中小企业进行私募股权融资的风险研究

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　　[摘要]近年来，随着私募股权的认知度在我国的逐渐提高，越来越多的中小型企业去追求这一融资方式来解决公司的资金问题，究其原因就是因为这种融资方式除了可以使中小企业获得资金以外还能获得一些额外的好处。但是中小企业在通过私募股权融资的过程中都具有其不稳定性，各个阶段所要求的资金也不同，从一开始的挑选投资者以及到最后的融资完成，这整个过程都面临诸多风险，如果不对这些风险进行防范和规避，就有极大的可能导致融资的失败。本文首先回顾了私募股权融资的分类，之后分析了私募股权融资存在的风险，最后提出了相应的政策。
　　[关键词]私募股权 风险 融资
　　1引言
　　从改革开放之后，中小型企业对我国的国民经济、市场经济建设、经济体制改革的道路上发挥了很大的推动作用，以此看来，中小型公司的崛起对中国国民经济发展的作用是至关重要的，但是长期的融资困难问题使得中小型公司难以顺利前进。近几年来，一项融资方式的现身为中小企业的融资难题传来了福音，那就是——私募股权融资。
　　2私募股权融资的分类
　　2.1创业期的私募股权融资
　　任何企业在创立初期都需要大量的资金支持，因为企业初创，发展过程中财务、市场、运营以及技术等发面都存在着许多不确定因素，具有极大的风险，所以这时候企业就需要资金来预防这种不确定因素的发生，才能使企业能够在初创期间充分发展并得以壮大。虽然初创期是一个风险较高的时期，但是同时也伴随着更高的收益。为追求其可观的收益，大部分投资者受此驱使便更愿意投资处于这个时期的企业，并且对中小企业而言，私募也能够弥补其他项目造成的损失，而且企业可以拥有充裕的资金，以满足企业的稳定发展。
　　2.2发展期的私募股权融资
　　中小企业在经历过创立期逐渐稳定之后，仍然需要一部分资金去壮大企业的发展并扩大整个企业的规模，这个时期就是发展期，发展期的私募股权投资者较多投资于运作已经相对稳定并正要进一步扩张发展的企业，一般认为发展期与创业期有不同之处，发展期其投资的中小企业处于扩张状态，针对的是已经过了初创期发展阶段到扩张状态的企业，该企业已经开始稳步发展，企业的主要经营重心已经从产品研发转变成扩大市场推广从而产生一定的利润，投资者也能从中收获利润。发展期的投资也是占中国所有私募投资中比例最大的部分，并占据着不可替代的地位，从近些年的数据看来，发展期的私募股权投资所占比例仍在不断提高。
　　2.3重振期的私募股权融资
　　一个企业的发展就犹如人生，会面临各样的挫折与失败，所以当企业遇到苦难出现经营危机之后，就需要一笔资金以支持其步人正轨。重振期的私募股权融资是投资者向那些经营暂时出现困难业绩不太理想的企业进行投资，希望以此能让企业解决问题并注入新的活力，重新蓬勃发展。投资者对处于这种状况的企业仍然存在一定的选择，这类企业占传统行业的数量较多，因为这类型的企业即使出现了财务难题更甚者处于重组状态当中，但如果他们能够拥有足够的资金进行调整，经过重振之后仍拥有很强发展潜能与市场生存能力。所以一些具有远见的投资者仍然会对此类企业进行投资，即使当下他们可能不会获得收益，但是企业重振之后仍然有很好的发展机会，其收到的回报可能比发展期的更高。
　　3中小企业私募股权融资风险的类型
　　3.1来自投资者的风险
　　来自投资者的风险主要是指企业自身的价值被低估、对赌协议带来的股份的稀释和企业控制权的分散等等。
　　所谓企业价值被低估，是指企业在与投资者展开股权融资运作谈判时，投资者未能合理的评估，甚至通过低估企业价值以确保自己的优势。一直以来对企业价值做出正确的评估都是一件不容易的事情，但又不可忽视，因为评估的结果对企业与投资者接下来的具体融资事项的谈判十分重要，决定了谁有话语权。但是往往这个过程又必定有着一些不公平和不合理，这是因为在合作关系确定前双方仍然处于不同的立场，一旦企业的价值低于实际价值，投资者就占据主动权拥有更多有利条件，但是企业又希望能够等到投资者更多的资金支持，这就考验了投资者与被投资企业双方谈判和博弈的能力了。
　　對赌协议就是指在投资者在投资过程中，为了使自己的收益能能够得到保证，在确定投资时签订的一些附加的条件协议。内容规定了一旦该公司没有在规定的时间内达到预期的业绩效果，投资者就可以按协议行使一些特殊的权利，如让企业回购投资者投资的股份或者更换公司高层管理人员。这是为了督促中小企业能够在取得融资资金后好好经营，以达到当初约定的效果。但是如果企业无法达到相应的目标，就很有可能丧失其一部分的控制权。这也为中小企业带来了一定的风险，因为控制权的流失，可能导致企业发展与决策受到多方面的控制。加之一些投资者可能不了解企业本身的实际经营状况，如果过分干涉，很有可能造成企业做出一些错误的决策，从而导致企业产生一些状况外的损失。
　　3.2来自企业运营管理者的风险
　　来自企业运营者的风险，是指投资者对融资企业的管理人员实施激励政策，投资者这样做的目的是为了能够尽快的收回投资成本并获得超额资本增值，但是这样会使公司管理者在一段时间内盲目追求短暂的业绩提升，没有考虑企业的长远利益。另一风险来自于私募股权投资者一旦觉得企业的发展没有他们所预期的顺利，就会停止下一步的投资，以防止他们暂时的损失，更有甚者还会放弃投资，将所占有的股权转让给其他人。这都会给企业带来资金链断裂的困扰，严重影响企业的项目的持续实行。所以很多企业管理者为了避免出现这样的风险并造成严重的后果，他们更愿意追求短期的业绩提升来获得投资者的信任，但是这种不理智的行为带来的结果就是中小企业会逐渐变成投资者用来圈钱的工具。
　　所以企业对于这种情况大部分都会有这两种结果：第一种结果是中小企业获得资金之后，合理的利用资金提升并完善自己公司的各方面运营状况，让企业的发展变得越来越好;第二种结果是企业只顾短暂的眼前利益，没有考虑到长远的发展，造成了事倍功半的效果，发展前景堪忧。无论哪种结局都对私募股权投资者获利退出不造成影响。所以如何让企业管理层既能够有效长远的策划公司的发展，不只是追求短期的利益，又能让投资者进行长期的投资看到企业长远的发展，仍然是一个急于解决的风险。 　　3.3来自外部环境的风险
　　来自外部环境的风险有很多，一是指货币汇率的风险，汇率的变化和大小直接影响公司经营的各种资金成本和公司资产债务的大小等;二是来自金融机构与投资者资金的风险，如果这两者不能够保证长期拥有充足的资金，那就有可能遭遇金融机构、个人投资者无力投资，企业的资金链也会断开，严重影响了企业的发展;三是国家金融政策的风险，我们国家的金融政策人为干预过多，政策不稳定，企业随时可能因为金融政策的一些改变而面临风险。除了这些还有很多间接的风险，以及企业以及投资者应该要认识到的潜在的不可控风险，双方应该对此进行分析、预测找到相应的对策有备无患，否则很容易受到这些因素的影响。
　　4中小企业私募股权融资风险的防范对策
　　4.1提升企业竞争力与内在实力
　　私募股权投资者对中小企业注入资金其主要目的就是企业的资本额能够不断增加，这样才能得到收益，因此他们在选择被投资公司时更喜欢那些具有发展潜力和竞争优势明显的企业。所以要想获得投资，就一定要提升自己的实力、潜力与竞争力，这样才可以有效的避免这些风险的发生。为了防止资金链中途断裂风险的出现，使企业能够持续获得投资者的投资，就必须提升自身的实力和潜力，才不会造成资金断裂的风险。
　　4.2选择合适的投资者
　　企业进行私募股权融资需要有明确的融资目标，对投资这的选择也要慎重，如果企业在进行融资谈判前没有明确的融资目标，那么它将会处于一个被动的位置，但是如果企业选择了一个不适合自己的投资者，那么其将面临许多潜在的风险。被投资企业选择投资者的目标应是投资者跟被投资企业有其相同的业务资源并愿意为该企业的深度发展做出共同努力，这种叫战略投资者，但是与这类的投资者合作同样面临风险，因为其很有可能是同行业的企业经营者，大部分情况下对被投资公司的行业有详细的了解更有甚者与被投资公司存在竞争关系，这样一旦被投资企业完成不了对赌协议所规定的要求，被投资企业就面临者被兼并和收购的风险。
　　4.3合理的对企业进行估值
　　在融资过程中，企业的价值是通过双方一起评估谈判来得出结果，然而企业的价值却总是被低估，因为投资者一般都拥有丰富的投资和谈判经验，掌握了一套复杂的估值方法，他们在谈判中一般处于主动地位，但是他們为了能够使自己获得更多的利益总是会对企业的真实价值做出低估。由于我国中小企业的管理层素质普遍不高，所以在谈判中总是处于被动的地位，他们为了获得投资，通常情况下只能接受投资者低估自身的价值。所以企业应该提高自身人才素质，了解商场形势，认清企业的真实价值，说服投资者做出正确的企业价值评估。
　　4.4进行准确的融资策划
　　外国的私募股权融资经过长时间的探索，在投资协议的签订与谈判都具有相当丰富的经验，但是我国的私募股权融资发展的时间并不长，让在初步的探索阶段，所以中小企业对一些投资协议的条约都不太了解，又缺乏相关的专业人士来指导，所以很多情况下会签订一些导致企业利益受损的协议。例如，私募股权融资中最常见的对赌协议，企业很有可能一不留意就掉进股权流失的陷阱里。所以，我国中小企业在进行私募股权融资时一定要最好充分的准备，必要时可以聘请相关的专业人士获得帮助如律师、会计师、资产评估师等等，同时也可以提高企业自身人才的培养。私募股权融资的过程十分复杂，每一个环节都可能蕴含风险，企业从投资者的选择到最后的投资协议的签订，都要审慎的对待每一个环节。
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