铅酸蓄电池:779减649后的机会
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作者: 李雪峰
自去年开始，全国各地血铅事件不断，而今年5月份爆发的浙江“德清血铅”事件则彻底激怒了监管层。环保部随即下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》，包括浙江在内的各地也闻风而动，掀起了一场浩浩荡荡的整风运动，80%以上的企业悉数停产整顿，铅酸蓄电池行业几乎被一网打尽。更为严重的是，11月30日，环保部对登记注册的779家铅酸蓄电池企业中的649家宣布了死刑。
在这场整风运动中，以南都电源（300068）为代表的龙头企业也受到了巨大冲击，世界级的霸主江森自控亦在上海被勒令停产；而圣阳股份（002580）、风帆股份（600482）等公司前三季度业绩也集体遭遇拐点。不过，南都电源、骆驼股份（601311）等龙头企业并未就此倒下，相反，它们在行业洗牌中迅速崛起。业内人士预测，一旦《铅酸蓄电池准入条件》正式出台，行业集中度将不断提高，具备资源整合能力的龙头企业将优先受益。
血铅事件是洗牌导火索
前三季度，南都电源、圣阳股份、风帆股份、卧龙电气（600580）净利润增速悉数下滑，部分公司还呈现负增长。
此外，在港股上市的哈尔滨光宇、天能动力以及在海外上市的江苏双登均受到了不同程度的影响，股价也出现了一定幅度的下跌，其中哈尔滨光宇自2009年以来股价下跌近90%。整个铅酸蓄电池行业出现了共振，即便是行业巨头也未能幸免。
分析人士指出，如果环保部不启动整肃风暴，铅酸蓄电池行业或可继续沿袭此前的生存法则，但这并非行业之福。最终，诸多问题的叠加促使环保部对铅酸蓄电池行业痛下毒手。
资料显示，此次整顿之前，国内铅酸蓄电池企业不下三千家，其中绝大多数停留在作坊阶段，呈现出技术水平低下、产能重复等众多乱象。这些作坊企业凭借价格战术在中低端市场愈演愈烈，扰乱了行业正常的定价规则和发展规律，因此，铅酸蓄电池行业虽不乏江苏双登、南都电源等龙头企业，但后者无法有效的整合行业资源，由此造成无序化现象极为严重。据悉，欧美等地区的铅酸蓄电池企业并不多，数家企业控制全国的大部分市场，其产品定价和技术升级的能力远非国内企业所能比拟。
此外，由于大量资质不全的企业争相介入，铅酸蓄电池行业产能过剩现象较为突出。不管是通信后备电池，还是一般的电动车动力电池，均存在供过于求的现象。产能的放大反过来倒逼电池价格进一步下挫，压缩行业毛利率。南都电源就是受害者之一，由于通信后备电池产能较大，而需求端的移动运营商相对较少，致使南都电源的议价能力不足，以至于被迫接受中国移动单方面的定价，从而引发南都电源被中国移动绑架的联想。
在这种背景之下，“锂概念”风生水起，不断有声音质疑铅酸蓄电池，部分人士甚至建议用锂电池取代铅酸蓄电池，继而淘汰后者；而接连不断的血铅事件则直接将铅酸蓄电池行业打入谷底。
血铅事件并不是偶然的，正是由于铅酸蓄电池行业尚无准入标准，因此众多不具备资质的小企业才得以进入。这些企业无视环保问题，当然也未必有能力处理环境污染问题，最终导致血铅事件频发，彻底激怒了公众及监管层。
经过大半年的整顿，环保部记录在册的近八成企业被永久关闭，从某种程度而言，血铅事件只不过是一个导火索，它将行业洗牌的时间窗口提前了；即便没有血铅事件，铅酸蓄电池行业也将缓慢步入洗牌期，毕竟无序化竞争并不符合行业的发展诉求。
铅酸蓄电池依然充满活力
相比于锂电池，铅酸蓄电池历史积淀相对较深，实际应用也较为成熟。资料显示，铅酸蓄电池可分为动力电池和储能电池，前者提供启动电力和行驶驱动电力；后者则用于储能站，可作为智能电网的有益补充。
据悉，仅在电动车领域，铅酸蓄电池的应用范围就涵盖轻微混带起停功能的混合动力车、经济型中混混合动力车、低速短途小型电动车、特种电动车及高尔夫车等。以混合动力车为例，铅酸蓄电池具备高功率、高平台、快速充放电的特点，并且成本较锂离子电池更低，因此，虽然比亚迪等厂商大力发展包括高铁电池电动车在内的新能源汽车，但就目前来看，以铅酸蓄电池为主导的混合动力站依然占据主流。基于此，南都电源才于9月份收购华宇电源及长兴五峰，大规模进军电动自行车领域。
分析人士认为，此前，铅酸蓄电池行业陷入整顿狂潮，但锂离子电池并未因之受益；而目前铅酸蓄电池行业的整风运动已初见成效，行业准入条件也即将出台，铅酸蓄电池行业无疑将迎来良好的发展契机，届时，锂电池更加难以对铅酸蓄电池形成致命的冲击。
而在储能应用方面，铅酸蓄电池才刚刚开始，对于整个行业而言，储能电池可视为铅酸蓄电池的升级系列，为行业打开了更为广阔的应用空间。目前，南都电源正在建设可移动式储能站，铅酸蓄电池技术就得到了良好的应用。尽管此项技术尚不完全成熟，市场规模也相对有限，但铅酸蓄电池的低成本及循环利用更加方便等特点决定了锂电或液流电池不可能完全取代铅酸蓄电池。据悉，美国的储能站也多采用铅酸蓄电池，而随着技术的不断升级，铅酸蓄电池储能站的性能将更为稳定。
中信证券的报告显示，经过停业整顿，铅酸蓄电池的供求变化已经发生倾斜，其中，电动自行车电池缺口高达40%，汽车启动电池的缺口也将近20%，因此，整顿之后的铅酸蓄电池行业依然充满生机。
行业龙头有望迎来拐点
铅酸蓄电池行业自上而下的整顿一度让行业陷入低谷，但多家券商表示，整顿带来的只不过是阵痛，对于龙头企业而言则是机会。一方面，环保部关停了数百家资质不全的企业，本身是优胜劣汰的过程，对于缓解行业产能过剩局面不无裨益；另一方面，即将出台的行业准入条件为铅酸蓄电池行业订立了“游戏规则”，龙头企业的示范效应有望得到彰显。
东北证券认为，行业内的环保风暴和国家财政政策的收紧给南都电源带来了极佳的外延式扩张机会，因此公司成功完成了对华宇电源和五峰电源的股权收购。据东北证券测算，目前铅酸蓄电池在整个电动自行车用蓄电池市场的占有率高达97%，锂电池的渗透率只有3%左右，切入动力电池市场无疑为公司打开了成长空间。而在通信市场方面，运营商部分客户已在整顿中倒下，而南都电源坐拥优质通信后备电池资产，足以对运营商形成倒逼效应，议价能力随之提高，因此通信市场中期增长态势有望延续。
中投证券认为，骆驼股份的生产线已经全部恢复正常生产，搬迁影响也彻底消除，而四季度是传统的销售旺季，加上骆驼股份蓄电池在政府治理后涨价15%，使公司盈利能力大大增强。中长期来看，行业落后产能的逐步淘汰将给骆驼股份的产能释放提供扩张空间，成长潜力较为明确。另外，中投证券认为行业洗牌仍未结束，集中度有望进一步提升，作为龙头的骆驼股份将在行业供需发生扭转的基础上进入中长期盈利拐点。
瑞银证券亦认为铅酸电池的整顿将推动行业趋于集中，铅酸电池的复产将使得卧龙电气2012年电池业务实现大幅增长，毛利率也将大幅回升。
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