融资方式选择

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　　融资渠道一般分为直接融资和间接融资两种方式。面对直接和间接融资渠道不畅的难题，寻求多元化的融资途径，是中小企业的明智之举。
　　
　　紧缩性货币政策对中小企业融资的影响
　　
　　中小企业的融资数额减少
　　在紧缩性货币政策下，央行为了维护金融稳定和安全，通过公开市场业务和提高存款准备金等手段，严格控制货币信贷规模和投放节奏。主要表现在：一是商业银行的信贷规模减小。在2007年10次上调存款类金融机构人民币存款准备金的基础上，央行于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是我国2008年以来第5次上调存款准备金率，上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17．5％的历史高位。央行通过减少商业银行现有超额准备金的数量，达到控制其信用创造能力的目的。二是通过公开市场操作，加大央行票据的发行力度。2008年第一季度，央行进一步加强流动性管理，累计发行中央银行票据1.78万亿元，开展正回购操作1.84万亿元。3月末，中央银行票据余额为4万亿元，比上年年末增加0.5万亿元，正回购余额为0.78万亿元，比上年年末增加0.16万亿元，有效地减少了市场上的流动性。所以，在市场上流动性总体水平减少的情况下，中小企业获取融资的数额也将会减少。
　　
　　
　　中小企业的融资成本增大
　　在2007年以来6次上调存贷款基准利率的作用下，金融机构各期限人民币贷款利率继续上升。2008年3月，金融机构6个月至1年(含1年)人民币贷款加权平均利率为8.72%，比1月份提高0.4个百分点。其中，商业银行贷款加权平均利率为7.67%，为基准利率的1.03倍。执行利率下浮的贷款额比重明显下降。第一季度，金融机构发放的全部贷款中，实行下浮利率、基准利率和上浮利率的贷款分别占23.63%、30.51%和45.86%，比2007年第四季度分别下降4.4个、上升2.82个和1.62个百分点。利率提高将导致利息支出的增加、财务费用增加，从而减少中小企业的利润和盈利能力，这样中小企业就面临着融资成本增加带来的困境。
　　
　　中小企业的融资渠道缩减
　　中小企业的融资渠道一般分为直接融资和间接融资两种方式。首先，中小企业的直接融资渠道不畅。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，国家对股票和债券发行有着严格的限制，尤其是在紧缩性货币政策下，证券市场还是以主板为主向大型企业倾斜，中小企业很难通过资本市场公开筹集资金。同时，随着紧缩性货币政策的出台,商业银行办理票据业务大幅减少，对于中小企业而言,利用票据融资这种期限短、周转快的融资方式的难度也加大了。其次，中小企业的间接融资渠道狭窄。在间接融资方式中，中小企业融资的主要来源是银行贷款，在紧缩性货币政策下，由于商业银行受资金供应能力和制度安排的约束，就存在着“惜贷”现象，难以满足中小企业融资需求，对中小企业的贷款审批也附带了许多严格的限制条件。
　　紧缩性货币政策下中小企业的多元化融资方式
　　
　　广泛利用社会资本，增大融资数额
　　
　　社会资本被认为是一种资源，即存在于社会结构关系中的资源，它通过个人关系、成员身份、社会网络、信任关系体现出来，其中核心要素就是信任关系。之所以把这些要素称作“社会资本”，一是它们存在于社会关系之中，二是它们可以带来增值，是无形资产。中小企业在创业发展期，由于其自身特点和发展水平的限制，可以利用社会资本，通过民间融资的方式筹集资金。民间互助性质的借贷活动特点是运作灵活方便、服务及时到位、融资数额较大，这就有必要去推动中小企业民间信用活动的健康发展，并建立起相应的以商业担保、互助担保为主体的中小企业信用担保服务体系。但是，中小企业的民间融资有时难以接近行业标准、法律标准和公共标准，所以，为了有效利用社会资本，政府和相关的金融机构必须对其监管约束。
　　
　　利用企业直接信用，减小融资成本
　　证监会2008年3月21日起向社会公开征求对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的意见。由于创业型企业一般是中小型高新技术企业，所以，创业板是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于交易所主板市场的资本市场，其主要目的是支持那些暂时不符合主板上市要求但又具有高成长性的中小型高新技术企业。创业板市场的发展可以为中小企业的发展提供良好的融资环境，打破当前我国金融体系中“中小企业融资难”的制度性障碍。因此，通过企业直接信用进行融资，避免了很多中间环节，从而减小了中小企业的融资成本。
　　
　　寻求外资银行的金融支持，拓宽融资渠道
　　2004年7月，花旗银行发起了中小企业方案，在中国正式成立商业银行部，专门服务于中小企业，致力与中小企业建立长期的伙伴关系，提供优质、全面的一站式金融服务，这是外资银行在国内较早针对中小企业设立的服务部门。接着，2007年3月，花旗银行启动了中小企业金融创新论坛，在7月之前完成在佛山、无锡、深圳等10所大中城市的巡回演讲，通过联络当地政府的中小企业促进会，为当地企业家提供相应规模的财务培训和交流，从而为实现中小企业的跨越式发展和国际化提供支持。2006年5月渣打银行率先在上海和深圳推出“无抵押信用贷款”，渣打银行于2007年5月又推出了针对中小企业客户的“房产抵押贷款”服务，有效解决中小企业缺少抵押物或担保的难题。外资银行对中小企业的金融支持作为其拓展国内市场的突破口，中小企业则利用外资银行提供的包括贸易融资、商业贷款、资金管理、IPO等在内的链条式服务，提高资金的流动性和竞争力，拓宽融资渠道。
　　总之，随着紧缩性货币政策的出台，市场上的流动性将会减少，导致中小企业的贷款难度加大，贷款审批更加严格，贷款的成本也要增加。所以，中小企业应调整和规范企业治理结构，合理安排借款偿还和经营活动资金，积极拓宽融资渠道，广泛利用社会资本，选择多元化的融资方式，缓解信贷紧缩所带来的资金困难。
　　（作者单位：中国人民大学经济学院）

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