企业会计信息对宏观经济增长的影响路径研究

来源:用户上传      作者:丁含

　　 摘要：以往文献在分析经济增长影响因素时较少关注微观领域企业信息对经济增长的影响。伴随着近几年来会计领域“从微观到宏观”研究范式的兴起，汇总会计盈余对宏观经济增长的预测作用已被证实。但现有研究尚未对会计信息对宏观经济增长的影响路径进行系统性的理论分析。基于此，文章对这一影响路径进行了系统性的分析，将其分为盈余持续性渠道、稳健性渠道、资本成本渠道、盈余管理渠道和会计准则渠道。文章的研究进一步丰富和拓展了微观领域企业信息与宏观领域经济增长之间的关系。
　　关键词：会计信息;会计盈余;经济增长;微观到宏观
　　一、 引言
　　 自Ball和Brown（1968）开创了会计实证分析范式以来，企业行为与资本市场的关系一直是会计领域研究的重点问题。然而，会计研究较少关注企业会计行为和会计信息的宏观经济后果。同样的，从宏观经济研究领域来看，以往研究更多的是从宏观经济决策（如财政政策、货币政策等）的角度研究其对经济增长的影响。对于微观层面的企业行为和企业信息产出对经济增长的影响关注较少。可以看出，在以往的研究中，微观领域的企业行为和企业信息的研究与宏观领域的经济研究处于一个割裂的状态。然而，刘尚希（2016）提出，企业是宏观经济的组成细胞。姜国华、饶品贵（2011）认为总体上看经济产出是企业产出的汇总。换言之，宏观层面的经济增长离不开微观层面企业行为和企业产出的支持。企业的会计信息作为企业产出的重要组成部分与宏观层面的经济问题具有相互影响的关系，因此会计领域的研究可以向宏观经济层面进行拓展外延。
　　 Konchitchki和Patatoukas（2014）研究了汇总会计盈余的宏观经济增长预测价值，结果发现，汇总层面的会计盈余信息可以对未来3期的宏观经济增长进行预测。罗宏等（2016）分析了我国上市公司汇总会计盈余信息和未来经济增长的关系，同样发现了汇总会计盈余具有宏观经济增长预测作用。然而，以上的研究均是注重以实证的方式来检验当前的实际现状，对于企业会计信息对宏观经济增长的影响路径却缺乏系统性的理论分析与阐述。基于此，本文从理论层面对会计信息对宏观经济增长的影响路径进行系统性的分析，并将其分为盈余持续性渠道、稳健性渠道、盈余管理渠道、资本成本渠道和会计准则渠道。期望通过本文的分析，达到阐明微观领域企业会计行为对宏观领域经济增长影响路径，丰富两者之间相互关系的目的。
　　 本文接下来的内容分为三部分：第一部分为相关文献回顾;第二部分为影响路径的理论分析;最后为结束语。
　　 二、 相关文献回顾
　　 1. 与经济增长影响因素相关的研究。经济增长影响因素研究是宏观经济领域的主流研究问题之一。以往的研究主要关注了宏观层面影响因素对经济增长的影响，如产业结构特征、金融发展、要素配置、技术创新、宏观经济决策等。Levine（1997）认为金融发展可以识别投资机会，从而可以增加储蓄流动性，提高资本配置效率、促进创新，最终实现促进经济增长的效果。刘伟和张辉（2008）从要素生产率中分离出技术进步和产业结构因素，研究产业结构变迁对中国经济增长的影响。作者的研究表明，随着我国市场化程度的提高，产业结构变迁对经济增长的影响逐渐减低，而技术进步对经济增长的影响逐渐提高。
　　 在宏观经济决策对经济增长的研究方面，Mishkin（1995）系統分析了宏观货币政策对经济增长的传导机制，这一传导机制包括四个渠道，分别是利率渠道、汇率渠道、其他资产价格渠道和信贷渠道。首先，货币政策可以通过利率渠道影响经济增长。当实施紧缩的货币政策后，实际利率上升导致资本成本提高，因此将导致投资支出下降，最终导致经济产出下降和经济增长下降。其次，是汇率渠道。当实施紧缩的货币政策后，国内货币存款将比外币存款更有吸引力，也就是说国内货币相对于外币而言价值提升了。国内货币的价值提升导致国内产品相对于国外产品而言更贵，因此将导致净出口减低，从而导致经济总产出下降，最终导致经济增长下降。再次，是其他资产价格渠道。这一影响渠道的机理与托宾Q值理论有关（Tobin，1969）。托宾Q值理论认为当Q值高时（Q值等于公司市场价值除以资本重置成本），公司市值相对于购买新厂房和设备而言价值更高，此时公司会更倾向于发行股票，因此社会总投资支出提高。而当Q值较低时，公司发行新股的意愿较低，如果此时公司需要融资，其会倾向于低价购买另一家公司或收购已有资本，导致新增投资支出下降、经济总产出下降。当实施紧缩货币政策后，股票价格下降，从而导致托宾Q值下降、投资支出下降，最终导致经济增长下降。最后是信贷渠道。这一渠道关注了银行所扮演的金融中介角色。当货币政策紧缩时，银行存款下降，导致信贷下降，从而影响企业的投资支出和经济增长。此外，对于银行而言，紧缩的货币政策导致公司净资产下降，导致银行实际拥有的抵押品价值下降。为了降低逆向选择和道德风险，银行同样会降低信贷，最终导致经济增长下降。
　　 回顾当前经济增长的相关文献可以发现，经济增长的研究属于宏观经济学的研究范畴，而此类研究在分析影响经济增长的相关因素时多是以设定前提假设、构建模型的形式展开。然而这些模型中的前提假设往往数度理想化，这样的研究范式导致了理论研究与现实状况的背离。为了解决这一问题，需要更多的从微观层面着手，分析影响宏观经济增长的微观基础。
　　 2. 会计信息与经济增长。以往的会计领域研究重点关注于微观层面的企业行为和企业产出。其中企业行为包括企业的投融资活动、内部控制、公司治理、财务管理等;企业产出包括企业的资本结构、盈余质量、盈利能力、治理结构等。例如，方红星和金玉娜（2011）研究了企业内部控制行为对盈余质量的影响。作者的研究结果发现，企业高质量的内部控制行为可以降低企业的盈余管理行为（包括会计选择盈余管理和真实盈余管理），从而有助于盈余质量的提高。甘丽凝等（2015）研究了企业投资活动和资本结构之间的关系，实证结果发现有大型投资活动的企业资本结构的调整更为迅速，且在投资初期更多地采取权益融资。此外，研究结果还发现公司的负债水平、项目投资周期和企业的政治关联等因素也会显著影响企业的资本结构调整。 　　 以上研究均是关注于企业行为对企业产出的影响，即主要研究了企业会计行为和会计信息在微观领域的应用。除此之外，近几年来会计信息在宏观经济领域的运用研究开始逐渐兴起（姜国华、饶品贵，2011），形成了会计领域的新的研究范式。Konchitchki和Patatoukas（2014）研究了美国上市公司汇总会计盈余对未来经济增长的预测作用，以GDP衡量经济增长。作者发现汇总会计盈余能够有效地预测未来三期的经济增长，而当考虑汇总会计盈余信息对经济增长预测误差的影响时发现，汇总会计盈余可以降低未来经济增长的预测误差。Crawely（2015）研究了会计稳健性原则在宏观经济中的作用，发现会计稳健性原则同样存在于累计的企业业绩和GDP总值中，同时证明会计稳健性会对货币政策产生影响，即影响宏观经济决策。国内部分，杨雄胜等（2013）认为会计在实现自己微观功能的同时开始逐渐地展现其宏观性质的一面。罗宏等（2016）考察了中国上市公司会计信息的宏观预测价值，发现上市公司的会计盈余增长率与未来经济增长率显著正相关。肖志超、胡国强（2018）研究了会计信息预测宏观经济增长的实现路径，发现汇总的资产减值损失和汇总的调整会计盈余对GDP增长均有预测功能。刘尚希（2016）认为资产负债表、会计计量为我们从微观层面理解宏观经济动态和运行提供了基本信息。作者认为宏观经济是由众多企业细胞组成的，企业资产负债表整体情况反映了整个宏观经济的变化，而经济行为的决策以及宏观经济变化趋势的反映等都与会计计量紧密相关。
　　 以上研究表明，会计领域的研究正在逐渐从微观层面向宏观层面发展。会计信息不仅会在微观层面影响企业的行为决策，还会在宏观层面发挥作用，如影响宏观经济决策、发挥经济预测功能等。然而，以上研究均没有系统、全面的对企业会计信息的经济增长影响路径进行理论分析。
　　 三、 会计信息对经济增长影响路径的理论分析
　　 企业的会计行为和会计信息作为微观领域的企业活动和企业信息产出要影响宏观领域的经济增长需要经过一定的传导路径。Abdalla和Carabias（2017）在研究汇总会计盈余对宏观经济增长的预测作用时，曾对会计信息对经济增长的影响路径进行了分析，但其仅是关注到了会计盈余的持续性特征和稳健性特征，除此之外，会计信息还可以从其他方面影响宏观经济增长。为了全面的阐述企业会计信息对经济增长的影响路径，本文接下来将从盈余持续性渠道、稳健性渠道、资本成本渠道、盈余管理渠道和会计准则渠道五个方面分别进行分析。
　　 1. 盈余持续性渠道。正如上文所述，当前已逐步有大量研究开始关注企业会计信息对经济增长的影响，尤其是对未来经济增长的预测作用。如罗宏等（2016）、Abdalla和Carabias（2017）、肖志超和胡国强（2018）等。在这些研究中，盈余持续性渠道是会计信息影响经济增长的主要路径。
　　 Abdalla和Carabias（2017）对这一路径进行了系统性的解释。在收入法核算下，GDP值由四部分组成，分别是劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余。其中营业盈余是指产业部门增加值超过雇员报酬、固定资本消耗及间接税净额后的余额。可以看出营业盈余和公司利润具有直接的联系。因此这便使得会计盈余和GDP之间存在了“天然”的或者说机械的联系。会计盈余增加将直接反映到GDP的组成部分中，从而导致GDP增加。而会计盈余是具有持续性的（Basu，1997），即本期会计盈余和下期会计盈余之间具有显著相关性。因此通过本期会计盈余可以实现对未来会计盈余以及未来经济增长的预测。即会计收益的时间持续性是将企业汇总会计盈余和未来经济增长联系起来的机制（Abdalla & Carabias，2017）。
　　 2. 穩健性渠道。Abdalla和Carabias（2017）更为关注的另外一个会计信息对未来经济增长的影响渠道是稳健性渠道。会计信息不仅仅只是反映企业的历史信息，更为重要的是其能反映与经济发展相关的前瞻性信息。企业报告会计信息的原则之一是稳健性原则，这使得企业需要将未来可以预期到的经济损失包括在企业会计信息当中。以存货为例，企业财务报表中的存货一项是根据存货成本与可变现净值孰低的原则计量的。当由于经济环境的负面冲击导致存货价格下降时，企业需要将这一预期损失借记资产减值损失，贷记存货账面减值，此时关于经济下行的信息就将包含在企业的会计信息当中。因此会计报告中的特殊事项反映了企业对未来行业的全景预测。Abdalla和Carabias（2017）将其称为稳健性渠道。
　　 3. 资本成本渠道。除了Abdalla和Carabias（2017）提到的上述两种影响渠道外。会计盈余还可以影响企业的融资成本。企业在进行投资决策时需要考虑投资项目投入产出比。当投资项目的资本成本高于项目带来的利润时，企业会放弃投资。因此资本成本的高低将直接影响企业的投资支出。换而言之，降低企业的资本成本将有利于企业进行投资活动。相对于外部资金而言，企业自身盈利产生的内部资金资本成本更低。当会计盈余提高时，表明企业可供自身投资使用的权益资金增加，企业的资本成本降低。由于资本成本降低，原先那些使用融资成本较高的外部资金进行投资时不能产生利润的投资项目也可以重新纳入到企业的投资范围之中，伴随着企业投资范围的拓展，企业的投资支出将会提高，这将有利于提高经济总产出。Ball和Sadka（2015）的研究也指出，会计盈余提高将提高企业可供投资使用的权益资本，致使资本成本降低，从而促进企业的投资活动。因此会计盈余还可以通过降低资本成本的渠道影响宏观经济增长。
　　 4. 盈余管理渠道。会计盈余可以分为两部分，分别是企业的经营现金流和应计项目。其中应计项目又可以进一步分为非操纵性应计和操纵性应计。其中非操纵性应计是由于在权责发生制原则下，收入费用确认时点和实际现金流发生时点不一致所导致的，并不影响企业会计盈余质量。而操纵性应计则是由于企业管理者主动实施盈余管理所产生的。在微观企业层面，企业管理层可以操纵应计项目进行盈余管理，从而改变企业会计盈余的大小，使其更符合管理者自身利益（如完成与自身薪酬相关的盈利目标等），此部分即为操纵性应计。可以看出，操纵性应计并不会带来真正意义上的盈利，也不能反映与经济发展状况相关的信息。因此由于盈余管理行为所产生的操纵性应计项目将会扭曲企业实际的会计盈余，从而降低会计盈余和经济增长之间的相关性。Wang等（2015）将会计盈余分为净经营现金流和应计项目，结果发现净经营现金流可以比会计盈余更好的实现预测未来经济增长的作用。作者认为这是由于管理层因个人利益扭曲了应计项目所导致的。因此，当会计盈余中的操纵性应计项目占比提高后，会计盈余与经济增长的相关性将会降低，本文将这一路径称之为盈余管理渠道。 　　 5. 会计准则渠道。企业的会计盈余都是在遵循特定会计准则的前提下编制生成的。以稳健性渠道为例，正是由于会计准则要求在生成会计信息时要考虑稳健性原则，所以会计信息才会将未来可以预期到的经济损失囊括其中。然而伴随着会计准则的不断发展，稳健性原则已不再是会计信息生成时需要考虑的首要因素。国际会计准则委员会（IASB）2018年发布的新的财务报告概念框架中将财务报告质量特征分为两个层次，一个是基本质量特征;另一个是提高有用性质量特征。其中基本质量特征是对会计信息的核心要求，包括相关性和如实反映。可以看出，相比于之前的稳健性，当前会计信息更加注重如实反映，即不高估也不低估财务报表中的事项。此外，当前会计准则的另一趋势是引入公允价值计量模式。伴随着公允价值计量模式的会计核算范围上的逐步扩大，会计信息将不仅可以反映与经济下行相关的前瞻性信息，还可以做到反映与经济上行相关的前瞻性信息（如因经济利好导致以公允价值计量且其变动计入当期损益金融资产的价格上升）。而会计信息对经济增长的上述影响，全要归因于会计准则的发展变化，因此本文将其称之为会计准则渠道。
　　 四、 结束语
　　 当前会计领域的一个新兴研究范式是将会计研究拓展至宏观经济层面。以往研究均已证实了汇总会计信息对未来经济增长的预测价值，但是对于会计信息对经济增长的影响路径却没有进行系统化的理论分析。因此，本文从理论层面系统、全面阐述了会计信息对经济增长的影响路径并将其分为五个渠道，分别是盈余持续性渠道、稳健性渠道、资本成本渠道、盈余管理渠道和会计准则渠道。本文的研究丰富了微观层面企业信息和企业行为与宏观层面经济增长之间的关系。然而本文在分析会计信息对经济增长的影响时，仅重点分析了会计信息中会计盈余对经济增长的影响。除此之外，对于资本结构、融资结构等其他会计信息和宏观经济的关系没有涉及，这也构成了本文以后的研究方向。
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　　重点项目：中国人民大学2018年度拔尖创新人才培育资助计划（项目号：2018RUCOITC）成果。
　　作者简介：丁含（1987-），女，回族，河北省石家庄市人，中国人民大学商学院博士生，研究方向：国家资产负债表编制、独立审计、归因研究等。
　　收稿日期：2019-08-08。
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