软件和信息技术服务业股权激励短期市场反应分析

来源:用户上传      作者:

　　【摘要】本文以川大智胜2017年首次股权激励事件为例，利用事件研究法对其短期市场反应进行分析，发现公司整个窗口期内累积超额收益率为-3.1708%，给股东们带来了显著的负向影响，造成了财富的损失，最终得出此次激励事件短期市场反应不佳，激励方案设计存在问题的结论。
　　【关键词】信息技术服务服务业;股权激励;市场反应
　　一、引言
　　股权激励作为全面薪酬体系中外在薪酬支付方式的一种，具有两个特征即以契约为形式，以股权为载体。通过方案契约要素的合理设计，使公司经营者与所有者的利益一致，从而使得人力资本效用最大化，形成利益共同体，减少代理成本。根据Wind数据库数据，我国A股上市公司公布的股权激励公告从2006年的38起，迅速增长到了2018年的467起，增幅惊人，表明股权激励正越来越受企业青睐。
　　川大智胜作为四川大学衍生企业，如今已发展成为我国空中交通领域主要的技术服务供应商，将图形图像技术与通用航空、人脸识别等领域结合，形成了一系列科技创新产品。公司为进一步建立和完善长效激励机制、吸引和留住优秀的管理人才和业务骨干，于2017年7月10日公布了公司上市以来的首次股权激励计划。
　　二、股权激励方案概述
　　川大智胜此次激励采用股票期权的方式，股票来源于公司定向增发。激励对象共120人，占公司员工总人数的21.66%，授予数量为800万份股票期权，占总股数的3.55%。行权价格为24.01元，有效期为5年。公司层面的行权条件如表1所示：
　　三、基于事件研究法的短期市场反应分析
　　（一）预期收益率、超额收益率和累积超额收益率计算
　　选取川大智胜股权激励的预案公告日2017年7月10日作为事件发生日。窗口期选择事件发生日前3个交易日和后5个交易日，清洁期选择事件发生日前120个交易日。
　　（二）统计学检验及结果分析
　　对累积超额收益率進行单样本T检验，以检验其是否显著不为0。本文采用SPSS17.0进行检验，检验结果如表3所示。
　　根据检验结果可知，累积超额收益率CAR的均值显著不为O且小于0.说明川大智胜此次股权激励事件产生了显著负向的市场反应。同时，结合表2.可以发现在事件窗口期内，公司AR为负天数较多，虽在计划公布当天产生了0.0474%的超额收益率，但是无论在[-3.3]还是[-3.5]的时间范围内，其CAR都是小于O的。整个事件窗口期内，CAR也基本呈下降走势。所以综合看来，川大智胜本次激励事件，并未取得良好的市场反应，市场投资者普遍不看好此次激励方案。
　　四、结论
　　经过本文分析，可以发现川大智胜此次激励事件并未给市场传递出积极信号，反而给公司带来了负向的市场反应。笔者认为主要原因是其激励方案的契约要素设计出现了较大的问题，使得市场投资者不看好本次激励，进而调低了对公司股价的预期。比如，本次激励公司层面的业绩考核仅仅只有净利润增长率这一个指标，一方面该指标过于单一，不能照顾到公司的长期发展，反而可能引起管理层的短视行为和盈余管理，使得激励计划的目的南辕北辙;另一方面，根据往年净利润增长率的实际情况来看，此次激励方案制定的业绩目标应该比较容易实现，其能起到的激励作用十分有限。
　　综上分析，就短期市场反应来看，川大智胜此次激励事件在市场产生了消极的反应，投资者并不认可激励方案，反而降低了对公司的预期，最终导致公司股价下降。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-14822776.htm