民营上市公司治理结构与财务风险
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摘 要：财务风险对整个公司的运用管理有极大的影响，形成高效的公司治理结构，可以有效地提升企业管理效率，从而降低企业的财务风险。本文以我国的民营企业为探究对象，对我国相关的公司治理结构以及影响财务风险的相关因素，分析两者的关系，才能进一步为企业降低和控制财务风险，为企业的经营运行带来极大的助力。
关键词：民营上市公司;治理结构;财务风险;企业运营
现阶段下，我国正处在经济飞速发展的关键时期，民营企业在其中发挥的力量不可忽视。近几年来，我国一直出台相关政策鼓励民营企业上市，通过中小板以及创业板正式进入金融市场，对我国的经济推动产生明显作用。但是，由于多数的民营企业建设时间短，在管理体系的建设中存在许多弊端，致使企业的抗风险能力极差，其根源在于企业的治理结构不当。
一、财务风险概念与度量方法
1.财务风险的概念
对于财务风险的概念主要定义为企业在经营当中受到不可控制的描述，下面将从广义与狭义两方面进行具体的阐述。在广义财务风险的概念中，他们将财务风险看作是企业预期的利润与实际利润之间产生差额的可能性，其本身可以看作是一种不确定因素，主要体现于企业经营决策中难以预估或者是避免的损失或获利风险。两者一对比，可以发现狭义的财务风险只限于企业因为融资活动而必须承担的风险，本文所探究的财务风险更多指广义上的财务风险。
2.财务风险的度量
财务风险的度量方法并不多，下面将主要阐述单量模型与多元线两种判别方法。其中，单变量模型判别法用单一的数据或者是财务风险测试模型来为企业的经营决策预估风险。而多变量线性判别法相较于单变量模型判别法财务而言所需计算的数据更为广泛，设计的数据模型也更为全面，对于风险发生的概率在理念上也更为准确，而在最早时期人们多使用Z值法。
二、民营上市公司内部治理结构的相关特性
1.股权集中度以及制衡度较低
民营企业的设立与经营时间往往较为短暂，经过最初的融资行为，往往第一大股东的持股比例不高，不能形成完全控制企业经营的现象。同时，一般前十位股东的持股比例都能超过总股份的百分之五十，从而才能达成对公司的共同控制。在这种情况下，民营企业的实际经营由专业的代理经理人实现。而另一类型的民营上市公司则是家族式的企业，由于企业高层管理都是由血缘关系聚集，导致企业内部呈现出股权过分集中的状态，带来的后果就是企业内部的制衡性极低，企业的控制权掌握在少数人手中。最后，少数民营企业控股的结构呈现出金字塔形状，体现出股权的层层减少，第一大股东手中的股份并不多，而是将自己的股份放在别人名下，最后的控制权仍掌握在自身手中，进而对企业形成绝对控制权。
2.董事会受大股东的控制程度较高
现阶段中，我国多数民营企业经历了企业改革时期，对于企业内部控制、管理机构与制度的设立已逐渐完善。但是民营企业的日常经营中能够拥有绝对控制权的股東数量极少，因此董事会极易被大股东控制，成为有名无实的管理机构。同时，我国的民营上市企业采用了独立董事制度，并且其独立董事的比例多数高于非民营上市公司。
3.董事会独立性较低
我国对企业内部管理机构的设置有相关的条规，民营上市公司在监事会的建设上都较为完善，而在实际运行中问题不断。第一，监事会成员的选取不当。成员都是由大股东所控制的企业兼任职位，使其难以发挥真正的监管作用，甚至被董事会控制。第二，监事会中职工监事的比例极低。并且员工在相关的职业素养以及个人管理经验水平都较低，对企业的决策经营难以做出合理的判断，也就失去了监事会的监管意义。
4.高管的激励以现金为主
根据调查发现，多数企业管理高层都重视利用现金奖励来激发员工，他们认为对员工的激励是调动员工积极性的核心，强调了个人的绩效直接与个人职工薪酬的关联性，但是较少使用股权作为激励员工的手段。但是根据实际的激励效果分析，发现股权激励效果明显好于现金激励，更能有效激发员工的工作热情。
三、股权机构对财务风险的影响
1.股权集中度与财务风险
股权的集中程度用来表示大部分的股权是否集中在少数人手中，认为较高的股权集中度可以有效发挥股东的工作积极性，进而产生动力监督企业的正常运行以及激励相关的经理管理人员，让经理人尽量为实现企业最大的经济效益而工作，可以有效地促进其对企业的运营管理。部分研究者发现股东大会持股比例较高时对提升企业经济效益产生积极影响，特别是对控股股东以及控制公司的利益共同提升，也能发挥工作热情，起到更好的监督作用。因此，由此可以推导出，股权越集中的企业，财务风险相对而言较低。
2.股权制衡度与财务风险
股权制衡度是建立在股权集中度上的一项指标，因为股东对企业持股比例的差异而形成了彼此之间的制衡关系。根据多年的实践经验，发现股权制衡的对于公司的影响是一把双刃剑，其带来的具体影响难以预估。对于企业而言，如果大部分的股权掌握在部分股东手中，直到其能够完全决定公司的决策，则经理人与第一大股东就丧失了对企业的绝对管理权，也无法对部分股东形成限制。另外，多数股东之间的私人利益可能会形成对立关系，股权制衡度过低容易造成公司经营上的动荡，影响股价。所以，可以看出较高的股权制衡度是可以降低财务风险的。
四、董事会结构对财务风险的影响
1.董事会规模与财务风险
多数状况下，董事会拥有较大的规模有助于企业尽快形成经营决策，加快工作效率。首先，规模较大的董事会成员较多，可以引入各个领域的人才进入董事会。在进行决策时，可以从多个方面共同考虑决策的正确性，实现多元化的管理。因此，可以认为构建规模大、制度完善的董事会能降低企业的财务风险。 2.董事会激励与财务风险
因为我国多数的民营企业都是由职业经理人负责具体的日常运营，而股东大会更多时候起到的是监管作用，股东与经理人两者通过相关的合同保证经理人的责任与薪酬之间的关系。但是在企业实际运营中，因为企业的股东能够完全控制董事会，进而起到对企业的管理控制，权力过大时容易造成渎职谋取私利的现象。所以，可以认为董事会的薪酬过高会给企业带来更大的财务风险。
3.独立董事与财务风险
独立董事存在的意义之一就是为降低企业的财务风险。独立董事会的成员多数为各大领域的杰出人才，他们都具有深厚的实践能力或者先进的理论知识，能够为企业的短长期运营提供合理的意见参考。与此同时，独立董事会能够对其他董事会起到制约作用，监督其他董事会的行为，避免出现损公肥私的现象。根据以上内容，可以看出上市公司董事会独立董事的数量越多越容易降低财务风险。
4.监事会对财务风险的影响
企业内部形成科学的监事会关系能够形成对董事会的有效监督，并且可以避免出现危害公司利益的现象。但是，相对独立董事会而言，监事会对公司内部的经济业务往来状况更为熟悉，在经验以及能力上也能提供更大的支持。所以，可以认为民营上市公司监事会规模与财务风险之间存在正相关的联系。
5.高层管理激励与财务风险的影响
对大多数民营企业高級管理人员而言，他们与企业是共同发展的关系，在对管理高层的激励方面，民营企业一般使用较高的支付率，可以达到较好的激励效果，也能对高层管理人员的继续工作起到扶持作用。因此，民营企业高层管理人员的工资薪酬与财务风险存在正相关联系。
五、结束语
总而言之，为了降低企业的财务风险，需要优化公司的治理结构。首先，对于治理结构中的管理层，权利应该保持一定的制衡与牵制。其次，需要保证监事会能够发挥实际作用。最后，为了控制企业的财务风险，可以维持相对集中但是互相制衡的股权结构与构成科学有效的治理结构是最为有效的途径。
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