2011的可测与不可测

来源:用户上传      作者: 黄 凡

　　股市短期走势虽难测，然而从财富管理角度看，如果不将股票投资等风险资产作为总体资产配置的一部份，
　　长期回报几乎不可能跑赢通胀。财富的保值和增值都难实现。
　　
　　2010年，全球经济的复苏在二次探底的争议声中得以继续稳固：欧美等主要经济体GDP均实现明显的增长，我国GDP更是取得近两位数的增长率。然而，新兴市场在巨大流动性冲击下的通涨预期、欧元区一些国家的债务危机等不确定因素仍在不断困扰投资人的神经的脆弱。A股的表现又成了全球主要市场中的“落后分子”而令投资人多有失望。2011年面对的更多是机遇？还是风险？投资的取向应是偏保守又或是该进取？
　　笔者在此无意加入各路大师对指数点位、各种具体投资品价位、又甚至是走势曲线的“竞猜”游戏。因为，看看以往的“竞猜”与实际答案的距离就知道，竞猜屡屡落空。很明显，对短期走势的升跌的预测定有50%的命中率，而竞猜点位或价格的准确命中是小概率事件，那么跟随竞猜而取得投资成功当然也是小概率事件。
　　实际上，较为确定的可测大概率事件有如下三方面：
　　其一，美国、欧洲（以德国为代表）等主要经济体的央行在通胀相对可控之际将维持低利率和宽松的货币政策、GDP总体持续正增长、而公司的赢利能力普遍上行。美国的二次量化宽松政策基本上消除了二次下行的可能。公司业绩明显改善、市场流动性充足、通胀的脚步离欧美等经济体尚远等有利因素将支持主要股市进一步向上。新兴市场股市（如亚洲和拉丁美洲）由于有内部经济基础稳固和消费需求增长强劲等因素可更为看好。
　　其二，一些发达国家的地产市场可能开始复苏。大家都知道，2008年席卷全球的金融危机由美国地产大跌而起。地产价格会最终随着经济的复苏开始走稳。中国等新兴市场房价高涨的溢出效应（投资者们开始被美国、加拿大、澳洲等国地产的性价比吸引而前往“抄底”）对发达国家的地产市场会有进一步的支持。
　　其三，国内经济结构调整已是迫在眉睫；房地产和以出口为定位的制造业相关行业的双引擎估计不可能维持原有的高速运转状态；今后中国经济的GDP长期增长率将从10%的水平明显下降；近期面对较大的通胀压力等挑战依然存在。然而，随着明年“十二五 ”规划的启动带来更多推动力，投资和国内消费将继续表现强劲，中国将从 “世界工厂”转变为 “世界市场”，GDP的增速依然会保持在优于全球其他主要经济体的水平。
　　进入到金融危机后的复苏阶段，市场长期向上应是主要基调。从资产配置角度，因根据个人的自身风险承受能力，设置合理的回报预期，并作好资产的全球配置。然后以足够的耐心来分享下一轮经济周期繁荣的成果。
　　如果承认股市走势难测，但又必须参与来完成资产配置。那就必须把握相对确定的大概率事件来制订投资策略。
　　其实，有时离市场太近，会导致“只见树叶，不见森林”。决定短期市场波动的主要有短期资金流向、投资者心态等非常难以确定的因素，因此短期市场走势不可测，而2011年股市的高低点也就几乎不可测。 然而决定长期走势的因素是GDP的增速、上市公司的赢利能力、目前时市场的估值水平等。让我们看看这些长期因素的确定性好了。
　　大家一定认同经济预期高速增长是大概率事件，则上市公司的赢利能力会同步提高也具有极高的确定性。至于市场估值，据12月10日的彭博资讯数据，沪深300指数的平均动态市盈率PE为17， 远在近5年的平均水平26以下，市净率PB为2.6, 也远低于五年平均水平的3.4。同时根据WIND的信息，今年前三季度近两千家上市公司的财务数据，净利润较去年同期平均增长35%，波动中向上可能是2011年的大趋势。如果说用市盈率等指标衡量太复杂，总应该知道3000点比2007年的6000点明显低这个事实吧！
　　由上述因素的确定性，对A股长期大趋势向上的判断，其出错机会一定相对较小。这是2011年可测的大概率事件。因此，建议本地市场的投资者，放弃此赚彼赔的短期炒作零和游戏，耐心地长期投资以求分享我国经济的相对高速成长以及此背景下一些主要优秀企业的成长，从而取得长期的投资成功。
　　同时，如果要捕捉一下目前相对中短期的交易性机会，前面已提到了一些发达国家的地产市场可能从低位开始复苏的大概率。从“抄底”的角度出发，富裕的私人投资者或许可考虑投资仍稳定在底部区域的英、美、加、澳等国房地产（须留意全球税网等一系列因素），如配合家庭财富规划、子女海外教育规划一并考虑，则可一举多得。

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