企业并购中存在的财务风险

来源:用户上传      作者: 周浠民　余保良

　　并购，是企业有效扩大经营规模，实现组织机构优化、人才合理匹配和管理体制革新，提供更多优质产品和服务，增强企业竞争优势的途径之一。但是，作为一项财务活动，并购离不开巨额资金的支持，单靠企业自有资金难以支撑庞大的并购计划，因而并购必然涉及资金的筹措。因此，企业并购面，陆着资金运作以及资金动作不当引起的财务风险，甚至引起破产的可能。
　　
　　融资结构风险
　　
　　融资安排是企业并购计划中的重要一环，在并购链条中处于重要的地位。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败。
　　企业并购所需要的巨额资金很难以单一的融资方式加以解决，在多渠道筹集并购资金的情况下，企业还面临着融资结构问题，合理确定融资结构，首先要遵循资本成本最小化原则，其次是债务资本与股权资本要保持适当的比例，另外还要使短期债务资本与长期债务资本合理搭配。
　　以自有的资金进行并购虽然可以降低财务风险，但也可能造成机会损失。尤其是在将流动资金用于企业并购时，可能导致企业正常周转发生困难。向银行贷款可以弥补内部融资的缺陷，但银行借贷由于期限短，不宜充作资本。就企业的实际情况看，由于企业自身的负债率非常高，向银行再融资的能力有限。并购基金是国际上主要的并购资金来源，但我国目前还没有一只真正意义上的并购基金，并购筹资渠道和品种的局限性，产生了并购融资结构风险。
　　
　　资金流向风险
　　
　　企业并购资金的使用主要有三个去向，并购价格、并购费用和增量投入成本。买价和并购费用之和构成并购成本。在企业并购资金使用的安排上，首先支付的是在并购成本中所占比重较小的并购费用，其次是支付目标企业的买价。买价可以一次性支付，也可分期支付。在分期支付的情况下，不但可以暂时缓解企业融资的压力，还可以在目标企业出现了不确定性因素而造成的损失，使并购方难于承受的情况下，可通过毁约降低损失程度；最后是支付增量投入资金，如生产经营急需的启动资金和下岗职工的安置费用等。在企业并购资金的使用方面，不但在时间上要求按照顺序保证三个方面的资金需要，而且要在空间上进行合理分配。因此，企业并购资金不但有量的要求，而且还有使用结构的要求，任何安排不当都将影响到企业并购效果的实现。
　　
　　流动性风险
　　
　　并购流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，短期融资能力不足，导致支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业表现得尤为突出。通常目标企业的资产负债率过高，组合后的企业负债比率和长期负债都会有大幅度上升，资本的安全性也相应降低。如果并购方融资能力较差，现金流量安排不当，流动比率也会大幅度下降，给并购方带来流动性风险，进而影响其短期偿债能力。流动资产结构不合理，存货大量积压、应收账款收不回来，会减弱资产变现能力；管理不善，现金利用效率不高，过度依赖外部资金，一旦外部融资条件发生变化，偿付危机将难以避免。
　　
　　（作者单位：中南财经政法大学、大悟县财政局）

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