LS公司债务危机成因分析及应对研究

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　　【摘要】我国企业破产率逐年上升，LS公司作为曾经的创业板市值第一股，现如今却债台高筑、上市公司多项指标恶化，深陷债务危机困境。本文从内部、外部两个层面剖析LS公司债务危机的成因，并提出相应的应对举措，以期为公司的利益相关者提供决策参考。
　　【关键词】债务危机LS公司债务危机识别成因及对策
　　一、LS公司债务危机表现
　　1.LS公司股价暴跌
　　债务危机爆发使得LS公司的股价波动剧烈。债务危机爆发之初，仅在2016年11月2日LS公司股价大跌7.49%，在之后的三个交易日股价非但没有起死回生，反而跌势不改，128亿元市值凭空蒸发。迫于无奈，LS公司随即停牌止损，截至2018年1月，历时长达9个月的停牌终于落下帷幕，然而复牌并没有迎来转机，股价一落千丈，LS公司大厦将倾。
　　2.无力偿付到期债务
　　债务到期而企业无力偿付是债务危机爆发时最明显的征兆。2016年11月2日LS公司被爆出拖欠供应商货款的丑闻，货款数额达上百亿元，供应商在货款不能及时到帐的情況下，停止生产致使乐视手机出现来源短缺的问题。2016年11月6日，LS公司的第一大股东贾某公开表示造成乐视手机供货不足的原因在于LS公司扩张速度过快而引发的资金链紧张。LS公司拖欠供应商欠款数额逾数十亿元，波及数十家供应商，随即债务风波愈演愈烈。2017年6月26日，中国招商银行向所属地法院提交申请，要求冻结LS公司名下资产，金额合计约12.37亿元，银行这一举措无疑将风波之中的LS公司推向债务危机的深渊。
　　3.会计破产
　　债务危机在某种程度上也是会计破产，即在会计总账上负债总计高于资产总计，出现资不抵债的状况。根据LS公司2015年披露的年度报告，智能终端业务收入是LS公司的第一大来源收入，而LSZX公司又是LS公司旗下主打经营智能终端业务的子公司，但是在2015年其总负债高于总资产，账面上的净资产已为负值，表明LS公司已经面临会计破产的困境。
　　二、LS公司债务危机的成因分析
　　（一）外部因素
　　1、内容版权产品市场价格飞涨
　　2013年国内影视剧新媒体版权市场维持加速增长的状态，新媒体版权费用久居不下。与此同时，新媒体版权的价格也水涨船高，再加上近年随着人们对知识产权的维权意识不断提升，影视作品的版权费与日俱增。LS公司在成本上则需投入比以往更多的资金致使盈利空间缩小。成本费用的飙升不仅压缩了盈利质量，还占据了企业的资金流。
　　2、资本市场更加谨慎
　　互联网产业是近年蓬勃发展的新兴产业，然而进入2016年，投资者愈发看重一个企业能否有好的盈利模式以及管理水平，因而，LS公司以往的仅凭借人口红利的盈利模式已不再受投资者所信任及青睐，LS公司的融资难度逐渐增大，外部融资比例势必下降，LS公司扩张体系的资金缺口难以填补，最终导致债务危机一触即发。
　　（二）内部因素
　　1、融资方式不合理
　　LS公司为了规模扩张，主要采用债务融资为主的方式解决扩张资金需求。但是LS公司的负债规模过于庞大，不合理的融资结构极易带来诸多风险：首先，过高的资产负债率使得LS公司的偿债能力备受考验，；其次，LS公司已面临巨额债务到期的困境，有3笔金额总数达1.85亿元的债务于2016年12月到期；更为严重的是，一旦企业无法偿付巨额利息费用，银行则会采取相应措施冻结公司的资产，长此以往导致资金短缺的恶性循环。因此高负债比率、弱偿债能力与即将面临的巨额债务成为LS公司债务危机爆发的直接原因。
　　2、内部资金流不足
　　早在2014年LS公司就暴露了内部现金流不足的隐患，2014年LS公司营业利润大幅下降，究其原因是作为LS公司旗下股份占比过半的重要子公司--LSZX长期亏损的缘故。造成这种入不敷出现象的主要原因是LS公司以低于成本价的价格捆绑会员销售电视的销售策略来抢占市场，扩大用户。除此之外，应收账款在总资产中占比过半，营运效率低下，畸形的销售策略加上较差的收现能力，最终波及自身现金流的质量。
　　3、过度盲目扩张
　　2015年贾某提出进军汽车行业的投资决策，然而2015年6月开始股市风向陡变，LS公司的融资压力倍增。但LS公司却一意孤行的投钱造车。在近4年内用于投资活动的现金流量净额节节攀升，与此同时，投资活动中每年取得的投资收益相较于投入的金额不足1%，从而导致LS公司的债务危机不断恶化。
　　4、内部控制制度不完善
　　LS公司的应收账款周转率一直停滞不前，揭示了LS公司内部控制制度的漏洞。并且在投资汽车行业的决策也过于草率在进行扩张的投资决策中，基本不存在反对票。草率的扩张决策表露出LS公司在内部控制建立中存在问题：内部决策机制不合理，缺乏对应收账款的合理。
　　三、LS公司债务危机的应对措施
　　（一）外部因素的应对措施
　　1、完善企业的债务危机预警机制
　　应对外部环境因素影响，LS公司应当提前完善危机信息的采集系统，一旦监测到不利因素，相关监测部门应立即反馈相关决策部门。同时，应制定相应的债务危机预警对策和应对策略，并立即向最高决策部门报告。此外，为了提高危机应对的效率，可以通过危机预演的方式来模拟危机的发生。
　　2、加强企业的现金预算管理
　　首先LS公司应根据战略实施过程中每个环节的资金需求，规划出具体的资金预算以实现内部资金的高效运用。其次，当外部资本市场变化导致资金存在风险时，LS公司可以及时将资金分配给存在风险的项目。与此同时，当公司发现资金预算已不足时，也可及时的根据资本市场的环境变化调整公司自身的发展战略。
　　（二）内部因素的应对措施
　　1、外部融资弥补资金缺口 　　作为上市公司，LS公司可以直接在交易市场上利用非公开发行股票（定向增发）的途径解决公司的资金缺口，借此方式能有效避免筹资及资金流动性风险。其他几大生态板块则适宜采用VC/ PE渠道的股权融资。
　　2、优化盈利模式提高“造血”功能
　　为改善LS公司的盈利能力，LS公司可以通过以下几种方式来优化盈利模式：优化体育业务，提升财务效率；调整电视业务，扩大收入；扩大自制内容版权，降低采购成本。
　　（1）优化体育业务，提升财务效率
　　LS公司体育板块斥巨资收购了逾百项赛事的转播权，然而体育会员收入增速差强人意，投入大于产出导致内源现金流不足，LS公司的体育业务亟待优化。LS公司应当保留盈利质量较高的足球、篮球等热门赛事项目，舍弃高尔夫、冰球冷门项目，对资金回笼快的项目采取优先分配策略，适当调整甚至舍弃部分营运效率低下的项目。
　　（2）调整电视业务，扩大收入
　　终端电视业务收入是LS公司的第一收入来源。在前期LS公司利用低价捆绑会员销售的策略，充分抢占了用户市场，重要子公司的超级电视销量持续增加，能够产生协同效应给LS公司带来广告业务收入及会员收入。因此，目前LS公司应利用现有的用户规模，弥补前期因低价策略带来的亏损，专注于后期现金的回收，提高广告业务的价格，扩大广告业务量从而增加广告业务所产生的收入，加快投资资金的回收速度，并将实际的现金流带入LS公司。
　　（3）扩大自制内容版权，降低采购成本
　　针对外部环境变化，内容版权市场价格高涨，购买视频版权成本支出过多占用LS公司现有资金的问题，LS公司可以充分利用旗下的影视公司，着重自制产业的投入，打造具有个性化特色的产业不仅可以降低外购版权的费用支出，并且可以扩充会员、广告数量。
　　3、避免盲目跨行业扩张关注核心业务
　　发展汽车业务投资早期成本昂贵，未来的收益尚不可期。与此同时，一方面，纯电动汽车行业目前在市场上并无特定的市场规模，所有配套发展的基础设施都尚未形成，纯电动汽车市场有待开发且仅面向小众人群，没有庞大的用户群。另一方面，汽车业务与LS公司现有的核心业务较难产生协同效应。LS公司目前的第一收入来源是终端业务收入，第二收入来源则是广告及会员业务收入，汽车业务与这两项业务关联性较弱，且汽车业务后续研发及投入仍需要巨额资金投入。因此，LS公司应当放弃汽车行业，避免盲目跨行业扩张，回归提升主要核心业务的盈利水平。
　　4、建立健全企业内部控制制度
　　首先要改善LS公司自身的控制环境；其次应明确划分董事会内部成员的职责，强化董事会在公司中的监督作用，完善内部监督的组织结构。此外，LS公司还应加强公司内部之间的信息交流以全面掌握公司的经营状况以及时应对突发状况，提升企业内部的控制效率。
　　LS公司管理层一意孤行的实施多元化的扩张战略导致企业最终陷入债务危机困境，这在一定程度上也凸显出LS公司的内部控制薄弱，企业董事会未对公司内部决策进行有效监督。因此，首先要改善LS公司自身的控制环境；其次应明确划分董事会内部成员的职责，强化董事会在公司中的监督作用，完善内部监督的组织结构，从而对影响企业未来发展的重要决策进行合理评估。此外，LS公司还应加强公司内部之间的信息交流以便管理层全面掌握公司的经营状况以及时应对突发状况，提升企业内部的控制效率。
　　參考文献：
　　[1]王文琦.企业财务危机形成的外部因素[J].市场研究，2016，（05）：54-55.
　　[2]马广奇，张芹，邢战雷.乐视资金链断裂：企业财务危机的案例分析[J].经济与管理，2017，（05）：88-92
　　[3]何洋洋.北大荒股份有限公司财务危机成因与对策研究[J].财会通讯，2017，（14）：93-95.
　　作者简介：1.管静，女，南昌工程学院经济贸易学院教师，副教授，硕士，主要研究方向：财务管理、审计。
　　2.杜淑萍，女，南昌工程学院经济贸易学院财务管理专业学生
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