乳业整合困扰新希望
来源:用户上传
作者: 吴红光
近期，本人赴新希望证券部及其他相关机构进行了调研。在此过程中，可以发现，公司乳业整合存在较多不确定因素，造成公司乳业业绩难以出现市场普遍预期的较大幅度增长。
预计在新增产能的陆续投产推动下，公司乳业收入增长在2004年到2006年将保持年均10％左右的增长水平，但受制于费用的上升和价格的稳中有降，公司乳业业绩仅能保持年均8％左右的小幅增长。
乳业拖累
目前，新希望形成了饲料、乳品、化工及金融投资为主体的多元经营的业务架构。在附表中可见，乳业和化工业务成长迅速，成为推动公司主营销售收入快速增长的主要动力。但由于历史原因和公司进入其他行业的时间仍然较短，饲料业务仍是公司的主要业务，在公司主营业务中占有54％的比重。
2003年，公司主营业务收入和主营业务利润分别达到19．859亿元、3．297亿元，分别比上年同期增长74．09％、80．82％。但公司主营业务收入增长没有有效推动公司盈利水平提升。
2003年，公司营业利润下滑了3．54％，投资收益增长和补贴收入成为推动公司利润总额增长的主要因素。主营业务盈利能力不佳，造成公司2003年公司净利润同比仅增长3．84％，净资产收益率则同比下滑15％，仅为9％。
除了饲料业务受成本涨价影响较大以外，2003年公司业绩不佳的主要原因还在于乳业未能有效整合，增收不增利。
2002年以来，公司先后收购安徽白帝、四川华西等11家乳业企业(具体参见附表)，控制奶牛达到10万头，并迅速形成年产30万吨左右的产能。规模的扩张使得公司2003年乳品销量达到17．16万吨，同比增长337．68％，占公司主营业务利润比重达到43．94％，成为推动公司主营收入和主营利润增长的主要原因。
但是，由于乳业竞争的日趋激烈、收购支出较大和未能有效整合，公司乳业产能未能得到有效利用，无法形成规模经济，这造成公司乳业毛利率和净利率出现大幅下滑。2003年，公司乳品毛利率下降20．94％，三大费用总额比去年同期增长134．49％。
这样，乳业不仅对公司净利润贡献不大，反而拖累了公司业绩增长。
整合前景不明朗
在笔者调研中，公司表示，其在乳业领域的收购是富有战略性的，原因在于：乳业的成长性好，盈利水平较高，凭借公司的资金实力和销售网络以及品牌知名度，公司可能分享行业增长利益；收购时选择标准严格，如要求被收购企业在当地市场占有率排名要在前三位，当地人口要超过20万等，所收购的乳品企业分布在华东、华中、华北、华西等四个区域的主要城市，能够实现以点带面，可以迅速辐躬周边市场：公司收购的乳业企业的价格均较高，但在目前市场形势下，仍然可以更高的价格转让出去。
虽然公司表示，当前已不打算再在乳业领域进行大规模收购，而将乳业发展重点放在对现有资源的整合上。但受制于以下三个因素影响，公司乳业整合后前景仍不明朗，这也决定公司乳业整体业绩虽存在回升预期，但回升幅度将低于市场当前的预期。
首先，与伊利股份等乳业龙头企业相比，公司乳业规模仍然较小，且收购的乳业企业地域分布较广，难以形成合力，“各自为政”的资源分布状态造成公司乳品资源无法得到有效使用。
其次，公司收购模式与光明等企业的收购模式不同，它并没有要求所购企业使用同一品牌。这主要是公司进入乳业比较急切，不改变被收购企业品牌可以降低收购阻碍，提高收购效率，而且，公司作为乳业新军，在该领域并没有形成品牌效应，继续采用地方品牌可以避免采用新品牌可能造成的客户流失。这样做短期对市场占有率的稳定有益，但随着品牌对食品公司发展的举足轻重的作用逐渐体现，品牌的分散性将对公司长期发展造成严重的制约。
此外，公司收购的企业一般为国有企业，技术设备、管理等均较为落后，对这些企业重组不仅困难较大，且也存在诸多不确定因素，重组效果也需要较长时间才能逐渐体现出来。
目前，乳业竞争日趋激烈，市场份额向伊利股份、光明乳业等龙头企业集中的趋势日趋明显，乳品产业集中度的逐渐提高对地方品牌带来巨大冲击。
以公司在西南地区的乳品整合为例。
2004年1月16日，公司将四川华西乳业、四川新阳平乳业、四川新华西乳品三家公司合并，组建四川新希望乳业有限公司。整合后，公司在西南地区乳品产能将达到10万吨左右，市场占有率达到30％。但由于四川地区地方品牌较多，以光明、蒙牛等国内大型乳品企业纷纷通过多种渠道进入四川乳品市场，这造成该地区乳品竞争日趋激烈。为排挤竞争对手，公司不得不采取降价等多种促销手段来保证市场占有率，造成公司的乳品毛利率难以提高，维持在20％左右，低于行业平均25％的水平，营业费用快速上升，乳业“增收不增利”现象仍继续存在。受此影响，公司在西南地区乳业整合效果仍未充分体现。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-756856.htm
