简析恒生短仓及杠杆指数

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　　随着金融市场及投资产品的发展，股票指数的角色己由单单反映股市表现的寒暑表，演变为以个别市场或行业作主题的投资工具。而交易所交易基金（ExchangeTradedFunds）便是其中一种与指数直接挂钩的投资产品。
　　
　　由于交易所交易基金直接与指数表现挂钩，因此交易所交易基金的价格具有相当高的透明度。加上买卖简易及基金管理费较低等优点，交易所买卖基金越来越受投资者欢迎，全球的交易所交易基金数量及交易额也在不断增加。除了以根据成份股公司的行业、地区分域或市值归类的指数外，交易所交易基金所挂钩的指数也变得多样化。为了让交易所交易基金的投资者参与特定的投资策略，包含投资策略的指数亦应运而生，短仓及杠杆指数便属于这类策略指数。
　　为了配合对这类策略指数的需求及配合指数挂钩产品的发展，恒生指数有限公司推出分别与恒生指数（“恒指”）及恒生中国企业指数（“国企指数”）相关的短仓及杠杆指数。
　　
　　短仓指数
　　
　　
　　与恒生指数相关的短仓指数共有2只，分别是恒指短仓指数及恒指2倍短仓指数。顾名思义，短仓指数是采用了短仓策略（即持有卖空仓位）的指数，旨在复制短仓（卖空仓位）投资组合的收益。换言之，恒指短仓指数的表现将会与恒指相反。假如恒指上升1/100，恒指短仓指数便下跌约1/100；相反，假如恒指下跌1/100，恒指短仓指数便会上升约1 / 1 0 0。除了提供与恒指表现相反的回报外，恒指2倍短仓指数更把回报放大2倍，即假如恒指下跌1/100，恒指2倍短仓指数便会上升约2/100。
　　由于短仓指数的目的是复制持有投资组合短仓的收益，其计算方法及原理可从投资者建立一个短仓投资组合的方法来了解。简单来说，如果投资者要获取与某一指数相同的回报，他便需要买入该指数所包括的一篮子成份股股票。相反，如果投资者要获取与该指数相关的短仓指数回报，他便需要沽空同一篮子的股票。投资者持有沽空了该篮子股票的投资组合，便能提供与相关指数表现相反的回报。另一方面，投资者沽空股票得到的现金所产生的利息，便为投资者提供了额外的回报。为了确保沽空该篮子股票的回报与挂钩指数的回报变幅一致，该短仓投资组合需要每天作调整，因此投资者须付出调整投资组合所需的股票买卖印花税。
　　短仓指数的计算，除了反映其挂钩指数的逆向回报外，当中也包含了利息收入和调整投资组合时所需承担的印花税支出。
　　恒生国企短仓指数及恒生国企2倍短仓指数的计算方法及原理完全相同，而与其挂钩的指数则是恒生中国企业指数。
　　
　　杠杆指数
　　同样地，恒指杠杆指数及恒生国企杠杆指数，也是分别与恒指及国企指数相关的策略指数，指数采取杠杆投资策略，目的在于复制杠杆投资组合的收益。两项杠杆指数的杠杆倍数均为2，即假如恒指或国企指数上升1/100，恒指杠杆指数或恒生国企杠杆指数便会上升约2/100。
　　杠杆指数的原理同样可以以投资者建立投资组合的概念来理解。如果投资者要获取与某一指数相关的杠杆指数回报，除了买入该指数所包括的一篮子股票外，他需要借入额外的现金来购买多一倍相同篮子的股票。由于购入了多一倍的股票，整个投资组合的回报也自然被倍大。由于借入现金须要付出利息，因此整个投资组合的回报便会被降低。为了确保该杠杆投资组合的回报是挂钩指数回报的2倍，该杠杆投资组合需要每天作调整，因此投资者亦须付出买卖股票的印花税。
　　杠杆指数的计算也像上述建立倍大了的投资组合一样，包括了数个部份：杠杆指数除了反映其相关指数的2倍回报外，当中也包含了利息及印花税的支出。
　　恒生短仓及杠杆指数的推出，有助发行采取相关投资策略的基金或交易所交易基金，令投资者以简单的投资方法参与策略性投资。
　　注：本文之任何内容均不代表恒生指数有限公司或恒生银行有限公司对于任何投资的建议、说明或者暗示。投资涉及风险，任何人士如有投资之需求，须根据投资目的、财务状况及独特需要作出决定，并咨询独立投资顾问。

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