈余管理）、内部控制的诚信等，国内学者对于这些领域展开了层次多样的理论研究，需要指出的是关于上市公司内部控制状况与会计信息质量等内容的实证研究，已有文献主要量化方法是运用“盈余管理水平”来近似替代相关变量。
2.1公司外部治理的诚信
机构调研会影响公司管理者行为，提升公司治理水平。委托代理是探讨公司治理问题的理论基础。所有权与经营权分离导致了所有者与管理者间的信息不对称，是职业经理人为完成绩效考评使用盈余管理等非正常手段，盈余管理严重降低了企业会计信息的真实性与披露质量，损害了财务报表的公信力，引发了委托代理矛盾。
机构调研的监督效应存在积极性与消极性两个方面，关于谁占据主导地位仍有歧义。支持有效监督效应的学者认为，金融机构凭借其财务和经济学专业能力在对信息的获取、分析和反馈的能力更强、效率更高，能够提升对公司治理的监督效性;而部分学者基于利益冲突假说则指出，调研机构可能与企业内部管理层存在的显性或潜在的利益关联，这会破坏机构投资者的独立性，进而限制其发挥企业监督效应;基于战略合作假说得出为了获取比监督收益更高的收益，金融机构可能会与企业管理层的合谋，极大地削弱了其监督效应。后续研究进行了更为深入而具体的分析，Jiambalvo（2002）对比了积极和消极理论，研究发现机构调研能降低公司内外部间的信息不对称程度，抑制上市公司的盈余管理水平，增加股价的信息含量，并且机构调研次数越多，上市公司的信息透明度越高，股价越能反映企业的盈利预期。Chen（2007）区分了调研机构的短期与长期投资倾向，指出准备长期投资的机构将会从公司治理的理念开展调研活动。唐跃军（2010）实证研究国内基金与其他机构投资者的调研行为，发展前者具备了部分的价值创造能力，高敬忠（2011）研究发现在管理层的盈余行为治理中，财务公司、银行和一般基金机构比金融机构中与保险和养老基金机构能发挥的积极效应更显著。国内后续研究在对调研机构种类、调研动机细分后，也证实了已持股和尚未持股金融机构的调研活动对公司治理普遍存在一定程度的积极效应。
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