论法律保护对中小企业融资效率的影响
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作者: 王维旭
摘要：从企业融资方式出发，对影响企业融资效率的法律因素作为整体进行分析，分析投资者法律保护和信贷人权利保护对于企业融资效率的影响方式。通过理论分析，得出结论：信贷人权利保护、投资者法律保护作为一个法律保护体系，对中小企业融资效率产生影响。
关键词：融资效率；法律保护；投资者法律保护；信贷人权利保护
中图分类号：D922.28 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2009)24-0250-02
中小企业是国民经济的发展的基础。世界银行投资环境局对全球120多个国家投资环境的调查显示。在法律制度更加完善的国家，企业融资的可获得性更高。
关于法律和金融的研究最早由美国哈佛大学的FalaelLa Porta、Florencio Lopez de、Silance Andrei Shleifer和芝加哥大学的Robert Vishny四位学者发起。La Porta等对于融资效率的研究通过分析投资者法律保护对于上市公司价值的影响，分析不同法律体系国家融资效率的差异。国内对于法律对企业融资效率基本是从投资者法律保护进行考虑。沈艺峰等学者研究发现，投资者法律保护的不同阶段，企业融资效率存在显著差别，随着中小投资者法律保护措施的加强，上市公司的权益资本成本逐步递减。
目前对于法律制度对企业融资效率影响都从投资者法律保护进行分析，忽略其他因素。研究从企业融资的两种方式出发，系统分析影响中小企业融资的法律因素，将信贷人权利保护、法律制度环境因索和投资者法律保护引入到对于企业融资效率的影响的考虑中，综合分析这些因索对于企业融资效率的影响。
1 基于系统观的法律保护体系
1.1 法律保护体系的提出
法律的定义是本文研究的起点，从结构和功能上看。法律是一个系统的概念，法律之间，法律与所在环境之间是相互联系和作用的，法律要对社会有所作用，其必须具有产生效力的法律环境，这可以说是法律的生命所在。本次研究结合系统知识，综合法律的定义提出法律保护系统的概念。本文研究的法律保护系统是专门针对中小企业融资效率的法律因素，分析与企业融资方式相关的法律构成的法律保护系统对企业融资效率的影响。
1.2 法律保护体系的构成要素
企业融资的途径有直接融资和间接融资，直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，对中小企业直接融资影响要考虑的是投资者的法律保护。间接融资是指从银行等金融中介机构把资金提供给这些单位使用，对中小企业间接融资影响要考虑的是信贷人权利保护。
1.3 融资效率的要素
综合国内外对于融资效率的相关研究，我们可以从两方面来考虑企业的融资效率：企业投资收益和企业使用资金的成本：
(1)企业的投资效率。企业所融通的资金能否得到有效的利用，所投资的项目是否能获得最佳收益，直接决定了企业融资成本和融资效率的高低。如果企业的投资收益不能补偿融资成本，即使融资成本再低，融资效率也是低下的。
(2)企业的融资成本。公司融资时的成本是否合理，企业是否能以尽可能低的成本融通到所需要的资金，或者说单位成本内企业所能融集到的最大资金量。企业融资成本是企业为获得资本所必须支付的最低价格，包括企业选择适合自己的成本最低的融资组合，以及及时足额筹措到所需资金的能力。
融资效率的优良通过对两者之间的比值进行分析，即：融资效率=投资报酬率／资本成本率。
2 法律保护对融资效率的影响
2.1 投资者法律保护的影响
投资者权利保护的不足将会导致金融机构会对中小企业未来的风险做更高的估计，对中小企业的信用和担保提出更苛刻的要求，大幅提高信贷的利率，对中小企业融资的构成障碍。投资者法律保护能够给外部投资者提供保护，在于法律制度约束了大股东和企业管理者行为。可以有效地保护潜在的资金供给者，使他们愿意提供资金，有助于股票市场规模不断扩大。投资者法律保护规定了投资者有的权利。投资者能得到的法律保护程度，决定了投资者的投资意愿。所以，公司的融资能力及资本配置效率会在很大程度上依赖相关的法律。
当投资者的权利得到法律的有效保护时，外部投资者将愿为金融资产如股票和债券支付更高的价款，因为他们认识到，当自己的权利得到法律的有效保护时，企业更多的利润将以利息或股利的形式返还给他们，而不被控制企业的企业家剥夺。对投资者权利保护的法律通过限制企业家对企业收益的剥夺而提高了资本市场上的证券价格，这将促使更多的企业从资本市场上为他们的项目融资，最终导致资本市场的扩张。因此，在保护外部投资者的法律完善并执行有效的国家，投资者都乐意给企业融资。该国金融市场的规模越大就更有价值，否则，金融市场的发展就会迟缓。
此外，有效的法律制度和发达的金融市场能够影响整个国家股权资本的规模和产品市场的竞争水平，有效的资本市场促进新公司或小公司的投资，即使没有新企业的进入，企业的外部融资也能加强非完全竞争行业的竞争，股权资本的增加或产品市场竞争的加剧将会导致资本回报的降低，进而削减了企业的内部融资能力，促使企业更加依赖于外部融资，最终导致资本市场的进一步发展。
2.2 信贷人权利保护的影响
通过建立与完善对信贷权力的保护，能增加中小企业逃废银行债务的成本，从而增加银行提供中小企业贷款的动力。在分析信贷人权利保护时，合同的完备性和抵押制度的有效性是核心内容。
抵押担保制度额有效性包括明确抵押担保的范围，建立统一可靠的登记制度，提高诉讼与法律执行的效率等内容。明确抵押担保的范围有助于中小企业扩大融资渠道，扩大了动产担保形式，将动产抵押权的性质设定为物权，最直接的目的在于担保人破产时，金融机构可以优先受偿。统一登记模式优点在于登记规则统一，信息量集中，当事人可以便利的获取相应信息，降低整个登记系统的运作成本。因此，登记采用一般性描述更加具有可操作性和保护企业的利益。建立征信制度，提供关于企业信用状况的调查、评估或者评级报告等征信产品的经营性活动，让企业信用有据可查，从法律上堵塞信用危机产生的源泉。法律执行的效率提高使收回贷款和利息收益的可能性增大，自然会提高贷款信用量。
合同的完备性要求信贷人权利保护的契约安排存在制度约束。国际上信贷人权利保护契约条款的内容主要包括有：声明与保证条款、约定事项条款(约束条款)和违约事件及约定救济手段条款。随着经济的发展，动产范围越来越宽泛，如存货、应收账款等均归人动产范围，那么，动产抵押登记内容是应当对动产进行一般的描述还是具体的描述具体描述从理论上来说最有利于保护第三人，第三人可以得到详尽的信息以判断债务人的哪一件具体财产上设定了抵押，从而避免自己受到损害。
3 结论
本文中小投资者法律保护和信贷人权利保护相结合，分析法律保护对企业融资效率的影响。主要得出以下研究结论：相关法律的完善对中小企业融资效率产生积极影响，使我们对于解决中小企业问题提供了不同以往只关心信息不对称问题的思路，我们可以考虑从制度上去解决中小企业的融资问题。
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