年报的另类用途

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　　策划　王雪吟
　　就像身材好的姑娘总是愿意最先换上春装一样，业绩好的上市公司也颇乐于早一些把年报“秀”出来。因此如果根据公布年报的256家(截至2月底)上市公司的数据与去年同期做对比，或是根据三季报的数据和2007年年报预测数据进行叠加和分析，很可能会提前掌握上市公司的业绩情况。
　　我们都知道，上市公司的业绩是股市的基础，在A股市场股指普遍偏高的认知之下，只有上市公司取得了好的业绩或是保持一定的增长率才能支撑股市继续走好。拿逛街买东西作比的话，相信大家也都会先看重质量其次才是价钱合不合适，如果大部分上市公司仍旧业绩走好，相信股市的投资价值就不会消失。
　　因此，年报除了帮助投资者发掘有潜力个股外，还有一个作用就是用以说明股市的基础是否稳固。值此迷茫时期，投资者实在有必要从上一轮的热点和操作思路中抽身出来，冷眼看看目前股市的情况如何，是否值得加码或是离场改投他处。
　　
　　不妨拿2006年的数据说事　　天　宁
　　
　　数据上，目前公布年报的上市公司仍有很大成长，每股收益为负值的有八家公司，超过1元的有13家，相对于去年此时的数据均有所提高，显示上市公司业绩分化有所加大。
　　根据财政部公布的数据显示，截至2008年2月21日，沪深两市共有143家非金融类上市公司公布了年报，有以下几个特点：
　　・143家公司合并净利润为307.22亿元，比2006年增加了173.05亿元，增幅为128.99％。
　　・增长主要是由营业毛利增长所致，占净利润增加额的87.79％，比2006年增加了151.93亿元，增幅为104.87％。
　　・投资收益仍旧居高不下，143家公司投资收益合计为43.39亿元,比2006年增加了20.02亿元，增幅为85.68％，占合并净利润增加额的11.57％。
　　・营业外收支对净利润的贡献也不小，主要是由债务重组、政府补助及出售长期资产等产生的营业外收入。
　　3月份，会有占总数近一半的上市公司(预约披露年报的有603家)披露信息，其中以大盘股和蓝筹股居多，绩优公司对股指的影响会大于2月；银行、煤炭、有色、钢铁、石油板块主要在3月中下旬披露年报，因此这部分行业很可能会成为上半月的行情主角。
　　也就是说，年报行情可能会先于3月底的年报披露密集期而来。根据西南证券研究所的数据，以2007年前三季度的业绩看，3月份披露年报的上市公司中亏损的有36家,所占比例为5.97％，负面影响不大。
　　从业绩上看，前10家去年业绩优良的公司按最新摊薄后计算前三季度每股收益都在1.00元以上，净利润同比增长均在50％以上，其中90％预计全年业绩增长超过200％，东北证券净利润预增更是达到7500％(2006年年报净利润为1455万元)，中国船舶预计实现净利润增长950％～1050％(2006年年报净利润为26751.59万元)。我们似乎可以看到，上市公司业绩对股市的影响，还是以正面作用为主的，一般金融机构都形成了2007年上市公司加权平均每股收益增涨40％的判断，现在看来实际可能会高于这一预期。天相顾投对此的模拟分析就认为2006年底已上市的公司2007全年业绩同比增长幅度大约在66％-71％之间。
　　
　　如何借助年报披露规律　　王　瞬
　　
　　目前，已经进入2007年度年报披露的高峰期，总结已经披露的公司年报，可以发现有以下几种规律值得投资者重视。
　　
　　1、业绩增长趋势明显
　　截至2008年2月19日，总共有126家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的8.13％。我们以2007年底已上市的公司作为比较的样本，以此为可比口径来计算上市公司2007年全年业绩同比增长的情况。126家上市公司共创造净利润248亿元，较去年同期增长了156.01％。已披露年报公司加权每股收益为0.4795元，可比样本同比增长102.67％，净资产收益率为12.37％，可比样本较去年同期上升了5.25个百分点。其中，93.65％的上市公司实现盈利，84.13％的上市公司净利润较去年同比实现增长。由此可以判断出，2007年上市公司的盈利得到较大提高，而沪深股市总体业绩水平的上升对股价有一定良好影响作用。
　　目前，已披露年报公司投资收益合计52.28亿元，占利润总额的比例为14.21％，非金融类公司实现投资收益共计35.05亿元，占利润总额的比例达到10.48％。业绩增长最快的前三个行业分别是：建材、金融、汽车及配件。
　　从流通市值最大的10家个股的实际业绩表现来看，虽然在前期的上涨行情当中，投资者对A股公司的盈利表现，普遍有了充分预期，但诸如中信证券、招商银行等公司的业绩表现，仍然超出了此前市场的乐观预期，反映出A股公司的业绩增长潜力和动力依然出色。良好的业绩表现，将成为未来A股市场行情好转的基础，有望给未来A股市场构筑一个合理价值投资的区间。随着越来越多的A股公司，尤其是绩优蓝筹公司纷纷公布亮丽的年报数据，市场行情和投资者的信心都将有望得到提升。
　　
　　
　　2、分配方案更加优厚
　　从分配方案方面进行分析，与上年相比，上市公司2007年分配方案中包含送转股的上市公司比例明显提升，而且送转股的数量更多，如华发股份、保定天鹅、捷利股份和东百集团都为每10股转增10股。截至2008年2月19日，两市已披露年报的126家上市公司中，提出送转预案的有32家，其中有24家提出了10送转5以上的分配预案，也就是说，上市公司要么不送股，要送就送大礼，这在一定程度上体现出今年上市公司高分配的热情。
　　上市公司高送转，一方面显示出上市公司的管理层对于公司未来成长的信心，让投资者对公司未来发展有一个明确的预期，这在一定程度上能够推动上市公司二级市场股价的上涨。另一方面，10送转10股也是市场中的重要炒作题材，除权之后股价的低廉也为将来的行情提供了一定的上涨空间。这些因素使得高送转题材成为市场关注的热点，例如：金风科技就受到了市场的热烈追捧。但值得注意的是，上市公司实施高送转的分配方案与企业的融资需求是紧密挂钩的。在24家高送转的公司中，有14家之前实施过再融资，还有一些公司在高送转同时提出了再融资预案，如国脉科技、美的电器等。
　　此外，还有的公司在送转方案出台前后或在方案实施前后，伴随有大小非解禁消息的出台，这也是值得投资者特别注意的。对于部分推出高送转方案的公司，其股价在年报披露前经过了市场的爆炒，或在分配方案出台前大幅上扬，或在今年以来的暴跌行情中逆势强劲上扬的个股，建议投资者不要贸然追涨。
　　除了高送转，今年上市公司的派现更加丰厚，到目前为止2007年报预计实施现金分红的公司有59家，预派现公司比重为46.83％，加权派现率为26.82％，加权股息率为0.63％。以目前情况来看，2007年年报中决定派现的上市公司出手比去年整体情况更加大方，这也将为市场带来一定的投资机会。
　　
　　
　　3、中小板公司业绩优异
　　截至2月19日，已经有21家中小板企业披露了2007年年报，总体看，中小板企业的盈利状况良好、送转分红相对更加慷慨大方。
　　已披露年报的21家中小板企业中，除江苏琼花和飞亚股份净利亏损外，其余19家均实现盈利。其中，鑫富药业和中泰化学净利分别为2.39亿元、2.24亿元，而金风科技净利更是高达6.13亿元。

　　21家公司中，净利润同比出现增长的高达16家。其中，鑫富药业以2634.51％的增长率高占榜首，其他15家公司增长率则从3.11％～91.9％不等。而净利润同比出现下降的仅有5家。
　　若从主营业务收入的对比来看，同比出现减少的只有飞亚股份1家，同比增长比较明显的有大族激光、鑫富药业、东方海洋、金风科技等，且增长幅度都超过了70％。
　　21家公司中，有14家提出了2007年送转或分红方案。其中，有4家公司达到了10送转10股的水平，分别是：苏州固锝、中泰化学、国脉科技、金风科技。其余10家或送转，或分红，或两者兼有。与2006年相比，2007年的送转和分红方案充分显示出中小板企业的强大股本扩张潜力和良好盈利状况。
　　
　　
　　4、QFII投资策略稳定
　　截至2月19日，在126家已经披露年报的上市公司中，QFII进入前十大流通股股东的有16家公司。与去年第三季度相比，QFII持股变化不大，QFII对大部分个股都进行了长期持有。在QFII持有的16只股票中，剔除增持和减持股票，去年第四季度QFII持股不变的有12只股票，占比75％。仅从目前已经公布年报的上市公司情况看，QFII投资策略稳定，在去年第四季度市场大跌中基本持股不动。
　　去年第四季度，沪综指调整了5.24％，其中11月调整幅度最大，下跌了18.19％，创出自1994年7月以来的单月最大跌幅。按照以往，QFII在每次A股调整中总能占得先机。实际早在去年5月份之时，包括瑞银、高盛以及里昂证券在内的诸多QFII就开始大声唱空并做空，而当时的大盘点位只有4000点上下。而此次6100点以后的深幅调整，QFII却基本持股不动，一方面显示QFII对这部分个股的强烈看好，另一方面与仓位较轻也有一定关系，16只个股总计持有的市值才只有28.26亿元。
　　从重仓的行业分类来看，房地产业最被QFII所看好，持仓市值合计9亿元，占到QFII总持仓的32％，主要集中在重仓世茂股份上；其次是机械、设备、仪表，持仓市值是5.06亿元；第三位的是批发和零售贸易，持仓市值是2.9亿元。
　　
　　5、三大行业值得重点关注
　　对于上市公司业绩的大幅增长，投资者需要仔细研判其规律和增长的实质原因。
　　在已经披露年报的上市公司中，房地产公司独领风骚，累计实现净利润51.07亿元，同比平均增长105.64％，远远超过84.78％的利润平均增速，尤其是万通地产，2007年实现净利润1.65亿元，同比增长461.14％，万业企业以227.97％的增幅紧随其后。已经披露年报的15家房地产公司中仅有上海新梅和世茂股份净利润出现下降。房地产公司的优异业绩主要受益于全国性房价上涨，这与去年来出现的资产价格泡沫存在同样的背景。分析年报可知，房地产公司的预收账款项目已经将2008年业绩锁定，全行业维持25％-50％的增长并不困难。但在宏观调控步步紧逼，土地闸门收紧的大背景下，其长期可持续性着实令人担忧。这从房地产公司年报中急迫的再融资计划可见一斑。
　　目前，机械设备业有13家公司披露年报，这13家公司合计实现营业收入418.38亿元，同比增长37.4％；实现净利润19.03亿元，同比增长78.78％。其中的汽车相关行业和风电行业正成为增长的热门行业。在国内风电市场整体快速增长的背景下，金风科技和长征电气获益良多。风电行业的增长符合市场预期，预计其他未披露年报的风电行业公司或将延续高增长的轨迹，如：华仪电气、天威保变、银星能源、卧龙电气等。在汽车行业中，ST中鼎(000887)和福田汽车(600166)的年报显示出业绩增长较快，盈利能力较强。总体来看，2007年机械行业销售收入和利润总额增长较快。由于机械行业属于高成长、高盈利、竞争格局稳定的行业。在国家的大力扶持下，从长远来看，机械行业将是中国真正具有国际竞争力的行业。
　　上市公司业绩增长的另一重要板块是化工行业，其行业景气的提升主要得益于毛利率的提高。例如：两家轮胎生产企业风神股份和S佳通毛利率分别较上年提高1.75个百分点和4.08个百分点，净利润同比分别增长510.92％和832.97％。在免征子午胎10％消费税、取消轮胎项目行政审批等优惠政策的支持下，中国轮胎市场全球增长最快，市场规模约为80亿美元，特别是子午胎的需求依然强劲，行业景气仍将持续看好。

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