航空业：整体趋势向好
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作者: 金红梅
根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2009年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布比较分散，其中金属与采矿业有5家公司入选，航空、化工、汽车零配件业各有3家公司入选。本期我们选择航空业进行点评。
近期关注航空业的分析师明显增多，且大多对行业前景乐观。经济趋暖、需求恢复、油价低位及政策支持是分析师看好航空业的主要因素。其中安信证券表示，国内经济最坏的时候已过去；而诸多先行指标也显示，美欧等全球主要经济体复苏迹象渐显。另外去年3-8月，奥运安保升级、地震以及诸多突发事件也明显抑制了民航需求，导致基数偏低。综合判断，未来6个月，民航需求将呈现逐月回升的态势。国信证券表示，随着传统旺季的来临，以及08年受抑制需求的释放，未来一段时间国内航线仍将迎来增速逐月加快，客座率提升并带来票价指数回升的局面，同时受益于国际经济疲软导致的低油价，国际航线也将有望筑底回升，行业整体趋势仍在向好。
中金公司表示，由于低油价带来的大幅成本下降，以及燃油对冲合约公允价值损失的减小而带来的大幅收益，预期航空行业一季度整体业绩无论是同比还是环比均将出现较好的增长。同时，展望二三季度，由于08年较低的客流量基数，全行业的需求有望在未来半年重返双位数的增长。该板块符合当前投资者寻求业绩反转的趋势投资的条件，并提示相关的投资机会。
航空股当前估值偏高。不过安信证券认为，由流动性推动的市场风险偏好下降和整体估值体系的上升在未来6-12个月仍将延续，作为强周期性行业的航空运输业的强势特征总体不会改变。国信证券表示，尽管航空公司的估值并不便宜，但由于行业未来几个月流量增速、客座率和票价水平预计将持续向好，未来一段时间行业仍有望跑赢大盘，维持“谨慎推荐”投资评级。
本周入选的30只股票中有4只股票的2009年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有15只。从今日投资个股安全诊断来看，11只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择南方航空（600029）和中国国航（601111）给予简要点评。
★★南方航空（600029）：受益国内市场回暖
南方航空（600029）的国内航线占比最大，目前的数据显示国内航线要比国际情况好得多，而且公司经营风格一贯谨慎，已经提出13亿成本压缩及减薪计划等节流措施，公司今年有望扭亏为盈。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为-0.37、0.11和0.14元，09、10年对应动态市盈率分别为49和39倍；当前共有15位分析师跟踪，其中3位建议“强力买入”，5位建议“买入”，6位建议“观望”，1位建议“适度减持”，综合评级系数2.33。
国内航线继续保持双位数增长。2月旅客发送500万人，增长7％，其中国内旅客增长11％；1至2月累计旅客增长12％，国内旅客增长15％。而货邮当月下降1.1％，国内货邮当月恢复正增长为5.5％。由于南航的航线网络主要侧重于国内市场，它更有机会抓住2009年国内市场出现的需求回暖，抵御全球航空市场急剧收缩的不利影响。事实上南航也利用这个机会缩小了其和国航之间的差距。南航今年前2个月的客座率达到了76.3％，同比增长2.5个百分点，仅比国航低0.4个百分点。中金公司预计南航2009年客运周转量增长9.6％，客座率也有小幅提升。
招商证券表示，今年公司扭亏为盈的可能性极大。目前来看国内航空业的供需关系正在改善，景气复苏是大概率事件。即使不考虑注资和政策支持等，仅从运营基本面来看，在需求超预期的情况下，公司的月度和季度核心数据和企业赢利都会有明显改善。
不过，南航的枢纽所在地广东省受到全球经济衰退的不利影响，出口贸易大幅缩减。广东省是我国电子产品出口加工中心，出口贸易中以电子产品为主。一方面，电子产品多采用空运进行出口，大幅降低的出口量将对航空货运业务产生不利影响；另一方面，受到出口下降的影响，一些企业可能会倒闭或者裁员，降低当地居民的消费意愿。根据市场跟踪，3月份南方市场增长的速度开始减缓，如果这一趋势延续下去，南航今年的业绩必将受到较大的影响。此外，人民币升值放缓对南航的不利影响最大，由于南航的美元负债金额最高，在人民币升值放缓甚至有可能出现小幅贬值的预期下，南航所受的负面影响也将大于国航和东航。而由于没有燃油套保，油价如果上行，南航受到的负面影响也将是最大的。
风险提示：估值偏高；经济下滑、人民币贬值和行业竞争加剧等将使得行业盈利拐点仍需等待。
★中国国航（601111）：经营趋好
中国国航（601111）由于以北京和成都为基地，08年受各种突发事件影响相对高于其他航空公司，08年国航的客座率出现下滑，仅比南航高了1.1个百分点，行业领先优势大幅缩小。此外，08年签证限制和国际金融危机的相继发生，使得国际旅客和商务旅客下滑的趋势更为明显，国航再次成为最大的受害者。加之燃油套期保值合约账面亏损的影响，国航08年将发生大幅亏损，这将是国航自02年行业重组整合后的首次亏损。
展望09年，中金公司预计，受到国际市场需求大幅下滑的拖累，国航的客运吞吐量仅增长6.3％。不过，由于国航前几年的运力投放力度一直比较温和，因此面对需求下滑的不利市场环境更加从容。而公司正在积极向国内航线调配运力，相信凭借良好的品牌形象，国航在国内市场具有更强的竞争力。这从前两个月的运营数据也可略见一斑。1～2月，国航的客运周转量增长已经领先其它2个竞争对手，预计09年5月份以后，08年基数较低的国航将会扩大这一领先优势。此外尽管国际市场和高端市场需求依旧疲软，但继续进一步下滑的可能性已经越来越小，这两块市场目前已经处于底部。近期许多外围的经济数据已经开始出现一些回暖的迹象。随着全球经济的回暖，国际市场的需求将开始相应回升，国航将从中受益最大。
国信证券表示，国航的主要运力分布在华北市场，将可以充分受益于华北市场的高速增长，另外，国际航线上，国航由于东航、南航和外航更大幅度削减航班导致的旅客回流到国航的国际航线上，使得到目前为止国航受到的影响最小，而且国际航线也有望在2 月出现筑底，3 月开始逐步回升，国际油价的上涨也可能使得国航的套期保值计提的损失将有望部分得到冲回。
今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为-0.57、0.13和0.19元，09、10年对应动态市盈率分别为51和35倍；当前共有18位分析师跟踪，其中3位建议“强力买入”，4位建议“买入”，10位建议“观望”，1位建议“适度减持”，综合评级系数2.50。
风险因素：估值偏高；经济下滑、人民币贬值和行业竞争加剧等将使得行业盈利拐点仍需等待。
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