新经济形势下的玉米期货价格发现能力

来源:用户上传      作者: 李同一

　　提要 本文利用相关系数检验、ADF检验、协整检验、GRANGER因果检验以及脉冲响应分析,以玉米期货价格与大连港口玉米现货价格为例进行实证分析。
　　关键词:玉米期货价格;玉米现货价格;脉冲反应
　　中图分类号:F83 文献标识码:A
　　
　　一、研究方法
　　
　　(一)相关系数。相关系数是变量之间相关程度的指标。通过计算玉米期货价格与现货价格的相关系数,可以得出二者关系的密切程度。
　　(二)ADF检验和协整检验。在分析时间序列时,协整关系反映两个变量之间的长期均衡关系。进行协整检验之前,须先分别检验被分析的时间序列是否是平稳的,对此采用ADF检验方法。
　　(三)GRANGER因果检验。协整关系不能说明两个变量谁在发挥引导作用,因此,引入GRANGER因果检验,对期货价格与现货价格做进一步的因果分析。
　　(四)脉冲响应分析。脉冲响应函数描绘了在一个扰动项上加一个一次性的冲击,对内生变量的当前值和未来值产生的影响。引入这个分析,可以说明两个变量是哪一个起主导作用。
　　
　　二、数据来源
　　
　　玉米期货价格选取大连商品交易所连续周同一天自2004年11月18日至2008年12月25日的周结算价,合约选取距当日第三近交割合约,这样合约交割日与现货交割日相隔大约4～6个月,有利于与现货价区别开来,且一般地,这样的合约交易量与持仓量都比较大,具有良好的代表性。根据测算以及玉米生长常识得知,与现货交割日距离较远(近一年)的期货价格相关性较弱,故不选取较远到期的期货合约做样本;根据期货交易常识,与现货交割日距离较近(小于两个月)的期货价格与现货价格趋于一致,故也不选取;样本选取每周同一天查询周结算价。玉米现货价格选用与期货价格选取相同日期的大连港口平仓价。期货价格数据来自大连商品交易所网站,现货价格来自中粮期货网站。
　　
　　三、实证分析
　　
　　通过对数据的统计,得到自2004年11月18日至2008年12月25日玉米期货价格与现货价格走势图,其中fp1为期货价格,sp为现货价格。(图1)
　　
　　(一)相关性分析。从图1可以看出,期货价格与现货价格之间关系非常密切,升降趋势大体相同;而且,一般期货价格变动先于现货价格。经计算,期货价格和现货价格的相关系数为0.95。可见,中国玉米期货市场价格与现货市场价格有较高相关性,因此有良好的价格发现作用。
　　(二)ADF检验和协整检验。对玉米期货价格与玉米现货价格进行ADF检验,结果如下:
　　
　　其中,fp1t为玉米期货价格,spt为玉米现货价格,下同。
　　可以发现,对于任何一个显著性水平,两者的ADF值均不小于临界值,因此不能否定零假设,表明这两组数据是非平稳的。
　　于是,对数据进行对数处理,对期货价格与现货价格的一阶差分进行ADF检验,结果如下:
　　
　　结果显示,二者的一阶差分数据在各个显著性水平上均明显小于临界值,可以否定零假设,因此认为这组数据是平稳的。因此,玉米期货价格序列和现货价格序列是一阶平稳过程(即I (1))。
　　进一步,进行协整检验。生成序列Zt=Ln(fp1t)-Ln(spt),对其进行ADF检验,结果如下:
　　
　　结果表明,在以上任何一个显著性水平上,零假设被拒绝,表明玉米期货价格与玉米现货价格之间存在协整关系,即二者之间在5%的显著性水平上存在长期均衡关系。说明期货价格是现货价格的无偏估计量。
　　(三)GRANGER因果检验。对期货价格与现货价格两序列组成的组进行GRANGER因果检验,本文滞后期为2结果如下:
　　
　　结果表明,在5%的显著性水平下,只有第二个假设被拒绝,因此可以认为,现货价格不是期货价格的GRANGER原因,而期货价格是现货价格的GRANGER原因。这说明玉米期货价格对玉米现货价格存在显著影响,但玉米现货价格对期货价格的影响并不显著。
　　(四)脉冲响应分析。图2显示了以一个标准误差的冲击分别对期货价格与现货价格的冲击:由图2可知,来自期货市场对现货市场的冲击在10个星期内逐步加强,趋于稳定,而来自现货市场对期货市场的冲击在前两周迅速升高,之后便趋于逐步缓慢下降。从响应结果来看,玉米期货价格对现货价格的影响力比现货价格对期货价格的影响力大,即期货价格在玉米发现价格过程中起主导作用。(图2)
　　
　　
　　四、结论与建议
　　
　　为研究中国玉米期货市场价格与现货市场价格的关系,本文从多个角度着手进行了研究,结果表明:中国玉米期货价格与现货价格高度相关;他们存在长期均衡的关系;它们之间存在着单向的格兰杰因果关系,即玉米期货价格是现货价格的格兰杰原因;玉米期货价格对现货价格的影响力较大,在定价过程中起主导作用。对此,提出一些建议,首先,应该加大期货交易的宣传力度,鼓励更多农民、玉米加工企业科学使用期货工具来保证自己的收益,同时可以以期货市场为参考确定未来生产计划;其次,在当前经济形势下,为稳定玉米价格,保障农民收入,应主要从期货市场入手。
　　(作者单位:中国农业大学信息与电气工程学院)
　　
　　主要参考文献:
　　[1]华仁海,仲伟俊.对我国期货市场价格发现功能的实证分析[J].南开管理评论,2002.5.
　　[2]刘迎秋.现代期货大辞典[M].北京:人民出版社,1996.

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