基于财务风险管理的企业集团全面风险管理体系研究
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作者: 张晓玲
摘要：本文在分析我国企业集团全面风险管理现状的基础上，探讨了财务风险与战略风险、市场风险、运营风险、法律风险的关系，认为财务风险管理应贯穿于各种风险管理中，处于核心地位，财务风险管理是全面风险管理的重点。并构建了以财务风险管理为核心的企业集团全面风险管理体系。
关键词：企业集团 财务风险管理 全面风险管理
一、企业集团全面风险管理现状
(一)企业集团风险管理现状分析 在经济全球化和信息化的竞争环境中，大型企业集团是一个国家的经济支柱和规模经济的象征。我国自改革开放以来，造就大企业集团一直都是经济体制改革的目标之一。我国的企业集团是经济体制改革中出现的新事物。企业集团规模大、范围广，其出现打破了条块分割的旧体制，在更大范围内、更大规模上实现了生产力要素的优化组合，有利于加快我国经济体制改革的步伐，推动社会生产力的发展。随着企业集团面临日趋复杂的竞争环境加之企业集团做大做强情况普遍存在，大量的行政行为导致集团市场行为的“行政异化”，使集团面临和蕴含巨大的风险，尤其是上市公司及其控股的集团面临更多风险。近年来，我国资本市场上也发生了诸如德隆、三九、中航油、科龙等财务危机事件。究其原因，大都是因为不良的风险管理给企业造成了重大损失。企业集团母公司及子公司可看作处于价值链的不同环节，由于价值链上各环节相互合作的趋势日益增强，因而，那些以往只能破坏一家企业，或企业个别部门的风险，现在却可能激发连锁效应。波及整个企业集团甚至其供应链上的关键合作伙伴也会受到牵连，遭受灾难性的经济损失。
(二)企业集团全面风险管理的必要性分析从目前我国企业集团全面风险管理的现状来看，无论是在主观意识方面，还是在风险管理机制建设方面，都显得远远不够。虽然不少集团已认识到风险管理的重要性，但只是采取一些零星的措施，解决风险问题时个人或部门往往只针对自己工作中的风险独立地采取一定对策，而没有从集团整体的角度出发，风险管理活动往往是瞬时或间断性的，没有做到规范化和制度化，缺乏系统性、全局性。因此，为充分发挥企业集团获取规模效益、增强抵抗风险能力的作用，作为集团核心企业的母公司，建立一套行之有效的全面风险管理体系，对集团各企业的风险进行有效监管就显得非常必要。尤其是在2006年6月，国务院国资委出台《中央企业全面风险管理指引》(下面简称《指引》)后，针对大型企业集团开展风险管理已具备制度条件。
二、财务风险管理在全面风险管理中的核心地位分析
(一)财务风险是其他风险的集中表现企业财务风险具体可从以下方面认识：
(1)战略风险恶化最终表现为财务风险的发生。在当前经济全球化、信息化的竞争形势下，企业亟待加强战略风险管理，避免被市场淘汰出局。企业在建立现代企业制度的同时。必须要有相应的战略和战略管理才能确保给企业带来经济效益；资本经营的风险加大。使得企业的兼并、收购、控股、参股等资本扩张需要有好的战略。但国内一些企业集团战略目标不清晰，扩张太快，在取得巨大利益的同时也给企业隐匿了财务风险。在急剧的膨胀过程中，对于一些跨国企业集团而言，如果国外政治、经济环境突然变化，重大政策调整或其他突发性事件发生，一些重大的经营或财务决策失败引发的各种各样的风险防范不够，企业集团就可能因为业务萎缩、资产缩水、重大财产损失、现金流短缺或资金链断裂而陷入困境，导致财务风险的爆发。
(2)市场风险和运营风险恶化最终表现为财务风险的发生。一个企业从资金的筹措、设备原料和劳动力的采购、产品的销售等等，无不是通过市场来完成的，这个市场不但是原料和产品市场，还包括金融市场。随着我国市场化程度不断提高，企业面临的机会越多，风险也就越大。由于国际化进程加快，不少企业开始实施“走出去”战略，将经营视角面向国外原料、产品市场并且通过海外资本市场上市发展壮大。然而，国内外市场的利率、汇率、股票价格和商品价格等市场因素的变动及不确定性可能直接或者间接通过其竞争者、供应商或者消费者对企业的运营目标及财务经营效果产生影响，市场风险和运营风险无处不在。企业制造成本的上升、各种费用的增加、产品滞销等各种因素导致企业现金流不足从而引发财务风险产生。德隆集团的坍塌就是由其控制的“三驾马车”的股票连续跌停引发的；外汇市场的波动会使外向型集团面临汇率变动风险。“长虹巨额应收款难以收回事件”及“中航油破产丑闻”也是很好的例子。
(3)法律风险恶化最终表现为财务风险的发生。市场经济就是法制经济，作为市场经济主体的企业必须依法经营管理和开展各种经济活动，这是对企业最基本的要求。企业的各种行为如改制、并购重组、对外投资、契约合同和产销行为等都存在不同程度的法律风险，企业的法律风险贯穿企业的始终，法律风险带来的结果都是商业性的。如由于财务管理缺乏必要的法律保障手段致使现金被挪用且不能追回，导致成本增加；企业对重要技术人员的法律约束机制不完善致使人才流失且不能获得法律上的救济，失去商业优势；国家法律、政策变动引发的商业机会丧失，如十七大要求建设资源节约型、环境友好型社会，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式和消费模式，将环境损害成本列入到价格形成要素中，那些高污染、高能耗的企业面临的法律风险加大而丧失商业机会。这些法律风险最终表现为企业现金流减少，财务风险增加。
(二)财务风险恶化导致其他风险爆发，不仅毁损集团价值而且导致其他相关利益者价值毁损
企业集团母子公司之间资金运动的过程比较复杂，在每一个环节都可能存在一定的风险，一旦发生财务危机，意味着“供血”系统资金链断裂、现金流枯竭将导致企业的生产系统停滞和销售系统瘫痪，运营风险和市场风险瞬时便会加剧，如果企业措施不力，财务风险得不到及时、有效地疏解、转化和吸收，会阻碍到企业整体战略的顺利实施。并且，企业自身的财务风险还会不断向外部传导，从外部相关利益者来看，现金流短缺而无力偿债使得债权人的利益受损，严重时可能引发法律风险，这将加重企业的经营负担；市场供应商和客户的利益无疑也会受到极大损害。可以说，财务风险恶化不但会毁损企业自身价值，还会导致其相关利益者的价值毁损。如果拥有上市子公司或本身就是上市公司的企业集团来说，财务风险的危害性更广更大。企业集团财务风险还可能会通过其控股的上市公司将风险不断向外延伸传导到资本市场上，集团内部财务危机会促使其集团公司有计划地侵占上市公司利益，遭受价值毁损的上市公司必然面临财务危机，加大资本市场的不稳定性因素。财务风险层层传递，不断演化、升级的各个环节构成了财务风险链。
(三)集团财务风险与其它风险交织影响，财务风险处于各种风险的核心 集团公司的战略管理机制是保证制订出组织卓越的战略，并确保战略经营计划的执行得到有效贯彻，实现其组织目标。由于公司经营环境中各种因素的变化，以及集团公司内部组织管理体系的复杂性，使得公司的管理过程受到由此引起的各种风险因素的影响，从而影响战略的有效性。对集团公司来说，战略风险的存在直接影响公司的业绩。战略管理是集团风险管理的风向标，因此控制战略风险是控制所有风险的前提。我国企业的经营环境已
经发生了很大变化，顾客、市场、竞争规则、竞争性质都逐渐变得激烈复杂；科学技术的飞速发展、电子商务的出现，使企业面临更多的市场风险和运营风险，这些风险会影响甚至加大战略风险，最终表现在财务风险上。法律风险是企业在日常经营过程中最容易遇到的，从宏观上看，现代市场经济是法治经济，法律是规范企业一切经营活动的最低行为准则。从微观上看，企业发生各种风险的后果是一方面会给企业造成重大损失，另一方面往往体现在法律责任的承担上。因此，法律风险贯穿于企业的所有风险中，最终直接或间接以财务风险的形式表现出来。如果企业存在严重的财务风险，使企业偏离正常经营战略目标，影响战略目标的执行，从而加重企业战略风险。面对瞬息万变的市场，财务状况恶化影响了企业的正常经营，加重企业的经营风险、市场风险和法律风险；反之，战略风险、经营风险、市场风险和法律风险的出现在某种程度上影响企业财务的实施效果，必将会加重企业财务风险，导致财务危机出现。企业集团发展壮大的过程，是充满着兼并扩张与发展的，企业集团进行资产重组的动机包括提高研发能力、扩张分销网络、获取税务收益、扩大就业、发展地方经济、显示政府的政绩、提高地方知名度、调整经济结构、提高产业集中度、扩大规模、提高效益、调整经济结构、提高产业集中度、扩大规模、提高效益等，但财务动机处于绝对重要的地位，是企业集团发展的最重要的推动力。然而伴随而来的是财务风险，财务风险会直接或间接体现在财务结果上，最终会影响现金流量的变化，现金流短缺可能引发现金流量风险。即各种风险形式最终都是通过对现金流的影响而导致财务风险，财务风险处于各种风险的核心。随着全国市场一体化和世界经济全球化的逐渐形成，不少经营风险较小的企业却因财务管理失败而被财务风险所葬送(郭复初，2000)。德隆集团、三九集团都是因为企业资金流的断裂，导致企业经营失败。企业出现资金流的断裂导致企业失败，只是直接问题的反映，实质上是企业缺乏财务风险防范和现金流的管理的能力。企业所经历的风险均是企业资金运行过程中造成的风险，对企业的所有影响最终都将集中体现到企业的财务状况和经营成果方面。资金是企业的血液，是企业生产经营活动的物质基础，也是企业经营成果的综合体现，资金及其运动构成了企业财务的基础。企业以资金及其运动为纽带，财务管理是围绕资金运动而展开的，因此，必须将风险管理与财务管理有机结合起来，并将重心落实在财务风险管理上。
(四)全面风险管理是以财务风险管理为核心的风险管理方法全面风险管理工作是围绕总体经营目标展开，即全面风险管理工作是围绕财务风险管理来展开的。财务风险管理以最小的成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性，也即以最小的成本获得企业理财活动的最大保障，财务风险管理的目的是为企业经营目标服务。合理的理财目标能保障企业持续稳定的发展，在微观经济学中，一般以利润最大化作为厂商的理财目标，但在财务理论中，股东财富最大化和企业价值最大化是目前常用的理财目标。比较利润最大化概念而言，企业价值最大化为理财目标就意味着在企业管理，尤其是在财务管理中，应该关注现金流量，加强风险管理，注重企业的可持续发展。根据有关资料分析，世界上超大型跨国公司保持长久的可持续发展的秘诀之一就是稳定地提高企业的现金实力，尽量少承担财务风险，将负债比率降到足够低的程度。有些公司甚至采用相当极端的“无贷款财务政策”。在低负债的情况下，管理当局可以进行投资管理和现金流管理。通过财务风险管理的手段尽量减少企业面临的风险，实现企业价值最大化的理财目标。财务风险控制的好坏直接决定企业总体经营目标是否得以顺利实现。
全面风险管理的最终目标并不是单纯地追求所有风险的最小化。现代企业是一个风险的集合体，对于企业来讲，风险与收益往往是相互矛盾和对立的，高收益必然带来高风险，风险承受度与预期利益之间的矛盾是企业发展过程中经常需要解决的问题。对风险的过度控制将带来商业机会的丧失和管理成本的增加。全面风险管理的目的就是正确处理好业务发展和公司风险承受能力之间的关系，将各种风险控制在企业总体的经营目标之内，保证企业信息高效、顺畅的流通；在确保企业遵循有关法律法规的情况下提高企业经营的效率；确保企业价值最大化的同时，实现风险程度和风险控制成本最小化。这个全面风险管理过程也就是通过降低各种风险来实现风险管理的总体目标，而财务风险是各种风险的集中表现。即全面风险管理就是通过最终降低财务风险来实现风险管理的总体目标。因此，全面风险管理应该以财务风险管理为核心。
三、企业集团全面风险管理体系构建
(一)以财务风险管理为核心的企业集团全面风险管理体系构建全面风险管理服务于总体经营目标，经营目标的风险控制又分解在全面风险管理中。全面风险管理体系包括5个组成部分：风险战略；风险管理组织职能；内部控制系统；风险理念；风险管理的信息系统。通过收集风险管理初始信息、进行风险评估、制定风险管理策略、提出和实施风险管理解决方案和风险管理的监督与改进来完成风险管理的基本流程。全面风险管理体系和管理流程是互相联系的循环过程。这种循环式的执行程序表现了全面风险管理作为企业管理的核心内容的连续性特征，使得全面风险管理成为一个动态的过程，具体如(图1)所示。
财务风险管理作为全面风险管理的一部分，其重要性决定在企业集团全面风险管理过程中的核心地位。财务风险管理贯穿于战略风险管理、市场风险管理、运营风险管理和法律风险管理中，由于各种风险最终都以财务风险的形式表现出来。通过财务指标的量化来预测、防范、控制和处理各种风险的发生是一种比较好的方法。面对战略风险，经营者制定出企业投融资计划、年度经营财务目标等财务手段来监测企业的运营状况；做好市场分析，保持合理库存来规避风险发生，通过商品期权、期货市场交易来规避市场风险；通过各种融资渠道和建立相应的财务控制方法和体系来规避企业的运营风险；在充分考虑诉讼成本和收益之间关系基础上制定规避法律风险的措施。财务风险管理在各个风险管理中有着广泛的应用。由于财务风险管理更为关注的是企业价值损失，只有做好财务风险管理才能实现企业集团的价值保持和增值。
(二)企业集团全面风险管理组织架构建立健全的以财务风险管理为核心的企业集团全面风险管理体系应该包括：规范的公司法人治理结构，风险管理职能部门和内部审计部门以及其它相关职能部门，各业务单元的组织领导机构。集团公司应该建立健全规范的公司法人治理结构，股东(大)会、董事会、监事会、经理层依法履行职责，形成既高效运转，又有效制衡的监督约束体系，具体如(图2)所示。
现代企业集团面临越来越复杂、激烈的竞争环境，要想在这个环境中取得长远、稳健的发展，必须构建以财务风险管理为核心的全面风险管理体系。
(编辑 刘姗)
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