基金运作的保守逻辑

来源:用户上传      作者: 叶　波　博　乐

　　值A股平均市盈率高达60倍之际，相当一部分风险厌恶型的基民选择了将资金从偏股型基金转入货币型基金，同时摆摆手表示心痛和无奈，难道真的只有这一条独木桥?非也，他们忽视了一条可能更宽的桥，即配置型基金一一能够在一定程度上分享股市收益、却能在较大程度规避股市风险的基金。天治财富增长基金就是其中的一员，而它的独特之处在于，在保持稳健的风格同时采用了国际先进的“动态资产保障线”的设计。
　　
　　牛市下锁定收益
　　
　　根据银河基金评级，截至2007年9月10日，天治财富增长基金累计净值达到2.5837元，2007年以来净值增长率达到82.10％，在银河分类的8只混合偏债型基金(配置型基金)中排名第3。但对公募基金来说，分享牛市收益固然不易，熊市保值更是可贵。在中国股市谷底的2005年2季度，大多数公募基金下跌幅度都在5％以上，而天治财富增长基金仅下跌1.9％，体现出较强的抗跌能力和保障特色。它是怎么做到这一点的呢?
　　据天治财富增长基金经理刘红兵讲解，即使在前期大幅上涨的牛市中，该基金的股票仓位平均也只有65％，2007年2季度末更是调降到50％以下，体现了其属于银河分类中的混台一偏债型基金(配置型基金)的运作特性。
　　而它的动态资产保障设计有助于其在牛市下锁定收益。天治财富增长基金设置了一条随时间推移呈非负增长的动态资产保障线。在基金合同生效日，设定该线的初始水平为0.93，之后只要某天累计净值达到历史最高，便按照该天累计净值相对该天之前最高净值的正增长率的60％，提升该天的动态资产保障线。然后将基金份额净值高于动态资产保障线的金额放大固定倍数后，作为股票投资的上限，即用于每份基金份额的股票投资上限为：
　　(基金份额净值―动态资产保障线)×放大倍数
　　为了强化资产保障功能，该基金还实施了股票投资限额管理，即投资于股票的总资产的上限为：
　　(基金份额净值―动态资产保障线水平)×基金总份额
　　动态资产保障匠心独运之处在于，既可以锁定之前股票投资的部分收益，又可以将能够承受风险的部分收益重新投资股市，分享后市收益，实现持有人资产的保障增值。
　　
　　熊市中彰显价值
　　
　　动态资产保障设计还具有抗跌性，而天治财富增长基金采用这一设计是有来历的。据刘红兵先生介绍，该基金成立于2005年1月6目，当时中国股市仍节节下跌，很多人看不到曙光，近似保本的设计正是基于当时的市场需求提出的。“它确实不辱使命，在熊市中彰显出强大的保障增值能力。”刘红兵说。
　　但在单边上涨的牛市中，大多数基金投资者选择了偏股型的基金，像天治财富增长这样秉持保障增值投资理念的基金，难免会遭遇巨大的市场压力。问刘红兵有没有痛苦过?面对压力，刘红兵笑道，“市场不可能永远单边上涨，理性的投资者永远都有让一部分资产保障增值的需求，这部分投资者了解我们产品的价值。”
　　天治财富增长基金在2007年8月30日实行了归一分红，股票仓位也调低约15％，是基于何种考虑?“A股有点高处不胜寒了，”刘红兵若有所思，“按照保障增值的理念，有必要将已实现的收益兑现，让持有人落袋为安。”
　　“相信当市场震荡下行时，更多的投资人会发现我们的价值，将我们纳入他们的基金投资组合。”刘红兵说。

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