中美贸易摩擦对两国金融市场的影响

来源:用户上传      作者:张郡如　张宁珊

　　 摘要：文章通过查找历史资料，进行历史比较的方法对本轮中美间贸易摩擦对两国金融市场的影响做出分析。文章介绍了本轮中美间贸易摩擦的概况，其次梳理了近年来历史上较为典型的两轮贸易摩擦，分别为日美在1980年发生的汽车行业贸易摩擦以及中美在2009年发生的轮胎行业的贸易摩擦。通过分析这两轮贸易摩擦对金融市场的影响，据以对本次中美间贸易摩擦对两国的金融市场走向做出预判，并且给出一定的金融应对策略。
　　 关键词：贸易摩擦;中美贸易;关税;金融市场
　　 2018年是全球经济动荡的一年，美国不仅对内扩大供给，改善分配，对外也开始崇尚贸易保护主义、反对全球化，向各国挑起贸易争端，从3月开征钢铁税，引起盟友国不满，反复进行谈判无果，影响范围逐步扩张，全球贸易摩擦持续升温，尤其是与中国的贸易冲突逐步升级，从加征500亿美元关税到计划进一步加征2000亿美元，直至12月1日，中美达成共识，宣布暂时停止加征新关税，反复的贸易摩擦对中美双方的金融市场都造成了一定的影响。
　　 一、本轮中美贸易摩擦过程
　　 1. 2018年年初，美国依据301条款对国际贸易进行调查，3月22日在官网上传了总统备忘录详细介绍了调查结果以及根据该结果特朗普总统下达的应对改进措施。根据备忘录显示，美国认为中国的贸易发展已经损害了美国国内贸易自身的发展，影响了其进出口贸易，尤其是钢铁等重要的制作业，而且“窃取”了知识产权，因而宣布将会对价值500亿美元的中国进口商品加征25%关税从而牵制中国进口贸易，并且呼吁其他国家共同抵制中国企业，同时限制其对美国的资金投入。
　　 2. 次日，中国外交部及时作出回应，在第一时间准备对美国部分进口商品采取反制措施，加征关税，展现了中国对于美国以保护国家安全为由采取不合理措施打压中国贸易行为的不满以及强硬态度。
　　 3. 2018年4月2日，中国正式采取反制措施，宣布开始实施之前的计划措施，停止对原来多项美国进口商品的减税行为，并加征关税。
　　 4. 4月4日，美国也开始强烈反击，正式公布了所涉及的商品名单，共计1333项我国向美国出口的商品。中国在此情况下，紧接着也宣布了新一轮的加征关税商品名单，涉及了制造、化工等多行业的106项商品。
　　 5. 6月15日晚，美国宣布针对之前发布的价值500亿美元的商品清单，采取分两步措施加征关税。第一步先对价值大约340亿美元的商品采取措施，宣布将从2018年的7月6日起开始加征。而剩余的清单内的商品，在公开征求民众意见后再决定何时加征。我国国务院也在当天宣布，预计扩大加征关税的范围，采取等额反制措施，准备同样加征大约500亿美元商品的关税，并且也将分两步实施，第一步预计在7月6日与美国方面同步实施。此次再次加征已经不仅仅涉及制造、化工等行业，而开始涉及了农渔业等共计545项商品。
　　 6. 8月1日，美国在已宣布的加征500亿美元商品关税的基础上，计划对额外的价值约2000亿美元来自中国的进口商品加征25%关税。中国也是始终保持强硬的态度，没有做出让步，计划对更多美国出口中国的商品加征关税，价值约为600亿美元，加征的税率在5%～25%之间。
　　 7. 2018年11月份，中美贸易状态显示出缓和事态，美国邀请中国进行电话会议，中方也同意了此请求，双方进行了电话会议。
　　 8. 2018年12月1日晚，中美雙方在阿根廷举行重要会晤。两国就2018年发生的经贸问题进行了深刻而重要的磋商，双方最终达成一致意见，决定取消2018年以来宣布加征的关税，推动双边经贸关系走向合作共赢的局面，避免两败俱伤。
　　 二、近些年贸易摩擦对金融市场影响分析
　　 近些年来，世界各国间发生过大大小小的多次摩擦，较为重要的大多为美国与其他国家间的贸易摩擦。经过对历史案例的分析发现，贸易摩擦往往针对部分行业，且短期会使市场产生一定的恐慌情绪，导致相关标的行情波动较大，但是这种交易情绪会很快平缓，长期来看，相关标的的走势仍与宏观市场环境和行业预期相一致。在此列举日美、中美间的两次摩擦。
　　 1. 1980年日美汽车行业贸易摩擦
　　 20世纪70年代，日本制造业突飞猛进的发展，其中汽车制造业的贡献尤为突出。由于国内的需求已经满足不了汽车业的供给，同时也是为了寻求更好的产业发展，日本开始扩大对其他国家的汽车出口量。据1978年数据显示，日本对美国的进口汽车量超过了150万辆，大比例占据了美国的总进口量，严重冲击了美国国内汽车制造业的发展，美国政府不得不采取补助措施来激励国内汽车制造业的发展。同时，美国也开始对日本采取牵制措施。一方面要求日本降低对美国进口汽车的关税税率，另一方面限制日本汽车出口美国的出口量。1980年日本减少了对美国征收的关税，并在后期降低了对美国的出口量。
　　 本次贸易摩擦持续时间约为3年左右，对美日间的贸易逆差有短期作用，但贸易逆差规模长期由国内外产业优势和经济结构决定，因而未造成太多长期影响。对于日本而言，在短期内，汽车出口额下降，对日本的经济造成了不小的冲击。关于汇率市场造成了日元的升值。对于美国而言，进口汽车的物价上涨给国内企业带来了获利的机会，短期内就业率也有所提高。
　　 2. 2009年中美轮胎特保案
　　 2008年金融危机导致各主要经济体经济衰退，激发了贸易保护主义倾向，在此背景下，中美贸易摩擦不断增加，其中最具代表性的事件是“中美轮胎特保案”。2009年4月，美国钢铁业萎靡不振，认为中国产轮胎的大量出口影响了当地的轮胎产业，因而申请对中国产乘用车轮胎发起特保调查。9月26日美国海关开始对中国输美轮胎加征关税，对中国轮胎企业出口造成了巨大冲击，从9月的出口量720.9万条猛跌至10月384.7万条的历史低点，同比下降46.6%。 　　 从企业基本面的盈利数据来看，美国对中国进口轮胎征收惩罚性关税，的确严重影响到了相关企业的盈利数据，造成了短期不小的冲击，利润不断下跌，直至2010年年末才逐渐平稳。但是对股票市场的冲击十分有限，9月宣布加征关税后，A股相关轮胎企业股票价格全部下跌。商品市场方面，当日亚洲市场橡胶合约全线出现暴跌。但是进入10月后就已经恢复了前期跌幅，迅速反弹。
　　 三、本轮贸易摩擦对中美金融市场影响的预判
　　 本轮中美贸易摩擦有两方面特征，一方面是美国对中国的态度始终保持强硬立场从最初的 500 亿美元，到 2000亿，再到威胁对全部商品征关税，无不体现其坚决的态度;另一方面是涉及行业众多，区域间博弈仍在持续，贸易政策不确定性难以在短期消除。通过对本轮中美贸易摩擦的特点分析，对未来两国金融市场的走向做出预判。
　　 1. 对中美股市的影响分析
　　 美股：从经济增长的角度来看，美国经济增长状态较为良好，承受住了大部分的打击，经济恢复速度比预期要快，因而也带动了全球经济复苏的速度。在此大环境下，虽然美国制造业的出口订单减少，先导指标显示恶化，但美国制造业受中国加征关税的影响表现微弱，在短期内制造业PMI业上升的几率较大。当然，如果未来中美仍旧选择加征关税，美国的净出口额很大概率上会走下坡路，拖累美国经济，导致股市的下滑。从整体状况来看，美国的经济处于晚周期，美股在现阶段持续上涨的可能性较高，但是未来中美贸易如果持续摩擦，势必会在一定程度调整美股结构。
　　 A股：由于美国对中国加征关税涉及的行业在短期内会缩小出口规模，因而这些行业的净出口额会在短期内下降。所涉及的行业包括食品饮料、轻工制造、有色金属、纺织服裝、化工、电器设备、机械设备以及车辆，多数都为制造业版块，因而制造业版块的股市在中短期会受挫。相对制造业来说，其他版块的股市目前并未受到太多波及，进出口额没有过多的的变化。如果中美双方和谈失败，可能会涉及到更多版块。如果双方和谈成功，则八大行业的出口规模会逐步恢复，股市也将逐步回转。
　　 2. 对债市影响分析
　　 美债：根据费雪方程，长期国债收益率等于短期实际利率加通胀预期。短期实际利率受到全球股市债市趋势、全球经济大环境、美国国内经济等多方面因素的影响。由于全球经济状态回转，美国国内经济状况恢复也超过预期，给美债收益率注入了向上的动力。受到中美贸易摩擦的影响，美国国内的通货膨胀率处于不稳定状态，上下波动，会给债市的收益带来一定阻力，但相较于全球经济状况恢复所带来的动力，综合两大方面的影响，美国长期国债收益率上行的几率较大，大于下行概率，但是上行的空间有限。
　　 国内债市：就目前加征500亿美元25%关税的情况下，我国债市并未受到太多影响。一方面是由于我国经济状况比较稳定，具备一定的抵抗能力。我国自美国挑起贸易争端后，就一直采取积极的应对措施。不仅立即回击反对美国加征关税，而且据情况努力调整我国的财政政策和货币政策，注重疏通传导机制，保证国际国内贸易正常流通，保持我国货币稳定，预计我国债市在未来一段时间内会保持着宽财政+宽货币+宽信用”的组合。另一方面加征的关税涉及行业较少，对总体债市冲击不大。但是如果征税规模继续上升，实施所宣布2000亿美元的加征关税甚至更多的话，势必会拖累我国经济发展，降低我国GDP。
　　 3. 对汇率市场的影响分析
　　 美元指数：迫于进口关税的压力，国内的生产规模会有所扩张，扩大出口规模，造成出口额大于进口额的贸易顺差加大，使货币增值。虽然美国国内的通胀预期不稳定，但依旧抵挡不了美元指数持续走强的趋势。但如果贸易继续摩擦，从周期的角度来分析，美元指数在中期势必会走弱。
　　 人民币汇率：随着人民币汇率市场化形成机制逐步完善，市场对于人民币汇率预期相对稳定。从上半年来看，尽管人民币仍旧处于贬值状态，国内经济增速仍旧相对稳定，汇率也未有大幅度波动。因此，预计本次中美间的贸易摩擦只会阶段性的影响人民币汇率的市场情绪，但贬值压力相对可控。
　　 四、应对贸易摩擦的金融政策与方法
　　 1. 加快产业升级转型和供给侧结构性改革
　　 将美国针对高端制造业和高新技术产业的关税政策转化为倒逼机制，加快国内资本市场发展、知识产权保护等基础设施建设，加大科技投入力度，实施高端人才引进战略，坚定不移地推进国内产业升级转型。同时通过继续推进供给侧结构性改革，化解过剩产能、降低金融风险，为后续改革腾出资源和空间。
　　 2. 扩大对外开放程度，争取实现合作共赢局面
　　 第一、合理调整与美国贸易往来的开放程度，积极磋商解决摩擦与矛盾。在尽量不损害双方利益的情况下，欢迎外商来我国投资合作，也鼓励我国对外出口，适当提供优惠条件，实现双方共赢。第二、在与美国保持好贸易伙伴关系的同时，也要促进与其他国家的贸易往来。随着全球经济一体化进程的推进，国与国之间的贸易自由化程度应该越来越高。以推进区域全面经济伙伴关系为抓手，强化与周边国家之间的自贸区建设。发展与欧盟、加拿大、墨西哥等国的多边贸易关系。第三、加快推进国内自由贸易区与自由港的建设，提高国内贸易往来的便利程度。
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　　 （作者单位：辽宁师范大学）
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