企业并购前后财务绩效对比分析

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　　【摘要】近些年来企业通过跨国并购的方式积极参与国际竞争，开拓海外市场，从而扩大自身规模，获取更大收益。2013年中国海洋石油有限公司以151亿美元的交易对价成功收购了加拿大尼克森公司，带领我国的海外并购进入一个新的阶段，引发了世界范围的广泛关注。但机遇的同时也是挑战，能否有效地提高企业的财务绩效也成为业界关注的焦点之一。文章选取此例进行具体分析，采用会计研究法，从中海油近六年的盈利能力、营运能力、偿债能力和未来成长能力四个方面对其并购前后的财务指标进行对比分析得出结论。排除客观因素，并购后企业的财务绩效较并购前更为良好，中海油并购尼克森无疑是成功的。
　　【关键词】企业并购 能源行业 中海油 财务绩效 财务指标
　　1绪论
　　1.1研究背景及意义
　　企业并购大致经历了五次发展浪潮。从19世纪下半叶，以横向并购为特征的第一次并购浪潮。20世纪20年代以纵向并购为特征的第二次并购浪潮。20世纪50年代中期，以混合并购为特征的第三次并购浪潮。20世纪80年代兴起的以融资并购为主的第四次并购浪潮。进入20世纪90年代以来，以跨国并购为主要特征的第五次并购浪潮。
　　为适应经济全球化潮流，中国企业纷纷走出国门，积极参与国际范围内的并购活动。尤其在全球金融危机背景下，许多国家为吸引对外来资本，降低了门槛，放松了对外来资金限制，而我国企业所受影响损失相对较小，出现了一次先高后低的海外并购浪潮。但并购的整体结果还不尽如人意，存在着不少问题。本文通过对中海油并购加拿大尼克森的案例分析，以及对其各方面财务指标的详细对比分析，得出中海油并购尼克森前后对其企业利益良好的影响与不足，并以其为其他企业的并购提供借鉴。
　　1.2国内外并购现状
　　在经济全球化的发展格局下，越来越多的企业将跨国并购作为首要考虑方式，以此方便、快捷的进入国际市场，获取更多海外资源。我国企业跨国并购整体上呈现欣欣向荣的姿态。中国企业数量近几年一直在刷新，海外并购的规模也在急剧的扩大。中国政府也加大了政策支持和资金鼓励，令我国的并购主体更加多元化。但并购的整体结果还是没有达到预期，虽然部分企业通过海外并购扩大了自身规模、提升了战略优势、获取了相当利润，但是海外并购的效率还是低于市场平均水平。
　　1.3能源行业现状
　　整体来看，全球能源正在处于传统能源与新能源的交替阶段，我国的新能源发展规模大、集中度高，但会产生污染严重、使用低效、结构失衡、技术落后和资源有限等问题。具体到油气行业来看，全球油气供需格局深刻调整，价格与贸易流向变化显著。全球经济在遭受金融危机的重创后，从2009年第二季度开始油价才有所恢复，呈现出上升趋势。2015年，油价均价创十年新低，2016年，油价一跌再跌，步入谷底。
　　2案例分析
　　2.1公司简介
　　中国海洋石油总公司（简称中国海油）是一家大型的国家石油公司。主要负责在中国海域对外合作开采海洋石油、天然气资源。公司设立以来一直保持着良好的状态发展，由一家单纯从事油气开采的纯上游公司，开拓出了油气勘探开发、化工化肥炼化、专业技术服务、金融服务、天然气及发电、综合服务与新能源等六大良性互动的产业板块，成为了主业突出、产业链完整的综合型企业集团。
　　尼克森石油公司是一个全球性能源公司，作业包括勘探、开发和在产项目，三项核心业务为常规油气、页岩气和油砂。主要是对墨西哥湾、北海和西非海域的常规油气和加拿大西部的页岩气、油砂的勘探与开发。尼克森石油公司境况欠佳。在全球经济低迷的情况下，非常规油气公司均受到了资金短缺的强烈影响。
　　2.2交易方式
　　2013年2月26日，中海油以151亿美元的现金正式宣布收购加拿大尼克森公司。
　　2.3并购动因分析
　　中海油方面：（1）为满足日益增长的能源需求。加拿大尼克森公司的开采和在产油田数目庞大，可使中海油增加储量与资源量，中海油也将成为油砂项目的主要作业者。（2）为拓展石油市场。中海油公司并购加拿大尼克森不仅能够扩展自己的石油市场，同时也能扩大公司规模、推动企业经济的持续增长。（3）为获得非常规资源与先进的技术。中海油并购尼克森，可以使企业拥有更加超前便捷的发展保证。（4）为打造中国国际名片。尼克森方面：由于全球经济形势的不景气，供过于求的开采与生产、石油价格的直线下跌以及其管理者的频频失误，资金严重短缺，收益跌入谷底。
　　3财务绩效分析
　　3.1盈利能力分析
　　并购前企业的销售毛利率呈下降趋势，获利能力有所减弱；并购当年，数据较上一年有所上升，并且在接下来的一年也保持基本稳定，说明并购活动确实给企业带来了良好的效应；总资产利润率与净资产收益率趋势基本一致。并购当年，指标均有较明显增加，获利能力得以大幅度的上升；并购活动发生，每股收益上升0.48，数据增长显著，并且在2014年每股创造的税后利润达到1.57的峰值，说明并购活动确实给企业的每股利润带来了良好的发展。
　　3.2营运能力分析
　　并购前企业的总资产周转率一直在缓慢上升，并购后两年继续保持上升趋势，2014年达到峰值，说明企业的资产周转天数越来越少，营运能力在逐步加强；应收账款周转速度有所加强，在2014年达到最高点0.41，反映出了并购确实让企业资金的使用效率得到了提升。因此，企业营运能力十分不错，2015年后会较之前变差，是由于传统能源的销售受到冲击。
　　3.3偿债能力分析
　　从流动资产方面看，2012年为2.78，出现了库存现金利用不足的问题。并购当年比率降低到1.72，说明短期偿债能力有所缓和，闲置资金也得到了利用；速动比率与其变化趋势大致相同，并购前速动比率逐步升高，并购后企业的流动性逐渐变弱，流动负债的安全性变低，也说明了并购前后企业的短期偿债能力呈现向下的抛物线形态趋势。
　　资产负债率基本保持稳定，并购当年较前有了明显的缓解，资金实力有了大幅度地加强，贷款风险降低，使企业债务负担减轻。并购后两年比率均低于50%，说明企业发展良好，并购为企业的长期负债能力带来了良好效应。
　　3.4未来成长能力分析
　　2013年，净利润增长率达到了顶峰47.19，后两年由11.8到-1133.59急剧下跌。对此，中海油年報表示，这样的情况是油价暴跌以及加拿大山火导致停产造成。企业并购当年主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率与净利润增长率都得到增长，排除客观因素等，企业的未来发展能力良好。
　　4结论及建议
　　本文通过中海油的盈利能力、经营能力、偿债能力和成长能力四方面进行分析可知，中海油并购前企业状况基本稳定，并购当年企业各方面发展能力有显著提高，并购尼克森是比较成功的。
　　在面对低油价的挑战时，一体化优势可使公司下游业务盈利能力强劲，为企业避免损失。对比同行业的中石化与中石油，中海油在这方面做得并不太好，缺乏下游加油站的支持，使企业在面对低油价的挑战时，无路可退。同时也并没能有效的利用并购尼克森所带来的大量的邮储资源，才导致并购后两年境况的低迷，因此，中海油在发展的道路上，还应该不断完善。
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