论公司风险管理:目标\意义与整体化管理趋势

来源:用户上传      作者: 夏国风

　　摘 要:探讨了公司风险管理的目标与意义,并对公司面临的风险做详细分类。提出了整合公司风险管理的理念,认为只有构建统一的风险管理体系才能使企业在未来的竞争中获得持续的竞争力。
　　关键词:不确定性;风险管理;危害性风险;财务性风险
　　中图分类号:F2文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)06-0049-01
　　
　　1 公司风险管理概述
　　风险是指未来结果的不确定状态,即未来可能出现的结果相对于某一个期望值可能出现的变动。但不确定这个概念过于宽泛,wiliams(1998)将不确定分为三个层次:客观不确定、主观不确定和混沌状态。实际上,在混沌状态下未来的结果不可知,更不用说概率了,所以这种不确定应该不能成为风险管理的范畴。我们在此给出一个比较适度的定义:
　　定义一:风险就是需要而且能够用科学的定量和定性方法进行管理的不确定性。
　　现代风险管理的应用极为广泛,涉及许多不同的管理主体、客体及管理过程与工具。它所涉及的学科领域也相当多,比如统计学、保险学、财务学、心理学、经济学、工程学等。正因为如此,现代风险管理的多元面貌导致了其含义的多元化。对于通用型风险管理,一个较好的定义是1996年Jones & Hood在“Accident and Design”一书中提出的:
　　定义二:风险管理是指为了构建风险和回应风险所采用的各类监控方法和过程的总称。
　　风险管理包括三个要素:一是风险管理的目标,二是信息的搜集与解释,三是为影响人们行为或调整系统构架所采取的措施。
　　公司风险管理的管理主体为公司。从世界范围来看,风险管理正在从传统的“点对点”式的管理走向更综合、更整体化、更一致的管理模式。是现代公司管理的三大模块之一。
　　2 公司风险管理的目标
　　微观经济学中的生产者理论将利润最大化作为公司的目标。财务理论则主张以公司价值最大化为公司的目标。“价值”是指公司未来的预期收益经过风险调整折现后的资本化价值,在资本市场有效时就是其市场价值。公司虽然有许多利益关系人,例如债权人与股东等,但公司价值通常是针对股东权益价值而言的,股票价值则是股东权益的衡量指标。所以股东权益最大化与公司价值最大化其实是一个概念。即追求公司价值最大的目标,意味追求股东权益价值的最大化。都郝狄(Doherty,1985)对这个目标的评语有3个:
　　第一,价值最大化有风险因素的考虑,而利润最大化则没有,但两者是可相容的。
　　第二,在追求公司价值最大化的过程中,公司管理人员(包括风险管理人员)的风险决策,有可能背离股东利益,但仍无损于价值极大化目标的适切性。
　　第三,公司各利害关系人,如股东、债权人、债券持有人与员工等的风险态度并非一致,因此各利害关系人的风险管理决策也不尽相同。
　　由于价值最大化目标有对风险成本因素的考虑,对公司各利害关系人之间冲突的解决,较能提供一致性的基础。因此,财务理论学者偏向以“价值最大化”作为公司的目标。
　　风险管理包括两种特定目标:一是损失前目标,包括节省经营成本、减少焦虑、满足法令要求等等;第二种是损失后目标,包括维持生存、继续营业、收入稳定与完成社会责任。公司风险管理人员的责任,就是完成这些特定目标,增进公司价值。
　　3 公司风险管理的意义
　　资本市场理论显示,在无交易成本的情况下,公司股东对公司风险管理的兴趣并不高。因为股东可以通过股票组合以分散风险,或者依据风险溢价出售股票。在这种情况下,管理风险的效应,只不过是改变了股东所持的股票报酬与风险的组合比例罢了。所以公司风险本身并不直接影响股东,影响股东的是交易成本,包括赋税成本、破产预期成本与代理成本等。交易成本,将减少公司未来收益的预期值,使公司价值减少。在公司价值最大化目标下,因风险引发的交易成本,可以说是公司要进行管理风险的重要理由。为了保障员工的安全与利益以及完成社会责任,公司也有必要管理风险。
　　公司价值的增加,主要来自风险管理的效益。风险管理的效益,则来自预期现金流量的改善以及投资失误的避免。预期现金流量的改善,有些学者认为主要来自税赋的节省、风险管理成本的减少以及交易成本的降低。
　　3.1 税赋的节省
　　风险管理可因为税赋的节省而增进公司价值。史密生等(Smithson,1995)认为,在累进税率与税率优惠的规定下,管理风险的结果将能节省税赋,进而增加公司价值。
　　3.2 风险管理成本的减少
　　节省风险管理的成本,不但是管理风险的目标,也可以增加公司的价值。风险管理成本包括两大项:一为有形成本,二为无形成本。有形成本是对管理风险所花费的经济资源而言。著名的风险管理专家巴罗(Barlow,D)将其称为风险成本。根据巴罗的定义,风险成本包括4项:一为保险费,此项包括公司所有与保险计划相关的保险费。例如,替代性风险理财计划和追溯费率计划等。二为其他替代性风险理财计划的成本或未获保险赔款的损失。例如,自我保险基金(Self-Insurance Fund)计划所花的成本。三为灾害预防设备的支出,例如自动洒水设备等。四为风险管理部门支出,包括人员薪资与支行政费用。无形成本主要指风险管理人员对不确定存在的担心而导致的生产效率的降低。过分担心不仅不能减少风险事件的发生,而且还容易造成公司资源分配不当,从而降低生产效率。另面视前一篇情况可加可不加
　　3.3 交易成本的降低
　　风险管理可通过交易成本的减少而增加公司价值,主要取决于公司的财务结构对风险的承受力和遭遇财务困境时连带引发的成本。这两个因素越高,风险管理可增进的价值与降低的成本也就越大。
　　3.4 投资决策失误的避免
　　在追求公司价值最大化目标下,涉及的利害关系人甚广。重大投资计划成功或失败,对利害关系人均有不同的影响。例如,投资失败对公司债券持有人的冲击,投资失误将引发债券持有的人挤兑求偿,公司可能立即面临债息支付的沉重压力。所以风险管理可通过降低投资决策失误以增加筹资能力,减少筹资成本,进而提高公司价值。
　　4 公司风险的分类
　　要进行合理的风险管理,首先要对风险进行适当的分类,按性质可进行如下分类:
　　4.1 危害性风险
　　危害性风险指只有损失而没有获利可能性的风险。危害性风险所导致的结果有两种:有损失或无损失。既然其没有获利的可能性,那么对其进行管理就是使其损失的可能性越小越好了。但实际上控制危害性风险是有成本的,当风险损失减少的数额比支付成本的数额小时,控制风险就没有必要了。所以对危害性风险的管理就是取得损失和成本的最佳平衡。危害性风险又可分为操作性风险和非操作性风险。操作性风险一般是指公司内部管理上的失误导致的损失。非操作性风险是指外部环境导致的非经营性损失。非操作性风险又可分为可保风险和不可保风险两类。随着保险市场的日益创新,可保风险的范围也在慢慢扩大。
　　4.2 财务性风险
　　财务性风险指既存在损失的可能性,又存在获利的可能性的风险。投机风险所导致的结果有三种:有损失、无损失和获利。要获得收益,就必须承担风险。所以对财务性风险的管理不能一味追求最小化,因为风险没有了,获利的可能性也就随之消失。因此,要根据风险承担者偏好,选择合适的风险承担,并建立一套完善的损失管理制度。财务性风险可分为经营风险和市场风险,经营风险指外部经营环境对产生公司经营产生的风险,而市场风险是与公司经营直接相关的变量产生的风险。
　　5 整合公司风险管理
　　公司是一个盈利机构,一切可能影响到公司现金流的风险都是公司风险管理的对象。因此,公司风险管理实际上就是广义的财务风险管理。有必要将各种风险管理全部统一到整合的财务风险管理的框架上来。包括:风险识别、风险评估、风险管理工具的选择(即狭义的风险管理)以及风险管理绩效评估四个阶段,风险沟通环节与他们相互联结。
　　在公司层面建立整合的风险管理体系,建立一个专门的风险管理部门是非常必要的,这种做法已经被越来越多的大型公司采纳。在公司组织架构中设立独立的风险管理部门,由专职风险管理人员负责风险管理的业务,依据经验显示(Warren &Mcintosh,1990)大致可节约10%的风险管理成本。然而,依据国情与公司文化的不同,实践中风险管理业务的归属与独立部门的设置并不一致。日本倾向将风险管理业务分散于其他各部门,而英美倾向集中于独立部门。依据风险管理专业人员职责范围的不同,风险管理部门规模大小也不同。我们认为英美国家的作法比较合理。设立独立的风险管理部门,并隶属于财务系统,由公司最高财务负责人兼管或负责。
　　许多大型公司设立风险管理总监一职,与财务总监并列,成为公司重要的高级管理岗位。所以成立独立的风险管理部门对公司进行统一的风险管理已经成为一种趋势。整合性公司风险管理也必将成为未来公司管理的一个重要发展方向。
　　
　　参考文献
　　[1]陈秉正.公司整体化风险管理[M].北京:清华大学出版社,2003.

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