上市公司年报及操作策略简析

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　　沈阳机床:2009年依靠非经常性收益实现盈利
　　
　　2009年度沈阳机床(12.34,-0.03,-0.24%)依靠债务重组收益3 640万元和政府补贴3 415万元等非经常性损益实现归属母公司盈利2 704万元,折合每股收益为0.05元,而扣除非经常性损益后的净利润为-2 548万元,折合每股收益为-0.047元。
　　2009年,公司实现总收入59.8亿元,同比下降8.7%,公司综合毛利水平为20.98%,同比上升5.9个百分点,其中下半年明显高于上半年。受益于铸件及原材料价格的下调等因素,公司各类产品除镗床外毛利率同比有所上升,数控机床和普通机床的毛利率进一步拉大,导致整体毛利率攀升。
　　从结构来看,普通类机床销量受金融危机影响更大,公司普通类机床产品销售收入同比均出现下降,而高端的数控机床收入同比上升12.4%。这使得公司数控机床比重有所增加,收入比重由去年同期的42%上升到今年上半年的46%。
　　公司2010年2月公告将以不低于10.8元价格增发不超过2亿股,募资投入重大性数控机床和CAK 数控机床技改以及偿还部分银行贷款。我们对募投项目长期前景谨慎乐观,但预计短期内对公司经营状况的改善影响有限。考虑到发行需要审批等程序,乐观预计2010年年底前完成发行。
　　公司的高企期间费用仍然是制约公司盈利能力的重要因素,2009年销售费用和去年相比分别增加了44.4%,管理费用和财务费用虽然基本去年持平,但仍处于较高水平,费用控制问题导致公司的业绩在收入出现下滑时雪上加霜,导致经营利润出现了亏损。
　　由于下游需求的回暖,预计2010公司的主营业务将有所恢复,我们维持2010～2012年的盈利预测分别为0.16、0.18和0.20元。维持持有评级。
　　操作看点:重组预期强烈,年报显示新机构进入,一年来主要在8、12元两个平台整理,区间波段操作等待重组的推进。
　　
　　晋西车轴:渡过业绩低谷,恢复正常增长
　　
　　2009年业绩处于低谷。年报显示,公司2009年全年营业收入15亿元,下滑22%;净利润0.43亿元,下滑61%。2009年经营不佳的主要原因是受2009年年初金融危机的影响,铁道部大幅缩减订单所致。公司及子公司2009年全年销售车轴10万根,货车车辆1 400辆,轮对3万套。除去车辆业务,产品销量较2008年有所增长,增量主要来自2009年初公司全资收购的子公司北方锻造,北方锻造2009年生产3万根左右车轴。
　　车轴业务毛利下滑主要原因是北方锻造的亏损所致,10年情况将好转。年报显示,公司车轴、轮对业务毛利率大幅度下滑,这主要原因是同样生产车轴及轮对的子公司北方锻造处于亏损状态所致。
　　北方锻造2009年营收2.7亿元,亏损2 225万元,由于处在技改阶段产出水平及盈利水平均处于低位。10年北方锻造的技改基本完成,届时其车轴产能将达到8万根,产品的盈利水平也将于母公司保持相近的水平,公司预计10年北方锻造车轴产量在3～4万根左右,基本可以实现扭亏。从2009年母公司报表来看,公司车轴及轮对的综合毛利在17%左右,我们认为未来公司车轴及轮对的利润率应该恢复到这个水平。
　　此外,公司车轴的出口业务2009年下滑严重,许多订单被取消。我们预计随着世界经济的回暖,公司的出口业务10年下半年将会有所好转。
　　车辆业务增长前景也将逐渐转好。公司2009年四季度更改了定向增发募集资金的用途,将原本用于本部车轴生产线扩产的资金改为收购子公司晋西铁路车辆有限公司“晋西车辆”剩余股权。收购结束后,公司在晋西车辆的股权达到了94%,车辆业务对公司业绩的影响增大。2009年晋西车辆应收7.9亿元,净利润1 375万元,同比减少66%。10年开始,铁路货运需求大幅度回升,运力紧张的局面已经出现,在此情况下10年铁道部货车车辆料将大幅上升。同时,长期来看铁路作为环保节能的货运方式将在长期保持增长。
　　操作看点:小盘绩优,年报送配10转8,2～3月在19.50之上高换手率,有望抢填权创出今年新高。
　　
　　安徽合力:业绩恢复迅速,2010年成长更好
　　
　　安徽合力(600761)发布2009年年报。报告期内,公司实现营业收入31.11亿元,同比下降14.25%;归属于母公司所有者的净利润1.11亿元,同比下降40.83%;基本EPS0.31元,扣除非经常性损益后基本EPS0.25元。分析与点评:
　　全年生产经营先抑后扬从第三季度开始,公司生产经营明显好转,经济效益逐渐回升,年末公司主导产品产销规模已基本恢复到金融危机前的水平。单季EPS-0.043元、0.06元、0.20098元、0.198元。
　　报告期内,发生非经常性损益金额约2 290万元,合EPS0.064元,对EPS产生较大影响,主要为计入当期损益的政府补助和税收返还、减免,分别为1 527万元、740万元。
　　叉车产品的主导地位进一步突出,综合毛利率下降1.3个百分点主导产品叉车营业收入24.73亿,同比下降9.98%,占总营收比重79.5%,与上半年基本持平,但较2008年提升3.8个百分点,显示叉车产品的主导地位进一步突出。
　　综合毛利率16.91%,较年中好转,但较2008年末下降1.3个百分点。叉车及其他产品毛利率下降,装载机降幅收窄,受产品结构变化(阿发系列等经济型产品占比提升)影响,利润率为16.84%,较2008年下降0.8个百分点。装载机收入同比增61%,经营出现一定好转,预计10年继续增长50%以上。公司在国内市场收入不降反升,实现26.95亿,增长9.6%,占总营收比重87.9%;但国际市场仍然低迷,全年下降67.34%,但降幅较上半年有一定收窄(2009H1,75.63%)。
　　全球叉车市场将有望转暖,公司在国内市场占有率提高5.2个百分点2009年,一方面,国内工业车辆销售总量约13.9万辆,同比减少17.4%,全球工业车辆销售总量同比下降近40%,欧美发达国家的降幅超过50%,海外市场大幅萎缩;另一方面,一些新投资的叉车项目在国内陆续开建,共有包括独资、合资企业在内的100余家企业从事叉车产品生产,市场竞争更加激烈和残酷。
　　操作看点:皖江振兴计划受益股,净资产高,目前股价在2010年业绩有保障,有一定安全边际。
　　
　　银河动力:中兵光电第二
　　银河动力年报业绩一般,但是该股已正式变换新的东家,投身中国兵器工业集团公司怀抱。而随着银河动力的脱离,银河动力在国资委、国防科工委批准之后将正式转型为军工个股,落户湖南。
　　按照中兵光电的重组模式,重组之后还将在一年之内实施高比例增发,作为总股本才1.9亿的小盘重组股增发也是必经之路,套用一句广告用语:“今年20,明年18”或许就是银河动力增发转增后的股价变化,而赢取的就是10送10的大机会。
　　操作看点:逐步介入,长线跟踪,波动操作,明年赢取大收获。
　　(作者单位:王胡子证券工作室整理)

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