主题基金龙头各有高招 前三均达百亿规模
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作者: 尚志科
在主题机会“浮沉”的2011年，专注主题投资的基金成为排行榜上的明星。一季度股票型基金业绩前五名中，南方隆元产业主题、长城品牌优选和博时主题行业三只基金均属于主题基金。
它们在今年业绩居前的原因都是押对了主题。比如，南方隆元产业主题一季度重仓高铁，长城品牌优选和博时主题都重仓了以金融为代表的大盘蓝筹股。
如果把考察期限拉长，哪只是能带给投资人稳定回报的龙头基金？
《投资者报》数据研究部统计显示，现有21只主题基金中，年复合增长率最高的是博时主题行业，高达30%；嘉实主题精选与银华富裕主题分别以29%和24%的年复合增长率排第二、三位。它们的成立时间全是大牛市前期的2005年或2006年，如今这三只基金都有百亿元以上的规模。
与之相反，年复合增长率最差的三只主题基金，如南方隆元产业主题、长城品牌优选和长盛同德全都是负收益，它们的成立时间都在2007年下半年。
巧合的是，南方隆元产业主题和长城品牌优选虽是今年的领头羊，却也是年复合增长率最低的主题基金。
可以看出，主题基金管理人在短时间捕获高增长主题并不足以制胜，抓错切入主题的时机隐含的风险更高，只有在多数时间内命中主题才能成为龙头。
主题基金平均回报12.9%
何谓主题基金，区别于传统基金的特点在哪里？
主题投资的特点，在于不按一般行业划分方法来选股，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块及个股。
这种基于特定策略或主题的基金正成为基金业的一种新风尚，一些基金公司甚至将自己定位于主题型基金公司。
从国内现有主题基金产品看，不少都带有明显的行业倾向，如新兴产业基金、能源基金和医药基金等，都可以被视为“类行业基金”。与行业基金不同，主题基金专注于多个行业的机会，更能体现基金管理人对主题投资机会的判断和把握能力。
记者按此标准统计发现，目前国内基金市场共有22只主题基金。这些基金在契约上有较强的相似性。
以年复合增长率位于前三的基金为例，排第一的博时主题行业投资目标是“分享中国城市化、工业化及消费升级进程中经济与资本市场的高速成长”；第二名嘉实主题精选的目标是“充分把握中国崛起过程中的投资机会”，把握经济崛起中的结构性主题变化；第三名银华富裕主题是“通过选择富裕主题行业，并投资其中的优势企业，把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会”。
截至2011年4月1日，近三年来，嘉实主题精选回报为32%，在80只同类混合基金中排第9；博时主题行业为11.6%，在106只股票型基金中排第40；银华富裕主题以近40%的回报在同类股票基金中排第4。
统计显示，21只主题基金平均年复合增长率为12.9%，首尾差异高达38%。只有博时主题行业超过30%，还有4只在20%至30%之间。按年复合增长率高低分别是：景顺长城公司治理、天治品质优选、长信金利优势、博时特许价值。
同样成立于2006年业绩却不突出的基金有两只，分别是融通动力先锋和泰达宏利效率优先，年复合增长率分别是15.6%和13.6%。
年复合增长率靠后的三只主题基金分别为南方隆元产业主题、长城品牌优选和长盛同德，年复合增长率分别为-8%、-4.9%和-1.8%。
从成立时间看，这3只成立于2007年下半年的主题基金，由于成立时机恰逢牛市高点，年复合增长率较低也不足为奇。从近三年业绩看，长盛同德以25%的回报在106只同类股票型基金中排第19，而南方隆元产业主题和长城品牌优选分别以3%和9.4%的跌幅，在同类股票基金中排第78和98。后两只基金不仅年复合增长率低，也在同类基金中排名落后。
年复合增长率低于10%的基金，成立时间也多在2007年，如鹏华优质治理、融通领先成长和富国天博创新主题分别增长7.9%、5.1%和3.2%，它们均成立于2007年4月。
各基金投资风格迥异
一位主题基金经理在分析主题投资特点时曾表示：“主题越高度抽象化、涵盖面越广，它的生命力就越强，因为它涵盖了代表社会上众多现象的趋势。”
其获得出色业绩的关键是什么？这要靠管理人对仓位的灵活调整，以及对市场热点的前瞻性把握。
以年复合增长率排前三的博时主题行业、嘉实主题精选与银华富裕主题为例，这些基金经理间的投资风格相差较大。
如在仓位上，博时主题行业基金近一年股票仓位均保持在90%以上，其在大牛市与熊市时通过仓位调整较好规避了风险；银华富裕主题仓位维持在75%到95%之间，每季仓位变动幅度较为适中。
而嘉实主题精选在契约中规定股票投资仓位水平变动幅度为30%至95%，产品设计提供给基金管理人较大的资产配置调整空间。在2010年上半年嘉实主题精选在所有偏股型基金中排第一，主要原因之一是一季度末60%，二季度末低至30%的仓位调整。
持股特点上，对价值投资理念的坚持是博时主题行业的突出特点。其基金经理邓晓峰近3年来对市场投资风格的观点判断都很相似，看好蓝筹公司，认为其中机会巨大；看淡中小板和创业板，认为风险也巨大。长期重仓的行业为机械设备仪表、金融保险和食品饮料业，前十大重仓股变动较小。
嘉实主题精选持股集中度适中，喜欢潜伏于被市场忽视的行业中。目前，医药生物、机械设备和信息技术业成为其重点配置的三大行业。而银华富裕主题行业配置广泛，着重于消费升级主题，在不同时期行业配置灵活。该基金持股较为分散，前十大重仓股持股集中度在20%左右。
从历史操作看，博时主题行业2008年对采掘和交通运输行业有所侧重；2009年后逐步增加对机械设备及金融行业的配置比例，这些配置都对业绩贡献不菲；2010年四季报显示，博时主题行业基金重配了相对抗跌的行业，在2011年以来的震荡市中取得不俗表现。
银华富裕主题在2009年超配全年涨幅最大的汽车行业；2010年以消费品和新经济作为主要持仓结构；但2011年以来下跌6%，位居同类后1/5。
2009年，嘉实主题基金经理邹唯判断市场在上半年反弹，下半年调整，从而在上半年配置了新能源、医改、大农业、房地产等板块，在下半年配置了医药、食品等避险板块，取得82%的年收益；2010年，他在一季度踏中大农业、军工等主题板块；在二、三季度，他判断市场将进行二次调整，将仓位从六成调整到三成。
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