好私募熊市也赚钱
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作者: 马 瑜
我们无法知道,
现在是震荡市还是熊市。
通胀和低利率,
让人愈发渴求用投资来守护财富。
好私募,
才能达成我们追求绝对收益的梦想。
古语中说,世间万物皆有定时,花开有时,凋零有时。经历了2009年的牛市,股市也来到了调整的时候,从年初到5月7日,沪深300指数足足跌了20.66%。
这样的市场下,还是有人能赚钱。李泽刚掌管的和聚1期,在上述时段里上涨23.37%,大幅跑赢指数。
私募在震荡市中跑赢指数不新鲜,逆市赚钱的也不少,好买基金提供的数据显示,截至5月13日,今年以来赚钱的私募基金有153只,占总数的三分之一强。
选到了好私募,熊市一样能赚钱。问题是――怎么选?
排名之惑
一个简单的方法就是看业绩排名。像公募基金那样,三年排、一年排、半年排,甚至月月排。
看排名选基金有一定的道理,但风险和基金风格不会体现在排名中。短期排名最为靠前的基金,投资策略往往偏向极端,长期表现未必很好。所以提醒投资者不要过于依赖排名,短跑冠军长跑未必在行。
如果你在网站的私募净值数据表中通过排名筛选一下基金,会发现寻找在不同时间段一直靠前的基金还是很难。
和聚1期6个月排名第5,但是1年期排名和2年期排名根本找不到,因为这是只2009年才成立的新鲜私募。2年期排名第一的是罗伟广的新价值2期,今年以来回报率为4.68%,排在其前面的还有一大堆。
某券商私募基金研究员说,“状态好的那几个月,我自己的股票池也能达到30%多的月收益。说得夸张点,要是你家隔壁李大爷买彩票中了100万,你会不会给他钱让他帮你买彩票?”排名不能充分体现能力。
一位读者在给《钱经》的来信中也提到自己的困惑,“看了好几家私募网站的排行数据,还是找不到最放心的基金。最夸张的是各网站的数据和排名还不一样”
私募排排网研究员杨志为告诉记者:“证券投资私募基金的数据,需要研究机构搜集获取,研究机构选取样本时采用的标准有差别,有些私募基金这家机构跟踪了数据,另外一家机构却没有统计。”
不仅如此,私募基金不像公募基金那样天天更新净值数据,研究机构普遍是自行设定一个日期,按照这个日期之前一个月的私募最新数据来进行排名统计,选择不同的日期同样会体现出差异。
排名有参考意义,但不是全部,短期排名尤为如此。一次投篮中,一个NBA球员和一个普通人可能难分胜负,但投一千次,就会知道谁更具有专业价值。
“对投资人而言,两年以上的风险调整后收益意义最大,短期排名参考价值较小”杨志为表示。
记者在好买基金网站上自己手动选择了一下,2年期排名第一的是新价值2期,今年以来排名第60。不同时段综合排名较好的是明达3期,2年期排名第17,今年以来排名第5,近12个月收益排名第30。
这依然只是较为粗糙的一种选择方式。如果将时间定在2008年6月,明达很难进入投资者的考虑范围。明达3期从成立至6月底,大盘下跌了12.95%,但是其净值却下跌了27.04%。
低风险未必低收益
只看收益排名无法衡量风险,因此专业研究机构引入夏普比率来衡量基金的风险回报。
夏普比率反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率,一般情况下,该比率越高,基金承担单位风险得到的超额回报率越高。
晨星私募基金分析师李博南建议投资者着眼风险调整后收益,风险水平相当的基金挑收益高的,收益水平相当的基金挑风险低的。
举例来说,经历牛熊周期后,一只基金从1元跌到0.9元再涨到1.5元,另一只则跌到0.7元再涨到1.5元,前者显然更适合长期投资。后者只有在牛市中才显得稍有吸引力,这与优秀主动基金和指数基金的业绩差异极为类似。
通过统计分析的方法,私募基金中同样能找到相对而言低风险高收益的类别。
对截至今年1季度,成立满1年的177只私募基金进行风险收益特征分布的统计,将纳入统计的产品分别按照风险和收益两个指标值从高到低排序之后划分为两等份,可以形成4个风险收益特征区域。(见图2)
红圈标记了“低风险高收益”区域表现最突出的产品,从左至右分别是重阳1―2期、云程泰1-2期、新价值1期。
统计期内,重阳1、2期分别上涨54.30%和53.01%,在177只纳入统计的私募基金中排名23和24名。就收益来看,重阳并不能算是出类拔萃,但是如果将风险一并进行考量,重阳表现优异。重阳1―2的基金经理均是裘国根,两只基金基本采取复制策略,净值走势一致。拿重阳1期来说,自2008年9月成立以来,仅有3个月净值出现下跌,在大盘急速回调的2009年8月,重阳1期仍保持1.88%的净值增幅。重阳1期从最高点到最低点的最大下跌幅度仅为9.22%,最低净值达97.31,风险控制能力强。体现在图上,就是风险极低,收益较高。
位于第二个圈里的云程泰1期和2期统计期内上涨76.91%和70.60%,分别排名第7和第11。在2009年三季度以前,云程泰系列与大盘走势较一致,自2009年8月的回调开始脱离于大盘,业绩表现抢眼。一方面是由于个股选择出色,重仓股票涨多跌少。另一方面在于仓位调整灵活,如在今年1月估值较高但市场又偏乐观的时候减仓,春节前又进行加仓。云程泰在2008年的大跌和2009年上半年的大涨中表现一般,原因可能是其投资策略不适应单边市场。
位于第三个圈里的是新价值1期。该基金由唐雪来管理,统计期上涨100.22%,高居全部私募第一,优秀业绩的另一面,是新价值1期中等偏下的风险程度。新价值1期属于在市场上涨时涨势凶猛,市场大跌时有一定控制,市场震荡时又能迅速积累收益的产品。在2009年,该基金以156.47%的收益,夺得私募榜眼的位置,近半年上涨50.09%,而同期大盘震荡下跌3.94%。唐雪来把自己的投资理念定义为“基于基本面发展趋势的投资者”,其任职从券商项目经理到证券记者到公募基金行业研究员再到私募基金经理,几乎涉足了与证券有关的所有领域。
与私募相亲
专业机构评价私募基金,采用的是搜集数据进行分析的方法,最终目的是为了找出私募基金的风格特征,判别其投资能力。统计时间越久,样本越多,结论就越准确。
不过,每个投资者都有自己的个性特点,抛开统计数据不说,还有一些信息可以帮助我们选择私募基金。这就如同相亲,身高收入固然重要,适合自己才是最关键的。
步骤上,要“先知己,再知彼”。方法上,要“知出身,听其言,观其行”。
“先知己,再知彼”是说应当对本人的风险偏好和投资能力进行评估,再选择符合特点的私募基金。
承受不起太大的亏损,就选择严格追求绝对收益的私募基金。投资能力强,能够判断出市场大势的投资者,可以主动调整持有私募基金的比重和品种,超配适应当前市场环境的私募基金。
“知出身,听其言,观其行”,是说先了解基金管理人从业经历;再通过搜集资料或直接对话的方式,看能否理解并认同其投资理念和策略;最后看其在操作中是不是做到了知行合一。
私募一直有按出身来分类的说法,主要分为公募派、券商派和民间派三大派别,此外还少数人背景无法准确界定。
总得看来,前两个“派系”平均表现较为稳健。究其原因,业内普遍认为是扎实的投研和严格的风控。
“个别民间派私募在买卖很多股票时甚至就是拍脑袋决定的,根本没有进行扎实的基本面调查。”某第三方私募基金研究员表示。也因此他个人建议优先考虑券商和公募出来的私募基金经理。
民间派不少是通过炒股大赛等方式出头,单打独斗是家常便饭。公募和券商出来的私募基金经理,相比之下更注重团队建设。
尚雅的石波,在挑选研究员时注重其是否有相关行业背景,这种研究员的好处是专业,能熟知公司的生产经营和销售层面,有时甚至能比券商还早一两个月发现好股票。
杨志为说,“石波不太注重大盘,个股研究很深。习惯找准好股票重仓,不太注重行业配置,结构性机会把握的往往不错。”
星石的江晖则明确提出,追求绝对回报,严格控制下行风险。“我们采用宏观驱动的价值投资理念,找到确定性强的行业与公司的投资机会,对于确定性不强的投资机会,往往会选择选择放弃来保证投资成功率。”星石相关负责人告诉记者。
事实也表明江晖所言非虚:2007年7月30日至2010年4月20日,在沪深300指数下跌28.05%的情况下,星石系列信托产品累计收益为52.71%,折合每年复合收益为16.80%,任意连续6个月的下行风险为2.93%。收益位于中游,但风险控制出色。
随着时间的增长,私募基金的个性特征也会越加明显,有些擅守,有些能攻。至于能否出现类似王亚伟这样攻守兼备,年年排同类基金前几名的基金经理,还有待时间来证明。
TIPS:私募基金“望闻问切”
望,看业绩排名
闻,了解公司和管理人信息
问,与私募管理人沟通
切,定期关注基金操作和业绩
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