我国寿险资金与资本市场良性互动的若干思考

来源:用户上传      作者: 郭风华　杨俊松

　　摘要：寿险资金具有长期性和谋求稳定收益的特点，而资本市场恰恰可满足寿险资金的这种投资需求。我国保险资金直接入市已进入实质性操作阶段，资本市场启动了股权分置改革，这两项措施给寿险资金和资本市场良性互动进一步创造了条件。本文通过分析寿险业与资本市场良性互动的必要性和现实条件，提出了促进两者良性互动的对策建议。
　　关键词：保险资金；资本市场；良性互动
　　中图分类号：F832.5
　　文献标识码：B
　　文章编号：1007-4392(2006)04-0030-02
　　
　　一、寿险资金与资本市场良性互动的必要性
　　
　　（一）寿险资金的保值增值离不开资本市场
　　保险公司的利润由承保利润和投资收益两部分组成。在一个竞争性的市场环境中，承保利润往往很低甚至为负，投资利润则占很大比重。例如，１９７５－１９９２年美国、日本、德国、法国、英国、瑞士六国的承保盈亏率（盈亏／保费）虽分别为－８．２％、０．３３％、０．５１％、－１１．６２％、－８．７２％和－８．４８％，投资收益率（投资收益／保费）分别达到１４．４４％、８．４８％、８．７２％、１３．０１％、１３．２９％和１１．５５％，这一组数据充分说明在资本市场上进行投资对保险公司经营的重要意义。我国对保险资金运用渠道的严格限制虽然保证了保险资金的安全性，但同时也导致了投资收益低，大量资金处于闲置或半闲置状态的结果。２０００年、２００１年、２００２年、２００３年中国保险资金运用的综合收益率分别为４．１２、４．３、３．１４、２．６８。投资收益的降低削弱了保险公司的抗风险能力、竞争能力和发展后劲。
　　（二）寿险公司的稳健经营离不开资本市场
　　寿险公司的资产结构必须与负债结构匹配，才能有效地降低利率变动对寿险公司经营的不利影响。我国保险公司特别是寿险公司负债以长期负债为主，资产却以短期资产特别是现金和银行存款为主，而且资产负债比例很高。从１９９６年底开始银行存款利率连续８次下调，由于寿险公司预期利率调整的滞后性，使寿险公司面临较高预期利率与低投资收益率形成的利差损失。由于我国缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论资金来源和期限长短，保险资金基本都用于短期投资。这使得保险公司资产和负债期限结构不匹配，严重影响了保险资金的良好循环和保险公司的偿付能力。因此，寿险公司迫切需要资本市场为其提供长期投资工具，以实现资产负债相匹配，保证寿险公司经营的稳健性。
　　（三）资本市场的发展需要寿险机构投资者
　　近几年来，我国股票市场持续下跌，由于股市的持续低迷，股市呈现出严重的“贫血”状况。保险公司特别是持有大量长期资金的寿险公司机构投资者的介入，将大大促进我国资本市场的发展。首先，寿险资金为股市发展提供了巨量的、可持续并可预见的资金。我国资本市场缺乏长期资金的投资者，大量短期资金和小额资金充斥资本市场，加剧了资本市场波动性与投机性。保险资金尤其是寿险资金具有长期性的特点，可以为资本市场提供大量的长期性资本投入。其次，保险公司作为理性的机构投资者更加注重股市的投资价值，这有利于降低股市的投机成份，推动股市健康发展。再次，保险资金作为机构投资进入股市，有助于改变现行证券市场的投资结构，由以散户为主向机构投资者主导转变。另外，商业保险资金的介入为社会保险资金的介入提供经验和借鉴，从而进一步促进我国股票市场的资金供给品种创新，还可以在市场投资技术方法、股票投资风险控制和人员培养等各方面对我国股票市场产生积极作用。
　　
　　二、促进我国寿险资金与股票市场良性互动发展的对策措施
　　
　　（一）保险公司要建立健全投资决策机制，充分识别和评估各种投资风险
　　当前的政策环境为提高保险资金收益率提供了有利条件，但要把这个有利机会化为实实在在的收益，还需保险公司提高自身的投资运营水平，加强投资股票市场资金的风险管理，否则可能带来的不是更大的收益，而是更大的损失甚至用承保利润反过来弥补投资收益的缺口。保险为负债经营，用于投资的资金将来需赔付或者返还给被保险人，投资不当会导致偿付危机。因此，保险公司要构建与本公司资金特点相适应的投资组合，特别是要通过强化制度建设来控制投资风险，如建立投资决策流程、投资授权制度、风险评估和绩效考核指标体系等。
　　（二）完善我国上市公司法人治理结构，提高上市公司质量
　　长期以来，我国股票市场由于股权分置等制度性缺陷，存在许多不足，成长缓慢。目前我国上市公司大部分是国企转制而来，由于现行制度的缺陷，这些公司重上市轻转制，质量整体欠佳，盈利能力差，亏损严重，导致我国股市的非系统风险比较高。这种现状大大降低了股票市场的投资价值，尤其是对机构投资者的吸引力不足。虽然保险资金直接进入股市的法律障碍已清除，但如果资本市场不能提高自身的投资价值，给保险资金提供一个长期稳定的合理收益，那么极有可能导致保险资金在投资股市时裹足不前。２００５年上市公司半年报显示，保险资金投资于股票的额度仅有７．６０亿元，涉及的股票仅１９只。七月份直接入市的资金数量增长较快，到８月初，直接入市量接近７０亿元，但仍远远达不到５％的上限。资本市场要想大规模地吸引保险资金，必须首先提高上市公司质量，给投资者提供一个合理的收益回报。因此，上市公司应加快改革，积极完善法人治理结构，保证股市平稳发展。
　　（三）加大我国资本市场的创新力度
　　我国股市属于发展中的新兴市场，具有复杂的市场结构和制度背景，尤其是具有明显的“政策市”特征，而且交易手段单一，金融衍生产品几近空白，规避股市风险的工具十分有限，系统风险的比重远高于成熟市场。因此加大资本市场的创新力度对增强投资我国股市的吸引力至关重要。首先要加大研究开发金融衍生产品的力度，适时推出远期交易、期权、期货等交易品种，为寿险资金规避股市风险提供多种工具，保证寿险资金投资股市的收益率和安全性。其次，引入股票市场的做空机制。通过引入做空机制可防止股票价格的单边上涨或下跌和股市行情的大起大落造成的损失。
　　（四）加强保险投资人才的培养
　　目前，我国整个投资行业都存在人才匮乏的现象，而能结合保险资金特点进行保险投资的人才更为匮乏。我国保险资金 投资起步较晚，投资经验不足，缺乏高水平的专业投资人才将会使保险投资风险加大，就这个意义说，人才成为制约保险机构提高盈利能力的瓶颈，这将大大制约我国保险投资业务的快速发展。保险公司要多途径引进和培养保险投资专业人才，提高投资管理水平，以人为本，尽快扭转我国保险投资人才储备不足的不利局面。
　　
　　参考文献：
　　（１）周骏、张中化、刘冬姣．《保险业与资本市场》[Ｍ]．北京：中国金融出版社．２００４．
　　（２）董玉凤、金绍珍．《保险公司经营管理》．北京：高等教育出版社，２００３．
　　（３）张亦春．《中国股市效率损失研究》[Ｍ]．北京：人民出版社，２００４．
　　（责任编辑 王若平）

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