三季度以防御为主

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　　左侧出手 龙头为上 申银万国
　　目前市场整体估值较低，市场有较强的安全边际，但创业板估值依然偏高，存在结构性风险，同时市场担心经济滞涨、政策超调以及盈利预测的大幅下滑，但上半年经济下滑是政府主动调控引起，目前正是其长尾作用发生时，预期下半年政策将随着通胀下滑而放松，并且银行、石油石化等主要行业的利润占比已达70%多，盈利预测不会整体大幅下调。行业配置上，建议选择政策放松引致小复苏预期的经济先导性行业、有供应瓶颈的行业，如地产汽车、煤炭水泥，同时关注有一定品牌壁垒的传统消费以及部分具有长期投资价值的新兴成长股，对于金融行业，建议标配。但以上配置需要观察政策信号，建议左侧交易；如果通胀得不到控制，建议关注高集中度行业中的龙头企业，如政府主导的煤炭水泥、稀土等，以及打通上下游产业链的行业，如煤化工、部分食品行业等。
　　
　　均衡配置 波段攻防 光大证券
　　目前市场估值低于历史均值1倍标准差，下行空间有限，但由于通胀将长期处于高位，上行空间也有限，预计下半年估值将随通胀起伏而波动；宏观经济在寻找到新内生动力之前，没有大趋势，企业盈利面临收入和毛利率的双杀，但最坏的情况已经过去，存在小幅回升的可能。行业配置上最看好煤炭、水泥、钢铁、银行、证券纺织服装。
　　
　　改革与供给 突破困局 国金证券
　　随着政策紧缩和经济下滑，加之股市资金供求关系紧张，A股指数逐渐下滑；其实更深层的原因是经济增长动能在减弱，参照海外发达经济体的走势，突破目前经济困局有两种途径，即优化资源要素的配置与改革金融、能源等一系列的运行机制。对应A股市场，目前地产萎靡、重工业放缓，反应出经济需求在下滑，通胀随着经济下滑将得到抑制，以遏制通胀为目标的政策也将得到放松，在政策信号出现之后，A股有望迎来转机。行业配置上，建议关注存在要素瓶颈的农业与资源，存在体制改革预期的铁路、电力、国际板蓝筹等，长期建议关注技术创新与消费创新。
　　
　　滞涨消化可期 指待山花烂漫中投证券
　　
　　三季度滞涨压力与盈利兑现之间将形成弱平衡，保障房、水利建设等政府投资的季节性不均衡将对行情产生正面影响，维持沪指2700点极寒位的判断；四季度可能会有政策弹性恢复期，经济预期格局可能转向地通知、稳增长，市场弹性将逐步恢复，形成市场趋升的基本面，预计市场年内将回到3100点高位区域，震荡向上趋势可能持续至明年。行业配置上，建议关注价值特征明显的银行板块，三季度以防御为主，建议配置弱周期板块，四季度提升仓位，重点转向高β板块。

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