利好激发短期热情　长期趋势仍待明朗

来源:用户上传      作者: 张　翔

　　短期而言，超预期的政策有望激发出较强的做多动力，但投资者仍应谨慎地看到，银行惜贷、企业投资意愿不足仍将制约货币政策的实际效果。在长期趋势明朗之前，投资者还应采取稳健的操作策略，逢高逐步降低仓位。
　　
　　由于上周末降息预期落空，本周前三个交易日市场运行高点逐级回落，成交额也逐日萎缩，市场热情继续降温。不过，周三收盘后传来央行大幅调低利率和存款准备金率的消息：一年期人民币存贷款基准利率各降108个基点；准备金率则是大型金融机构下降1个百分点 中小机构降2个百分点。
　　
　　超预期利好稳定市场信心
　　
　　此前央行两次降息力度明显弱于其他国家和地区，反映其较为谨慎的态度。而此次大幅度下调利率和存款准备金率，可理解为货币当局态度的积极转向。预计这一超出预期的利好政策将对稳定投资者信心、刺激市场回暖起到积极作用。
　　10月份M1同比增速下降至8.85%，其急剧下滑反映出实体经济面临很大的信用紧缩压力，企业的资金面也较为紧张。随着信贷的放松，企业资金紧张的状况有望改善，而且那些负债率较高的企业也将受益于财务费用的下降。
　　就行业而言，房地产行业受益幅度十分明显。大幅降息将缩短房地产行业的调整周期，无论对购房者还是开发商，都是较大的利好。随着降息累积效应的显现，有利于提高按揭购房者购买力，降低已按揭贷款购房者负担。而且大幅降息明显降低开发商财务成本，尤其对借款比较多的公司。可以预期，楼市成交量持续萎缩的局面将得到一定改善，近期成交量有望回暖，同时随着购房需求的释放，房价也有望阶段性止跌企稳。
　　在降息周期中，投资者最为担心的是银行息差的下降。此次降息并未像此前那些维持活期利率不变，而是将活期存款利率由0.72%调整为0.36%，达到历史最低水平，而且中长期存款利率下降幅度大于贷款利率。如此就使得降息对银行的负面影响较为有限。
　　
　　短期热情有望激发，但长期趋势仍待明朗
　　
　　应对金融危机对我国经济的冲击，管理层在财政政策与货币政策两个方面都有很大的操作空间。此前4万亿元的经济刺激政策已经显著缓解了投资者对09年经济前景的担心，而此次货币政策方面再度传来超预期的利好，将进一步扭转投资者的预期。财政政策与货币政策领域双双出台前所未有的重大利好，这反映出政府“保增长”、稳定经济预期的决心。
　　降息对资金面的影响十分突出，其对后续市场走势的作用值得跟踪。就不利方面而言，存款利率大幅下调，而且市场也普遍预期未来人民币升值趋势将有所停顿，这意味着海外热钱所获得的息差收入和升值收益将明显缩减，中长期来看，活跃在国内资本市场和房地产市场上的热钱或许会俟机外流；不过，从乐观的角度来看，存款利率的大幅下调，将促进银行体系释放出流动性，特别是市场资金水平的下降，将直接推升市场的合理估值水平。此外，考虑到中国经济前景较多数国家更具相对吸引力，热钱流出的压力也会由此而减弱。综合来看，资金面的积极因素将胜于负面因素。
　　短期而言，超预期的政策有望激发出较强的做多动力，预计房地产及其他与投资相关的建材、钢铁、机械等行业将继续活跃。
　　不过，投资者仍应谨慎地看到，银行惜贷、企业投资意愿不足仍将制约货币政策的实际效果，而且在收入预期不乐观、医疗养老等后顾之忧仍未有效改善的背景下，降息对消费的刺激作用十分有限，尤其是房地产市场在阶段性放量之后仍然面临有效需求萎缩的处境。在长期趋势明朗之前，在上市公司4季度及明年1季度业绩风险释放之前，投资者还应采取稳健的操作策略，逢高逐步降低仓位。

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