“着陆”新景象

来源:用户上传      作者: 纳里曼·贝拉维许

　　美国经济最可能的情况是“软着陆”，但也可以认为并没有所谓“着陆”――无论是“硬的”还是“软的”
　　
　　一段时间以来，我们一直预测美国经济将会“软着陆”。不过，尽管人们将注意力集中于美国经济下行的风险，最近的数据也表明，美国经济向上的可能性实际上也在增加。
　　对前景的黯淡预测与人们潜意识里对未来的焦虑是暗合的。但是，美国经济近年来的表现已经给我们带来了许多惊喜。事实上，过去20年来经济增长的动力一直都被低估了。
　　在我们的预测中，美国经济将出现一次温和的反弹。我们预计今年三季度美国经济增长率为1.6％，为近来“中期调整”的低点；而迄今为止的四季度一些数据正表明，经济增长速度将恢复到2.2％。
　　我们也预计，明年美国经济将在低位运行，增长率为2.4％，2008年则会回到趋势值。那么，这种回归是否会发生得更早一些呢？这取决于对以下问题的回答：
　　――楼市是否稳定？
　　几乎毫无疑问的是，美国楼市正经历“硬着陆”。但是，有一些证据表明，最糟糕的阶段已经过去。在最近的一次演讲中，格林斯潘就指出，居民购房时对按揭贷款的使用正趋于平缓，这是楼市稳定的一个初步迹象。其他人还提到，近来住房销售数量有所反弹，未售出房屋存货量也有下降。
　　当然，我们相信，明年楼市仍然会是经济增长的一个负担。但同时，反映市场基本面的许多指标（如利率、就业机会和收入的增长）都相当正面，这将会为住房建设量、销售量和房屋价格的下降提供一个缓冲。因此，说楼市困境结束是言之过早，但市场也已经接近探底。
　　――消费者的悲观情绪是否被夸大了？
　　在很大程度上，美国消费者的乐观程度与经济整体的动力一样，长期以来都被人们错误地低估了。现在，除了楼市以外，经济中的大多数因素――比如汽油价格降低，工资上升，就业机会增长可观，以及股票市场表现强劲――都将促使消费者支出增长保持一个较快的步伐。近来关于消费支出和消费者信心的数据也证实了这一点。
　　具体而言，由于汽油价格下降，美国家庭的可支配收入将从700亿美元上升到1000亿美元――他们肯定会花掉其中一部分。而且，虽然房屋价格增长率已经下降，一些地方还有所反转，但股票价格在增加，这样就抵消了一部分潜在的负面财富效应。最后，即便家庭持有的资产净值下降了，也没有清晰的调查能够表明，这些资产过去有多少是用于消费开支的（比如，可能会被用于偿还债务等）。
　　我们认为，美国消费支出增长率将从今年的3.2％减速为明年的2.8％。但显然，向上的潜力是存在的。
　　――企业支出能否更为强劲？
　　资本支出将会成为今年余下时间和明年的增长动力。其中，不仅设备和软件方面的开支会继续保持强劲，而且非住宅建设最近的反弹也会比原先预计的略为持久。现在，企业现金流量处于数十年来的最高点；而且存货较少，订单增长强劲，产能利用率处于历史性的高水平，生产率增长动力也毫无减弱的迹象。除了楼市和处于困境中的汽车行业以外，经济其他部分的增长都在持续，这将会为那些希望扩张产能的企业提供足够的理由。
　　――出口会出现意外吗？
　　关于美国的出口，我们的预计已经属于乐观的了。但最近世界其他地区（尤其是欧洲）的GDP增长以及美元的贬值意味着，美国出口增长可能会比我们目前的预测（8％－9％）更高。虽然无论从绝对量还是占GDP比重来说，目前的美国经常账户赤字仍然庞大，但各国经济增长和利差状况都可能促使美元进一步贬值。因此，未来一段时间，美国将会享受到出口导向增长所带来的好处。惟一的问题是，出口的增长会有多强？
　　许多分析师都指出，经济“软着陆”在美国是一种罕见的现象，只在20世纪60年代中期和90年代中期出现过（有些人认为80年代中期也是）。但是，在目前这样一个低利率、低通胀、经济周期波动非常平缓的时期，经济增长的温和减速而不是更加显著的下滑，已经成了一个通则。过去两次衰退（1990－1991年间和2001年）的波及范围，比二战后的平均水平窄了许多；对于经济中的许多部门而言，2001年的衰退甚至只能算是一次“软着陆”。更重要的是，现在短期和长期的真实利率水平，比以往“软着陆”时要低得多。
　　因此，当我们说明年美国经济最可能出现的情况是“软着陆”的同时，也可以认为并没有所谓“着陆”――无论是“硬的”还是“软的”。■
　　
　　作者纳里曼・贝拉维许（Nariman Behravesh）为Global Insight首席经济学家

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