投资组合选择理论与中国证券投资基金实务
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【摘要】投资的好处很多，一方面不需要大笔金钱，另一方面在于可以投资的种类相当多，投资人各种各样的需求都能得到满足。本文大致介绍基金的起源，概念，并且着眼于其实际应用，对证券投资基金的性质和特点进行了分析，并讨论现代投资组合理论在最优组合选择中的问题.最后，本文基于以上对理论的整理，结合中国证券投资基金的现实环境，针对国内有人认为投资组合理论不适合于中国市场等观点进行了分析，指出应用现代投资组合选择理论指导国内基金投资实务不仅是必要的，而且是可能的。
【关键词】投资;证券投资;基金
最早的基金公认是1868年英国的“海外及殖民地政府信托基金”，其为世界上第一支基金，而世界上第一支开放式基金则为1924年诞生于美国的“马萨诸塞投资信托基金”，根据我国颁布的《证券投资基金管理暂行办法》，我国的基金行业主要分为三个阶段，即早期探索阶段、试点发展阶段、快速发展阶段。而投资组合理论由美国经济学家马考维茨（Markowitz）1952年初次提出，并通过他细致的研究和讨论，获得了诺贝尔经济学奖。该理论主要包括了两个方面，分别是：均值-方差分析方法和投资组合有效边界模型。说到底投资组合理论研究的中心问题就是，如何选择优化投资组合，在他们给定期望风险水平下达成期望收益的最大化，或者在给定期望收益水平下达成期望风险进行最小化。
1 中国证券投资基金的发展现状
1.1基金规模迅速扩大
目前在包括保险、社保、私募、QFII等机构投资者股票市值占比中，基金占比接近所有机构投资者股票市值的一半，是最重要的机构投资者。回顾国内私募证券投资基金行业，经过近几年的快速发展，中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2019年4月底，已备案私募证券投资基金达到37685只，基金规模為2.36万亿元。作为投资者，如何从种类繁多的产品中掘金，已经是当务之急。基金只数连年大幅扩张，总规模和总份额也不断扩大化。策略指数报告显示，私募证券投资基金长期累积收益更优;股票类策略，市场中性和套利策略收益更高;债券类策略，多头表现抢眼;CTA策略，业绩明显好于股票类策略和债券类策略指数。
1.2老鼠仓等事件频发
老鼠仓本质上是一种财富转移的方式，指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前，是券商中某些人化公家资金为私人资金的一种方式，比如说：用个人资金低位买入股票，待升到高位后，率先卖出进行获利，而这种行为对基金投资机构和个人资金利益会造成一定损害，老鼠仓本质上与贪污、盗窃没有区别。著名的垃圾股也是著名的庄股东方电子和银广夏，不知道使多少老鼠仓神奇地变成了百万、千万、亿万富翁，中经开最后落得亏损累累、资不抵债的下场。中经开的钱是从中小散户那里骗取来的钱、融来的钱、保证金再加上自己的老本，全转到了老鼠仓的账上。
2007年先锋基金老鼠仓事件被爆出来后，又出现了南方宝元债券型基金涉嫌老鼠仓的事件，事实上，媒体仅仅曝光了冰山一角，证券投资基金本质是一种信托，应当以诚信立本。当证券投资基金丧失了最基本的诚信，必然不会走远。
1.3市场监督管理体系不够健全
目前中国债券投资基金存在以下问题：（1）监管机构过多，受到三家相互独立机构的监督，分别是银监会、证监会以及保监会，监管权限比较分散，很难进行有效的协调与统一，制约了证券投资基金监督管理效果的发挥;（2）证券投资基金缺乏完善的自律组织，管理组织分散;（3）证券投资基金的社会监督机制不够健全，通过国外发达国家的相关经验，证券投资基金市场要想健康、稳定发展，社会监督机制是非常必要的。这一点上，与发达国家仍然存在很大差距，不仅如此，基金的评价体系也不够完善，导致众多投资者没能对证券投资基金产生足够的认识，无法保障自己的利益，因此很难做出投资决策。
1.4我国证券投资基金的解决对策
我国的证券投资基金想要健康，长远的、稳定的持续发展，就要运用科学方法解决其中的不足，首先，就是要解决基金的委托代理问题;其次，就是要切实加强基金托管人的监督职责;最后，就是积极完善市场监督管理系统，具体内容为：
1.4.1解决好基金的委托代理问题
基金的委托代理问题如果不能得到很好地解决，那么基金持有者的合法权益就无法得到保障。中国债券投资基金委托代理问题主要包括两方面内容：基金和管理人员的道德水平和基金持有人的监督水平者。因此，想要解决好基金的稳妥代理问题，首先就是要提高基金管理人的职业道德水平，只有这样他们才会严格遵守相关法律法规，认真履行好基金管理者的责任;然后就是要不断提高基金持有人的监督权，组织制的保护基金持有者的财产安全。
1.4.2加强对基金托管人的监督
加强对基金托管人的监督，最为有效和常用的办法就是改变我国的基金托管人选择方法，将托管人的选择权直接交到基金持有人手中，才能真正让托管人去监督基金管理人。在设立基金持有人代表大会常设机构后，这一问题可以获得解决。同时降低我国的基金托管费率，目前，美国基金的托管费在0.1%至0.2%，德国仅为0.04%，而我国目前托管费在0.175%至0.25%，明显高于国际水平。托管银行在巨大利益的诱惑下，会放松其监管职能。因此，建议应尽快发展托管银行，通过市场竞争，降低现有的托管费率，将有利于我国基金业的健康发展。
1.4.3完善市场监督管理系统
在结合证券投资基金业发展状况的基础上，借鉴发达国家的成功经验，在适应我国市场的情况下，积极重构更加完善的监督管理体系，具体包括以下几方面内容：（1）确立专门的监督管理机构，要充分发挥监督管理的职能;（2）就是完善证券投资基金的自律组织，不断提高其自身的自我约束能力;（3）加强基金管理人的职业道德水平;（4）建立完善的社会监督机制.只有做好了这四点，才能保证证券健康、长远、稳定的发展。 2 投资组合理论的相关概念
2.1证券投资组合理论
证券投资组合理论可以被简称为投资组合理论，主要是研究人们在预期收入受到多种不确定因素影响的情况下，如何进行分散化投资，规避投资中的各种风险，实现投资收益的最大化对投资组合概念的理解可以从物质和行为两个层次进行，首先，从物质层面上看，投资组合一般指投资者有意识的将资金分散投放于多种投资项目而形成的投资项目或资产的群组;其次从行为层面上看，投资组合是指配置各种资产以符合投资者对风险和收益等需求的过程。
有效的投资组合必须达到或接近资产收益最大化与风险最小化的均衡状态，具体来讲应满足以下两个条件：一是在期望收益率给定的条件下，使得风险最小化;二是在风险给定的条件下，使得期望收益率最大化。有效投资组合可以构成资产的有效前沿。如何在最小风险的情况下，获得最大的收益，一直是投资者最为关注的问题。
2.2投资组合选择
投資组合理论的三个主要的、应用最广泛的模型：Markowits均值―方差模型、资本资产定价模型和Black-Scholes期权定价模型。投资组合选择的概念与投资组合和有效投资组合的概念密切相关，是研究如何把财富分配到不同的资产中，以达到在给定风险水平下最大化收益，或者在收益一定的情况下最小化风险的过程。这种投资风险与收益的权衡贯穿于投资活动的始终，是投资决策与管理的基本问题之一。
3 在中国基金实务应用投资组合选择理论的必要性
具体而言，以基金持有人角度来看购买基金份额就相当于委托专业人员理财证券，实际上投资基金是在提供理财服务，而理财服务市场是一个竞争性的市场，作为基金管理人，专门从事代客理财的机构，只有在接受基金持有人委托的条件下才能从事基金资金的管理运作，个人投资者选择购买哪家发行机构的基金，长远来看，将取决于，各个机构的运作能力如何，以及是否有良好的信誉，在基金持有人满意的条件下，可以卖出或赎回所持有的基金份额这种赎回的压力在开放式基金中尤为明显，总之，专业的理财市场竞争性代表着基金管理人的水平必须得到市场的认可，而且能随着专业技术的发展而不断提高，否则就会面临被淘汰。正是这种竞争性将导致基金管理人、基金经理寻求更为先进科学的管理方法，仅靠传统证券分析方法或争相投资新股等初级手段并不能完成任务也难以向基金持有人证明自己的专业水准，国外竞争激烈的市场上也是一样的，能否应用现代投资组合选择理论，将成为业内竞争日趋激烈的国内基金行业的必然选择。
4 结语
由于投资基金具有专业性较强的特点，现在投资组合选择理论的核心在于，基金如何在众多投资对象上具有精确的定量分析能力，因此，笔者认为，和国外的成熟市场一样，投资组合选择理论也有可能，也有必要成为国内基金投资的“职业武器”。
参考文献：
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[2]赵朔.中国证券投资基金业绩持续性研究[J].现代商业，2019（5）：81-82.
[3]赵羲，李路，陈彬.中国私募证券投资基金行业发展现状分析——基于全球对比的视角[J].证券市场导报，2018（12）：61-67，74.
作者简介：
阳钢（1987-），男，汉族，湖北仙桃人，本科，中级会计师，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员，研究方向：金融投资与证券实务。
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