上市银行：决胜于零售业务

来源:用户上传      作者: 石　磊　赵荣果　

　　 在金融体系逐步放开，利率市场化逐步展开的情况下，只要中国的贷款利率还有进一步下调的空间，股份制银行的盈利空间就缩小。提高银行盈利能力将主要靠大力发展零售银行业务以及相关的中间业务。
　　 “非典”过后，人们又开始了新一轮的消费热潮：买车、购房、旅游，商场人头攒动。针对目前及今后一段时期内大宗消费热点，住房、轿车、旅游、教育，各家银行都使出浑身解数，在控制风险的基础上，尽可能创新贷款品种，缩短放款时间，简化手续，降低门槛。贷款产品层出不穷，住房贷款就陆续推出了按揭贷款、二手房贷款、转按揭贷款、公积金贷款、装修贷款等。这些产品的推出，使人闻到了银行业竞争硝烟弥漫的味道。
　　 近期，中国人民银行公布了今年第一季度《中国货币政策执行报告》，统计显示，居民人民币储蓄存款增加7582亿元，同比多增2531亿元。银行的钱多了，但是要赢利，必须通过贷款和投资的渠道使这些存款增值，而贷款是其中一个主要渠道。在持续多年下降之后，2002年存款增加过快而贷款下降的趋势显著减缓了。从不同类别银行存贷比的比较看，主要是股份制商业银行的存贷比提高减缓了整个存款货币银行存贷比的持续下降，但国有商业银行的存贷比仍然呈持续下降之势。
　　 股份制和国有商业银行的存贷比增长速度的背离意味着股份制商业银行在贷款方面争夺国有商业银行的客户，而在资金来源方面对国有商业银行的资金依赖要加大。通过比较发现，非国有银行在资金来源，尤其是储蓄存款和活期存款（目前法定利率0.72％）方面的争夺收获不大，而主要是在定期存款和其他存款方面提高了市场份额，但是这也提高了非国有商业银行获取资金的成本。另外在国债和贷款等资金运用方面，非国有银行（特别是股份制银行）的市场份额有一定的扩大，国有银行的客户正在被非国有银行拉走。在金融体系逐步放开，利率市场化逐步展开的情况下，中国的贷款利率还有进一步下调的需要。这种背离的一个可能结果是：货币政策当局如果考虑推动国有商业银行的贷款增长而制定较为积极的货币政策，则有可能导致股份制商业银行贷款的持续快速增长，这可能会增加股份制商业银行的信贷风险；一旦货币政策当局收缩货币供给，股份制商业银行的资金成本会上升，但是在贷款市场上的竞争使贷款利率不会马上随之上升，导致股份制银行的盈利空间缩小。
　　 存贷款利差空间逐步减少，而业务还主要在存贷款方面，银行增加盈利的主要办法就是增加存贷款比例，特别是努力增加贷款（通过下浮利率和其他手段），这样在信贷业务方面的激烈竞争一方面会降低银行的盈利能力，另一方面也不排除放宽审贷程序的可能，而这有可能增加银行的信贷风险。如果中国的银行不积极进行创新，改变盈利模式，银行将很难保持长期的盈利能力和竞争能力。
　　 提高银行盈利能力将主要靠大力发展零售银行业务以及相关的中间业务。零售银行业务方面，焦点将主要集中在个人消费信贷，特别是信用卡的透支消费上，而与个人高端客户相关的多样化理财服务也将成为各家银行争夺的重点市场。但是在中国信用体制还不是很健全的情况下，发展零售银行业务将是一个比较漫长的过程，主要将从卡业务入手，通过卡业务搜集整理个人客户的信用资料，逐步过渡到个人消费信贷以及理财服务，这种资源的建立将给银行带来越来越高的价值。另外从盈利角度看，零售银行业务的发展涉及到银行机构的大调整和规模效应的体现，因此零售银行成为主要利润贡献点还需要几年时间。
　　
　　 民生银行：发展零售业务迫在眉睫
　　
　　 2002年民生银行信贷业务的盈利能力实际上是在降低，盈利的增长主要是靠规模的扩张和债券投资业务的推动。民生银行信贷业务盈利能力降低的主要原因是目标市场还以京、沪、粤的对公业务为主，这些市场的贷款过于集中，出现了众多银行追逐一家企业、一个项目的现象，竞争非常激烈，而且竞争形式也基本上是表现在利率上的价格竞争。
　　 另外，民生银行的房地产建筑贷款在2002年快速增长，该类贷款已经名列该行贷款流向的第二名。虽然目前还难以评估房地产市场的波动会对这部分贷款产生什么样的影响，但是对其中长期风险不可忽视。另一方面可以看出，一旦房地产市场降温，民生银行又会面临开发新的贷款客户的压力，贷款增长速度会受到一定影响。
　　 民生银行在一直没有对京、沪、粤以外的市场取得较大突破的情况下，出路就只有开发现有这些市场上的零售银行业务，这将是民生银行在未来5年持续发展的关键。
　　 从民生银行2003年第一季度季报看，公司贷款同比增长55.59％，远快于金融机构整体贷款增速。主营业务收入同比增长52.58％，净利润同比增长42.86％。公司的第一季度末的贷款／存款比例为73.67％，比2002年底的69.49％还有4.18个百分点的增长。由于2002年全年民生银行的贷款增长了74.48％，主要是在年中所增加的，因此贷款收益在2002年下半年和2003年第一季度开始显现，导致2003年第一季度的业绩同比大幅度增长。
　　 由于民生银行总部在北京，受SARS影响较大，因此从全年看，估计民生银行2003年的净利润增长幅度在28％左右，2003年的净利润估计可以达到11.4亿元左右，按照最新33.63亿元的总股本，每股收益估计可以达到0.34元左右，也就是抵消了总股本每10股送2股转增1股的稀释效应。不过我们估计净利润增长难以抵消2003年可转换债券全部转股对每股收益的稀释作用。如果2003年全部民生银行的可转换债券转成股份，按照调整后的7.73元／股的转股价，则有可能新增股本5.17亿股，则2003年的每股收益可能会低于0.3元。
　　 对民生银行盈利预测的主要依据是：尽管受到SARS的一定负面影响，但是由于民生银行在2003年初发行40亿元可转换债券提高了该行的资本充足率，因此公司有能力继续扩大资产规模。
　　
　　 浦发银行：花旗入股锁定零售银行发展方向
　　
　　 2002年浦发银行的业绩增长主要是由于贷款／存款比例的大幅度上升所带动。2002年浦发银行走出长江三角洲的策略已经从资产规模和业绩上得到了明显体现。浦发银行通过异地扩张以规避经济发达地区信贷市场激烈竞争的策略是正确的。
　　 从2002年的资产结构变化情况看，浦发银行的贴现业务增加很快，这一方面反映出公司开始注重票据业务，另一方面也反映出浦发银行在增量资产的投向选择方面余地还不是很大，这恰恰反映出浦发银行下一步开展零售银行的迫切性。
　　 花旗入股锁定了浦发银行零售银行的发展方向。浦发银行未来的发展也将取决于该行在花旗集团整个对华战略及其组织体系中的定位。花旗银行最终将有权增持浦发银行的股权直至达到24.9％的比例已经锁定了浦发银行零售银行的发展方向。
　　 中国经济的快速发展以及富裕阶层的逐渐形成和扩展给利润丰厚的零售银行带来诱人的市场机会。浦发银行地处经济发达的长江三角洲地区，在当地有一定的人脉关系，具备发展零售银行的地理优势，这可能是花旗选中浦发银行的重要原因。从浦发银行自身情况来看，根据前文的分析，浦发银行在贷款／存款比例已经大幅度提高之后，面对越来越激烈的对公信贷市场，选择发展零售业务也是大势所趋，但其困难就在于没有开展零售银行业务的经验，这也是在上海市政府的主导下，浦发银行会和花旗达成协议的重要原因。
　　 事实上，以银行卡业务为契机的零售银行业务在中国才刚刚起步，在中国信用制度还不健全的情况下，通过银行卡（特别是信用卡）业务逐步建立起客户资料档案将是发展零售银行业务的重要思路。从分工角度看，在外资最终被获准全面经营人民币各项业务之前，浦发银行将被花旗作为获得零售银行客户资料的重要工具，我们估计主要可能是通过花旗银行和浦发银行的联名信用卡来进行搜集资料的工作；而在外资最终被获准全面经营人民币各项业务之后，在花旗银行的整个中国业务中，浦发银行将集中在零售银行的高端客户还是一般客户还未可知。
　　 浦发银行未来的价值，将取决于该行在长江三角洲开发个人客户的成效以及花旗在华业务体系中的定位，这种成效和定位是决定浦发银行成长性和盈利能力的重要因素。
　　 公司2003年第一季度的贷款总额同比增长55.79％，远快于金融机构整体贷款增速。营业收入同比增长49.95％，净利润同比增长18.77％，第一季度每股收益为0.08元，净利润同比增长较少的原因主要是该行在第一季度加大了贷款损失准备的计提。尽管有SARS的影响，从全年来看，估计浦发银行2003年的净利润可以保持22％左右的增长。
　　
　　招商银行：零售银行格局初露端倪
　　
　　 2002年招商银行在存款总额比2001年增加866亿元的同时，其利息支出的绝对额同比减少了3.75亿元，充分证明了招商银行作为储蓄业务最强的股份制银行的地位。可以说，许多股份制银行目前正在如火如荼开展的卡业务及更广泛的个人业务是招商银行在若干年以前就已经做过的业务，在零售银行业务方面，招商银行拥有无可置疑的先发优势。2002年招商银行的个人贷款额翻番，如果把对个人的贷款比例和其他行业贷款进行比较，仅次于运输通讯业和制造业，这表明招商银行在2002年大力发展个人业务的努力是很有成效的，同时也表明招商银行的零售银行格局已经初露端倪。
　　 从2002年招商银行的重点信贷区域市场看，其业务的盈利能力有所下降，这一方面表明重点市场的竞争压力加大，另一方面将推动招商银行更快开展零售银行业务。
　　从2003年季报看，招商银行的贷款总额同比增长了39.11％，虽然快于金融机构整体贷款增速，但仍慢于浦发银行和民生银行。存款总额同比增长了46.49％，净利润同比增长了21.25％。公司一季度每股收益为0.097元。招商银行可以说是股份制商业银行中惟一在资金来源上不依赖国有商业银行等同业的银行，而且资金成本低、资金稳定性非常强，这为招商银行的业绩稳定增长提供了相当好的基础。
　　 虽然SARS对招商银行的业务开展有一定影响，但是由于广东作为最先发生SARS的地区，目前情况稳定，因此招商银行在这方面受到的影响有限。另一方面，由于招商银行在香港设有分行，在资本充足率方面需要满足香港监管当局10％的要求，存贷款增长的规模会有所控制，因此业绩将保持稳健的增长。

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