资产管理公司不良资产处置研究

来源:用户上传      作者: 项　莉

　　摘要：本文通过分析研究资产管理公司在企业债务重组中的成功经验，剖析这一处置方式存在的问题，提出分类明确角色定位，储备优质项目搭建转型平台，完善制度建设等政策建议，为规范不良资产处置行为，提高不良资产处置效率，推进资产管理公司市场化转型进行了有益探索。
　　关键词：资产管理公司；不良资产处置；债务重组；转型
　　中图分类号：Ｆ830 文献标识码：Ｂ 文章编号：1007－4392（2009）03－0022－03
　　
　　资产管理公司成立10年以来，处置了大量不良资产。在传统的处置手段中，债务重组占有重要地位。以天津市四家资产管理公司办事处为例， 截止2008年底，四家办事处采取债务重组形式处置不良资产涉及金额135．23亿元，占处置总额的30．7％，回现22．06亿元，占总额23．3％。政策性资产处置中，采用债务重组手段处置涉及金额125．68亿元，占政策性资产处置额的37．3％，回现17．21亿元，占政策性回现总额的30．６6％。
　　
　　一、债务重组的特点和适用范围
　　
　　债务重组是指公司作为债权人与债务人、担保人和其他责任方达成协议，或法院调解对偿债条件作出重新安排的事项。这些事项包括：通过修改偿债条件，采取折扣变现、以资抵债、公司自主债转股、资产置换以及上述方式的组合，对不良资产进行的一般或最终处置。
　　实施债务重组的前提条件：一是企业生产经营困难，资金周转不畅，债务到期却无法正常清偿。二是债权人已主张权利，要求企业清偿到期债务，企业必须采取措施。三是到期债务数额较大，企业不能通过内部资金调节来履行偿债义务，而必须借助外部力量，采取其他筹资手段。
　　适用于重组的资产是指具有重组价值的债权、股权、实物资产、无形资产以及保证、抵：、质：等或有资产，经修改偿债条件并重新配置后，可在约定期限内获得重组净收益的资产（现金、物权、股权、债权或其它资产）。
　　二、采取债务重组方式处置不良资产所发挥的积极作用
　　
　　（一）有助于减轻经营企业的债务负担，充分运用政策休养生息，再创发展
　　部分债务企业由于历史原因导致债务累累，自有资金不足，但产业并未落伍，设备并未落后，产品仍具有市场和销路，人员包袱相对不重，企业发展意愿强烈，自身具备一定的还款能力和还款意愿，对于这样的企业，既符合公司债务重组的政策，又可以通过实施债务重组来减轻企业债务负担，使一部分企业可以轻装上阵，自主发展。
　　（二）帮助国有大中型企业实现改革脱困
　　办事处收购（接收）管理的不良资产企业，绝大多数为停产（停业）、半停产（停业）的困难企业。这些企业面临内、外债务额度大，生产经营停滞，职工不稳定等被动局面。资产管理公司通过协商由债务企业或其主管部门筹资，以折扣变现等方式解决企业的债务问题。使债务企业解除了债务负担，从而有利于企业的改制（分流、安置职工等）实施。同时，资产管理公司也取得了相应的资产价值回收，取得了较好的资产处置效果。
　　（三）积极引进战略投资者，增强企业后劲
　　通过债务重组，一方面使企业卸掉沉重的负债，一方面帮助企业加强经营管理，部分企业还可通过进一步的整合包装，找到有实力的合作方，积极引进战略投资者，实现转型发展，完成资产重组的全过程。
　　（四）回收率高，符合收益最大化目标
　　处置商业化不良资产时，由于政策空间更为宽泛，处置手段更为灵活，在各商业化处置的办事处中，采取债务重组方式的不良资产处置回现率均等于或高出总体处置回现率（见下表）。
　　
　　（五）提高处置效率，减少处置营销环节
　　资产处置证明，采取债务重组的方式，运作周期短，见效快；处置双方都有强烈的解决债权债务的愿望和诚意，经过公开合规的资产处置程序后确定处置价格，项目运作周期一般在一至两个月，大大提高了资产处置工作效率。并且，由于债务重组项目大部分仅涉及债权债务双方，缩短了资产处置的链条和营销环节，实现快速变现目标。
　　（六）有利于资产管理公司搭建平台，为战略转型储备项目资源
　　资产管理公司的转型势在必行，转型依托于搭建平台和优质的项目资源。资产管理公司通过债务重组，置换优质的股权、资产、房产，为企业转型打下良好基础。某办事处在处置天津泵业机械集团有限公司等7户企业不良资产项目时，以不良资产置换有效资产，办事处身份由原来的不良企业债权人转变为优质企业的大股东，同时成功置换企业土地房产，为战略转型储备项目资源，最终实现了多赢。
　　
　　三、影响债务重组手段发挥作用的主要因素
　　
　　（一）资产管理公司原有政策的制约
　　一是国家对于资产管理公司在政策性处置过程中虽然给予税费的减免政策，但由于受资产管理公司原设定的业务范围和业务功能的限制，尤其是对投融资功能的限制，导致了资产管理公司只能采取单一的快速变现手段处置资产，使资产管理公司的债务重组处置手段断裂，成为简单的讨价还价和打折让利，无法提升资产价值。
　　二是按照国家要求，每年对办事处下达的资产处置现金回收目标任务，也是制约债务重组的一个主要因素。如中盈房地产项目，办事处与债务人曾经策划以债权置换股权，参与其抵：物烂尾楼重建项目，但由于项目运作周期较长，而年度经营压力大，最终不得已放弃重组，造成期权损失。
　　（二）债务企业自身状况的制约
　　一是债务企业资产质量差，不符合债务重组的基本条件。在政策性资产处置中，以某办事处为例，收购的65．7亿元不良资产中，科目呆帐为7亿元，事实呆帐为34亿元，两项合计超过资产收购原值的63％。从贷款风险角度分析，通过注销执照、抽逃资产、“转制”悬空债务等手段逃废债的乡镇企业贷款收购原值达23亿元，占收购原值总额的35％；非整户剥离、抵：担保被悬空的贷款8亿元，占收购原值总额的近12％。上述企业的经营状况绝大多数不符合债务重组的基本条件。
　　二是企业管理者缺乏战略高度，不能充分认识债务重组的积极意义，采取不合作的态度。一些符合条件的企业领导人的基本素质差，既不懂得债务重组对企业发展的重要意义，也没有发展企业的学识和能力，更不具备发展企业的事业心和责任心。面对这样的企业，债务重组便无从谈起。
　　（三）信用环境的制约
　　资产管理公司处置不良资产的过程，也是社会信用环境逐渐改善的过程。当前企业逃废债、虚假注资、重复抵：骗取贷款和挪用贷款等状况还相当普遍，商业银行的信贷管理也比较粗放，企业间债务关系错综复杂，企业有钱不还，法院的执行追索苍白无力，合同协议成为一纸空文。这些因素导致了不良资产处置的先天不足。
　　（四）个别部门、单位认识上的制约
　　资产管理公司在资产处置过程中的单一手段，不可避免地会触及地方企业和地方政府的利益。个别部门、单位甚至个人将资产管理公司当作“讨债公司”。一些债务人、上级主管单位和政府主管部门避之惟恐不及。与债务企业协商价格，企业不顾其资产和经营状况，不切实际地压低价格，导致债务重组无法实现。
　　（五）相关制度的制约
　　现有制度的不完善制约着资产管理公司在企业债务重组中发挥更大的作用。如；在债转股企业中仍然存在行使股东权利难、企业转换经营机制难、股权退出难等问题。资产管理公司大股东身份与其股权的性质、职能、权利定位不对称，从而削弱了对转换企业经营机制的作用。债权转为股权后，新介入的资产管理公司是由国家财政注资成立的国有独资机构，仍为单一投资主体，国有企业出资人不到位的深层次矛盾并没有得到解决。
　　
　　四、对资产管理公司未来发展的建议
　　
　　（一）理顺公司与企业的关系，明确角色定位
　　在今后的商业化资产经营处置过程中，办事处应根据资产的状况，实施分类经营处置，综合运用多种手段，实现资产处置价值的最大化。办事处要和债务企业一道，挑选企业重组资产，合理估值，确定最佳的重组方式和方案。根据不同企业情况，可由资产管理公司阶段性持有物权或股权，或推荐其它投资人进行战略投资，促成债务企业正常经营，提升物权或股权价值。也可以选择优质资产搭建平台，特别是选择与未来经营关联度紧密的企业进行重组，从整体上融合目标企业，为公司实现转型和债务企业加速发展打好基础。
　　（二）建立有效的债转股企业治理结构
　　在债转股企业中，应确保资产管理公司能够依法行使自己的权利，使其能够真正履行出资人的权利和义务，因此在债转股企业的治理机制中必须明确安排金融资产管理公司的权利，如企业重大资产变动决策必须经资产管理公司通过。董事会在制定重大决策时，特别是涉及资产重组、置换、出让，除了考虑关键股东的利益，还要考虑其他相关者如资产管理公司的利益，从而完成从处置不良资产到经营不良资产的转身。
　　（三）加快推进诚信体系建设
　　广泛宣传建设诚信社会对于改善招商引资环境、提高公民道德素养、提升天津市在国际上的良好形象等方面的重要意义。要大力推进社会诚信系统建设，将企业和公民个人的诚信记录与其所进行的一切社会、经济活动严密挂起钩来，使不讲诚信的单位和个人寸步难行。
　　（四）争取地方政府对资产管理公司的支持
　　地方政府干预资产管理公司处置不良资产的原因之一是出于地方保护主义。从历史角度看，地方政府在不良资产形成中负有一定的责任，参与不良资产处置责无旁贷。对债务人情况最了解的是当地政府，政府可充分发挥独特政府资源优势，根据地区经济社会发展规划的需要，运用多种形式统筹处理受让的不良资产，用少量的增量资金投入，盘活存量资产，实现国有资产保值增值。建议研究制定相关政策，调整利益关系，实现地方政府、企业和资产管理公司多盈的利益格局，把加快了结企业的债权债务关系、改善地方经济状况和投资环境作为一致的目标来完成。
　　（责任编辑李西江）

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