股改方案之５最
来源:用户上传
作者: 刘景德
我们从42家试点分司中挑选出最具特色的5家公司，以案例的方式为投资者剖析，以利于投资者由点及面分析第二次股改方案。
最令人瞩目――长江电力
带来实质利益的方案
长江电力股权分置改革方案为流通股东每10股获送1．2496股派4．14元。如此高比例的派现，对于像长江电力这样的大盘：蓝筹股也算是难能可贵的。
7月21日长江电力又追加了认股权证条款，并提高分红比例，成为目前第二批42家试点公司中继宝钢股份之后第二家“试水”权证的公司。全体股东每10股获派1．5份认股权证，行权价格为5．5元。
在认股权证上长江电力增加一项承诺：在权证行权日，上市流通的认股权证持有人有权将所获派权证以1．80元／份出售给三峡总公司。这样，流通股东相当于每10股增加了2保底权证收益。也就是说，加上原有的每10股派4．14元的计划，流通股东每10股可实得现金超过6．84元。
同时长江电力提高分红比例，公司承诺在2010年以前每年的现金分红比例将不低于当期可实现分配利润的65％。该股的股改方案高比例派现，给流通股东带来实实在在的利益，对其它大盘蓝筹股将起到一定的示范效应。
三峡总公司承诺，所持长江电力股份自获得流通权后24个月内不上市交易或转让；在2015年之前，所持长江电力股份占总股本比例不低于55％。股改方案实施后，三峡总公司持股比例只有60．46％，这样未来该股减持的压力不大。
点评
股权分置改革的目的是为证券市场的长远发展打下良好的基础，在这场只能成功不能失败的战役中，长江电力的股改方案具有极其重要的战略地位。长江电力的股改方案之所以受到市场的普遍关注，主要是因为长江电力目前处于一个需求旺盛的电力行业的龙头地位，具有稳定可靠、清晰可见的成长性，是市场的主心骨和风向标。长江电力的股改方案如果能令流通股东接受，能令市场各方都比较满意，则市场人气将受到极大的鼓舞，同时将会带动大盘蓝筹股普遍上涨，对艰难的股权分置改革将起到关键作用。
送股比例最高――宏盛科技
较理想的对价方案
宏盛科技10送5的对价方案，是已公布的送股比例最高的方案之一。控股股东持股45．29％，但将承担超过75％的对价，体现出了相当的诚意。公司董事会预计2005年每股收益不少于0．5元，参考国际同业上市公司的市盈率，10送3．38的对价方案可以使流通股东达到利益平衡，非流通股东将支付对价提高到10送5，充分考虑了流通股东的利益。这应当是较理想的对价方案，综合考虑了各方利益。
点评
自1998年底宏普实业入主原良华实业并实施重组以来，宏盛科技已连续4年成为中国电子信息百强企业和上海市外贸出口百强企业，主营业务已经集中到以移动存储和消费类家电等国际IT朝阳产品为主的加工和转口贸易领域，依托“供应链管理”、“国际结构融资”、“零库存管理”等先进管理模式使公司业绩稳步提升。2005年以来，公司延续了2004年高速发展的态势，一季度实现收入为11．29亿元，相比去年同期的收入增长了61．89％，实现净利润1767万元，同比增长24．19％，预计2005年全年公司每股收益将达到0．50元。
以6月17日的收盘价10．7元及2005年每股收益为0．50元计算，公司市盈率为21．4倍。对价10股送5股执行后，一般都会出现自然除权，假设完全除权，这样价格将下跌50％，市盈率变为14．27倍，相对电子元器件行业平均18倍左右的市盈率水平明显偏低，公司股价在后市将具有较大的上涨空间。
方案最有新意――华联综超
虽低犹高的方案
从华联综超公布的股权分置改革方案看，现有流通股东每持有10股股票将获得2．3股对价。虽然对价不高，但是非流通股东追加对价支付的承诺颇有新意，显示出公司管理层的态度是诚恳的，并且对公司未来充满信心。
第一大股东华联集团承诺，在股改实施后的两个月内，如果股票价格低于6．20元，华联集团将增持流通股，投入资金累计不超过3亿元，增持累计不超过总股本的20％，在增持计划完成后的6个月内不出售增持的股份。从其它试点公司的增持计划看，增持比例超过总股本10％的寥寥无几，而该股增持数量为20％，这对稳定股价非常重要。 华联综超的非流通股东承诺，股改实施后24个月内不出售股份，此后的24个月内，每季度出售股份不超过总股本的1．5％，总计不超过总股本的10％。出售价格不低于10元／股，这一价格比2005年6月17日收盘价8．09元高23．6％。由此可以看出，2年以内该股没有减持压力，2年以后该股减持压力也不大。另外非流通股东挂牌出售所持有的股份的价格不低于10元，这对流通股东来讲，是实质利好，意味着流通股东未来获利20％以上的可能性很大。
华联综超的非流通股东还作出追加支付对价承诺：如果公司2004～2006年度扣除非经常性损益后净利润的年复合增长率低于25％，非流通股东将按照现有流通股股份每10股送0．7股的比例追加支付对价。
如果华联综超2006年度净利润达到上述指标，且公司2005年度及2006年度财务报告被出具标准审计意见时，用于追加支付对价的700万股股份将转用于建立公司管理层股权激励制度，公司管理层可以按照每股8元的行权价格购买这部分股票。这对于公司管理层具有激励作用，也有利于公司未来业绩的稳定增长。如果未来两年公司净利润的年复合增长率高于25％，则流通股东将能够获得稳定股权收益、股价收益。
点评
华联综超每10股支付2．3股的股改方案略显美中不足，目前流通股东比较喜欢高比例送股方案，似乎该股的对价方案对流通股东缺乏吸引力。但对于流通股东来讲，送股方案未必能给其带来收益。近期第一批试点公司送股以后自然除权，而后又继续贴权，这样反而给流通股东造成了损失。因此流通股东获得稳定收益最关键的是公司业绩稳定增长，上市公司承诺业绩稳定增长比其它承诺更有实际意义。华联综超属于绩优股，发展前景比较乐观，公司承诺业绩增长，推出增持计划和激励机制，在一定程度上弥补了对价较低的不足，减持时间、价格比较合理，对公司股价将起到稳定作用。预计该方案将受到流通股东的欢迎，该股的市场表现也会比较出色。
另外，华联综超具有一定成长性，尤其是公司的股票有主力机构资
金关注，未来股价能够稳中有涨，且华联综超有国联安德盛、普惠等多家基金重仓持有，中线上涨的潜力较大，流通股东有望获得较好收益。
最早推出出授权草案――七匹狼
具有示范效应的方案
从七匹狼股改方案来看公司管理层首先考虑了给予流通股东适当的补偿，10股送3股属于平均水平。其次，流通股东出售权，也就是流通股东可以按照5元／股的价格出售给控股股东，这在一定程度上保证了流通股东的利益。另外，设定股份追送条款，如果2005年、2006年净利润比上年增长幅度低于20％，则按10股送0．5股的比例无偿送给流通股东。
点评
该股是第一只推出流通股东出售权和追送草案的股票，因此对目前股改的进程来讲意义重大，将起到示范效应。
流通股东出售权草案具有诸多优点，一方面有利于稳定股价，能起到稳定股市的作用；另一方面与权证方案相比，流通股东出售权显得简单、实用、实惠，容易被投资者接受。 股份追送条款不仅形式十分新颖，最关键的是给投资者一个稳定的预期。该公司的管理层敢于承诺未来2年业绩稳定增长20％以上，表明该股业绩良好，成长性也不错。同时显示了公司管理层对公司未来前景充满信心。
不减持期取限量长――凯诺科持
不减持承诺方案
凯诺科技的非流通股东向流通股东每10股送3股，承诺减持股份的最低价为公司停牌前30个交易日均价上浮20％，即低于6．04元不减持。同时其持股超过5％以上的非流通股东还承诺，5年内不减持所持有公司股份，第6年减持比例不超过5％，第7年减持比例不超过10％。这是到目前为止，非流通股东作出的期限最长的不减持承诺。
点评
虽然凯诺科技送股比例不高，但考虑到公司的业绩以及目前公司股价与单位净资产的关系，可以认为非流通股东已经做出重大让步。该股的单位净资产已经达到4．37元，同时该股业绩优良，一季度每股收益达到0．14元，按7、月15日的收盘价5．44元计算，动态市盈率仅9．7倍，已经十分具有投资价值。在此基础上，非流通股东向流通股东每10股送3股，意味着该股除权后市盈率将降低到7．46倍。因此，通过股权分置改革，该股实现了全流通，同时该股市盈率更低，投资价值凸显。
另外，凯诺科技股改方案的最大亮点就是大股东承诺5年内不减持所持有公司股份。从凯诺科技的基本面看，公司具有完整的毛纺到服装的完整产业链。自2000年以来公司主营业务收入、主营业务利润和净利润都保持了稳健增长态势，各项经营指标在同行业中名列前茅。凯诺科技敢于承诺5年内不减持所持有公司股份，最重要的还是大股东对公司的长远发展具有坚定的信心。据透露，大股东还有进一步增持股份的想法，不过不会在近期实施，因为复牌后股价可能会出现上涨，大股东希望在股价下跌时再考虑具体的操作问题。
随着股权分置的推进，未来不可避免地将出现大股东套现的压力，有些股票可能出现大幅下跌甚至跌破面值的现象，这样投资者就需要调整未来的投资策略，真正的蓝筹股未来必然将受到追捧。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-743037.htm
