A股市场老千遍地

来源:用户上传      作者: 叶檀

　　未来市场究竟如何？2011年12月15日，上证指数收报于2180.90点，基本回到2001年6月14日的原点。
　　各种反思、痛骂接踵而来，包括机构投资者都对扩容大加挞伐。对于A股市场的反思泥沙俱下，其中有3个典型观点：A股大跌是因为扩容所致；证券市场不走牛是因为资金匮乏；散户居多导致市场不理性。这3个观点不仅在理论上是错误的，以此来指导未来的改革和市场操作更是极其有害的。
　　A股市场的立足根基有错误。中国推出证券市场是为了将来作为银行间接融资的补充，终于有一个市场可以不回报、不分红、不付息却拿到源源不断的资金。A股市场从诚信和回报而言，位居世界末流，从规模扩张而言，却处于全球领先地位。2001年6月14日，A股市场上市公司总数为1064家，总市值为48740.81亿元；截至2011年12月13日，A股上市公司总数已增至2329家，总市值达到219942.09亿元，为10年前的4.5倍。A股流通市值大幅增长到167685.81亿元，为2001年6月14日（16284.55亿元）的10.29倍。
　　当上市银行表示赚钱多到不好意思时，所谓有安全护城河的金融股却跌势不止，各家银行展开再融资竞赛。仅2011年上半年，16家上市银行中有14家公布了再融资计划，融资规模总计达5156.5亿元，这还不算资本市场之外的债券融资。根据中央转变经济发展方式要求，假设未来5年GDP年均增速8%或9%，以历史经验，相应的贷款年均增速为15%或18%，则未来5年银行业需新增一级资本2.2万亿～2.9万亿元，年均4400亿～5800亿元。把证券市场当做排泄口，当做救急的资金来源，最终的结果是让A股市场与渤海一样，成为死海，所有的污水排泄于此，养殖者永远得不到合理的赔偿。
　　A股市场走低是因为资源被错配到低效率企业、失信的高管手里，他们凭借控股权，任何时候都可以在证券市场点石成金。如果中国的A股市场大部分企业能够给投资者带来回报，扩容、融资都不是问题。
　　后一个错误认识紧随前一个错误而来。因为没有回报，因为资源错配，导致A股市场下行往往与扩容联袂而来，而上行则与货币扩张性政策一道翩然而至。在如此强烈的刺激下，很多投资者有了巴甫洛夫反应，误以为A股市场走熊就是因为扩容，而上行的前提就是放松货币。因此，每到A股市场周期病发作之时，投资者就呼吁放松货币，暂停新股发行。决策者回应民意，暂停新股发行。这样做的结果是，A股市场制度上没有任何改进，只是获得了喘息之机，让权贵的企业与个人可以预留下一轮饕餮大餐的胃口。
　　货币政策只是一轮牛市并不那么重要的前提，大规模放松货币不可能迎来牛市。原因很简单，通胀无牛市，滞胀更无牛市。看日经指数，现在仍在8000点的泥潭里挣扎，在长达20年的时间里，日本央行没有量化宽松吗？再看A股市场，M2占GDP的总量位居世界第一，A股市场形成长期健康牛市了吗？6124点是宽松货币政策造成的吗？都不是，那是股改之后全流通尚未真正实行的空窗期，让投资者得到了片刻的喘息机会。
　　因为股市下行，有人指责中国投资者不理性，散户太多。这个理由更搞笑，是谁在以价值投资的名义做趋势投资？是谁在赌博式地投资重庆啤酒？是谁给创业板百倍市盈率？在出老千的赌场里，想作弊获利的人总是越来越多。
　　看看2011年12月13日华夏基金副总张后奇发表的微博，其言辞激烈，表示“股市如此惨跌，百姓血泪斑斑，权贵盆满钵满。世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场！在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅扩容、高调空谈所谓发行制度市场的人实在是不懂市场经济的基本逻辑！”市场已经糟糕到虾米被吃完、大鱼火并的程度。偷着乐的，是已经套现了数百亿元的高管们，以及获得了上千万元业务收入的投行们。
　　十年前，A股是赌场，到现在，A股仍然是赌场，而且是最可怕的老千遍地的赌场。
　　
　　叶檀
　　著名财经评论人

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