静待基本面转好

来源:用户上传      作者: 徐　军

　　上海已将医药产业确立为未来几年重点发展的产业，作为参与其中的重要一员，上海医药将收益非浅。我们认为公司08年的经营状况肯定比07年好，预计08年和09年的每股盈利分别为0.2元和0.3元。股价经历前期大跌，已经进入安全区域。
　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★
　　上海医药（600849）
　　
　　
　　08年三季报显示，公司7-9月实现营业总收入43.8亿元，同比增长29.6%，前三季度营业总收入增长26.1%，达到122.3亿元；7-9月实现净利润3464万元，同比增长63.8%，前三季度净利润达到7981万元，同比增长31.0%；单季度实现每股盈利0.06元，前三季度累计实现每股盈利0.14元。前三季度净利润中包括铃谦沪中合资项目股权转让所得7731万元，实际业绩依然处于较低的水平。毛利率呈现上升的趋势，7-9月的毛利率为8.8%，前三季度累计的毛利率为9.0%。我们预计毛利率上升的原因主要是年初合并的华氏大药房的毛利率较高。
　　与国药股份（600511）和一致药业（000028）等不同，公司的经营性现金很差。前三季度的经营性现金流为-5145万元，同比下降117.6%。公司方面解释的原因：1）销售规模增长；2）市场开发铺底资金增加。另外，高达20亿元的负债对公司的未来发展也将产生比较大的障碍。幸好，目前中国已进入降息的周期，我们预计公司资金面将迎来转机。
　　我们看好医药商业的发展前景。医药商业行业近年来出现的变化：1）行业的集中度提高。我们认为受招标政策以及现代物流手段的运用影响，小商业公司的命运岌岌可危，市场份额逐步向区域龙头集中；2）行业的运用效率逐步提高。虽然整个行业的毛利率仍然呈下降的趋势，但净利率从05年开始已呈上升趋势，说明整个行业的运行效率在提高。此外，我们认为医药商业受医改的影响较小。我们预计随着医改进入深水区，医药原先的利益格局或多或少将受到影响，特别是基本药物制度的实施，对原有的生产格局会造成一定的冲击，使未来医药生产企业的盈利模式存在一定的不确定性。我们估计医药商业行业在医改中的冲击较小，行业的前景比较稳定。未来几年行业的增长应能保持在18%的水平。
　　
　　
　　上海已将医药产业确立为未来几年重点发展的产业，作为参与其中的重要一员，我们认为上海医药将收益非浅。前期上实集团正式入驻上药集团，原来持有上药集团各30%股权的华谊集团和工投集团将股权划转给上实集团。这次股权划转意味着围绕上药集团的股权争夺已有最后结果。我们认为这次股权划转主要影响有以下几个方面：1）对上药集团的未来发展有利，因为原来由于股权之争使公司一直处于无序状态。新的领导进入将使工作逐步走上正轨；2）上药集团或将重启耽搁已久的整体上市计划，但根据我们预计，上市之前一定会先进行内部重组，这将会花一些时间；3）为能在将来的上药集团整体上市中处于有利地位，我们相信上海医药和上实医药（600607）的管理层一定会努力将现有上市公司的经营状况改善。
　　我们认为公司08年的经营状况肯定比07年好，预计08年和09年的每股盈利分别为0.2元和0.3元。股价经历前期大跌，已经进入安全区域。我们给予“增持”的投资评级，12个月的目标价位6元。

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