建筑企业外资管理问题研究
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摘 要：随着中国国民经济的快速增长，城市基础建筑建设已经成为当前城市化进程的主要方向。在此背景之下，中国建筑企业不仅得到了迅猛的发展，同时其在国民经济中的地位也不断地攀升。建筑企业外资管理具有资金量巨大、资金筹措难、资金管理制度不成熟、管理成本高等特点，因此成为当前对外投资建筑企业最关心的问题。不可否认，目前中国的建筑行业外资管理体系尚未成熟、规范，还未适应市场经济发展，且与国家制度政策相适应的建筑行业的外资管理机制也存在很多漏洞，以至如何优化建筑企业的外资管理渠道也成为中国建筑行业当前的一大难题。因此，亟须加快调整中国建筑行业外资管理结构的步伐，并为同行业的外资管理问题提供借鉴。
关键词：建筑企业;外资管理问题;外资管理结构
中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2019）11-0046-04
引言
当前中国正处于建筑业高速发展的转型期。从整体上来说，建筑企业的投资增长速度近年来虽有所放缓，但仍然处于高速发展行列，对国民经济增长的贡献也很大。近10年来，中国各种规模的建筑企业都得到了较为长足的发展，其总产值增长了6倍有余，且其占国内生产总值比重从5.1%上升到了6.2%。同时，建筑企业外资投资比重也取得了较大的进步。因此，无论是学术界还是建筑业，都对建筑企业外资管理的相关问题进行了深入研究。
随着建筑企业的国际化合作趋势日益明显，外资管理的相关问题致使建筑企业的发展进入下行趋势，其利润增长趋势也呈被抑制状态。很多专家学者表示，解决外资管理问题成为当前健全中国建筑市场的一大关键节点。一直以来，中国的建筑企业外资管理模式不能为建筑企业的发展做出有效指导。此外，中国的建筑企业外资管理方式普遍局限于对传统外资管理工具的挖掘和使用，导致建筑企业在外资管理方面表现出了管理模式僵化且实用性较低等问题。近年来，中国建筑企业市场发展速度惊人，这就要求建筑企业要更加积极地拓宽外资管理渠道，降低外资管理成本，并且努力调整外资管理模式以适应国家宏观调控的政策。本文选取了A对外投资建筑企业，对其进行建筑企业外资管理问题的研究，通过对这一问题的深入剖析，给出缓解甚至解决这一问题的对策建议，并力求完善建筑企业外资管理的相关理论体系。
本文分析了A对外投资建筑企业的财务状况，并在此基础上对其外资管理现状进行剖析，这对中国建筑行业金融市场的稳健、快速发展具有一定的参考价值和实践意义。A对外投资建筑企业是一家较为知名的国有建筑企业，在中国众多的建筑企业中具有较强的代表性，本文对A对外投资建筑企业外资管理问题的研究有助于推动该企业未来的发展、有助于改善中国建筑行业的外资管理现状，提高建筑企业的外资管理能力，促进建筑行业金融市场的发展，进而促进多元化外资管理理论应用于实践，因此，本文的研究又具有重要的现实意义。
一、建筑企业外资管理问题相关理论概述
（一）MM理论
MM理论即资本成本、企业融资和投资理论，该理论是Miller和Modigliani两位教授于1958年提出的。MM理论采用套利概念来支持外资管理结论，并在分析中提出了几个假设，包括，投资者在投资时没有交易成本;市场上有大量的买家和卖家，且两者都不会影响价格决定的等效信息;所有投资者都可以以相同的无风险利率借款;投资者是理性的、对未来的回报抱有同样期望的;在相同条件下经营的公司将面临同等程度的经营风险等等。MM理论指出，在完全竞争的市场中，没有外资投资会给企业带来更高的交易成本，却会给股东带来更多的回报。随着债务外资管理比例的增加，股东将选择更多风险项目，产生“资产替代效应”。另外，MM理论从连续套利过程的角度进行分析和解释，并得出在完全竞争的无所得税市场中，公司的市场价值与其外资管理结构无关的结论。从那时起，MM理论放宽了对非收入征税的限制，指出在存在所得税的情况下，企业价值随着负债的增加而增加。MM理论在理論上是完美的，丰富了外资管理理论，但却有很多局限性，特别是它忽视了破产和代理成本的问题，与实际情况不符，在实践中缺乏适用性。从建筑企业外资管理风险、建筑企业自主控制能力出发，利用MM理论平衡留存收益应成为企业首选的外资管理渠道。
（二）权衡理论
权衡理论将债务外资管理的税收抵扣收益、额外成本以及风险全部考虑在内。该理论认为有必要在确定资本时平衡两个方面公司的结构。增加债务外资管理业务有可能增加运营成本，但也会增加发展的机会。实践表明，公司负债过重或者资不抵债会导致成本和费用陷入困境。也就是说，股东和债权人给管理人员资本运作和管理，从而形成委托代理关系。由于股东和债权人的利益存在差异，而股东委任的经理人在考虑外资投资时是以利益至上的，因此在权衡理论下，企业的外资管理代理成本模型表达为：V=V+TB-FPV-TPV。即在其他条件相同的情况下，低风险负债的公司可能会使用更多的有形资产，建筑企业可以使用比有形资产更多的负债;公司的边际税率越高，使用负债的可能性就越大，建筑企业可以通过对公司财务政策进行改变，来增加建筑企业的可持续增长率，使建筑企业的发展平衡得以维持。建筑企业还可以在权衡理论的基础上管理外资股权，或采取债转股等措施促使建筑企业外资管理结构不断优化，降低建筑企业资产负债率。此外，建筑企业可以利用权衡理论降低其资产负债率。通过对资源的合理配置和对资源相互作用的利用形成不同的生产能力并创造不同的经济效益。
（三）外资管理成本理论
外资管理是一种市场交易行为，意味着资金使用者想要获得资金的使用权，就一定要支付相应的代价。
企业外资管理成本有两种，包括外资管理的成本和使用成本。外资管理的成本就是公司在筹集款项的过程中所需要的花费，而使用成本则是指公司因为使用款项所产生的费用。还应该指出的是，这些外资管理储备成本的内涵只包括外国投资管理过程中的财务成本，也称为显性成本。然而，除了这些成本之外，还有一些潜在的隐藏成本。当某些资源用于特定目的时，机会成本是许多其他用户放弃的最大好处。在确定和分析外国投资的管理成本时，特别是在分析企业使用自身持有的资金时，必须考虑机会成本。 一般来说，外资管理对基准价格的计量基本上是一个声明指标，称为外资成本率管理，即成本率等于通过资本使用获得的外资管理总量。因此，外资管理就是分析外商投资企业综合管理的关键。但是，从现代财务管理的角度来看，资本成本的分析和评价不能很好地满足现代财务的需要，我们需要在更深层次上考虑与外资管理相关的其他成本。
首先，企业外资管理的机会成本。从外国业外资管理的角度来看，机会成本通常是“免费的”，外国企业并不需要支付此类管理费用。但是，内生外资管理的剩余收益应在使用后相应支付。可以说这与其他外资管理没有根本的区别，但其他外国企业的内部外资管理必须以国外盈余收益为基础。
其次，外国企业的风险管理成本。风险成本是指破产和财务困难的成本。风险是外国公司的主要风险管理，外国公司的破产成本管理也称为风险成本。风险成本还包括由于企业运营能力较低造成的财务过多支出等间接成本。
最后，外国资本管理也必须由代理人支付。在资金的使用和资金回笼之间，双方将形成委托—代理关系，代理成本上升。此外，资金使用过程中可能涉及的侵权等重大活动会导致整体利益的丧失。
二、A对外投资建筑企业外资管理现状分析
随着中国工业化进程的不断加快，建筑企业受市场的影响已经向服务业偏斜，很多建筑企业的投资已经呈现了新的状态，因此，建筑企业的外资管理也呈现了新的模式。
A对外投资建筑公司是隶属省级资委管理的企业，为省级大型骨干企业。A建筑公司业务涉及覆盖勘察设计、施工安装、房地产开发、资源矿产等多个领域。A建筑公司为寻求企业创新和对外投资战略的转变，努力开展对外资管理机制的优化，但是在这一过程中仍存在一定的问题。
（一）A对外投资建筑企业外资管理中存在的问题
1.外资管理渠道较为单一
2014—2016年，A对外投资建筑公司的融资主要是以银行信贷为主。2014年A公司对外直接投资额为3.7亿元，2015年对外投资额为0.69亿元，2016年对外投资额为1.12亿元。2014年，A公司增加了1亿元的资本储备，2015年和2016年A公司分别增加了3亿元的资本储备。2014—2016年期间，A公司一直采用的是上市债券的外资管理模式，放弃了以前的外商投资特殊管理和外资租赁的管理模式。由此可见，A公司的外资管理渠道目前相对狭窄。
2.内源外资管理水平较低
由于建筑企业数量的增加和竞争的日益激烈，项目招标价格逐步降低，利润也在逐渐降低。为了继续运营或完成交付任务，建筑企业在执行项目时往往需要获得更多的利润。某些项目的投标价格接近成本价格，营利能力很小。例如，2015年和2016年，A公司的营业利润率仅为0.61%和0.72%。据中国国有资产监督管理委员会发布的《2016年全行业绩效评估标准报告》显示，中国建筑企业当年的优值为12%，良好值为8.05%，平均值为4.40%，较低值为1.89%。由此可见，A对外投资建筑公司和同行业相比，其对外投资建设的营利能力较低。而且A公司在对外投资过程中还存在自有留存收益较少、部分项目无法按时交付、资金无法按时收回等问题。虽然A对外投资建筑企业的注册资本由2014年的1.68亿增加到了2016年的3.65亿，而且这种趋势在逐年增加，但建筑企业的投资管理的水平仍然很低。
3.外资管理结构不合理
由于资金不足和部分项目业主拖欠建设资金拖延等其他因素，造成应收账款不能回收。A对外投资建筑企业近年来承接了更多的建筑企业项目。支付的速度取决于建筑企业公司的房屋销售速度。如果房子销售得比较好，付款很快，那么项目资金可以很快得以回收;否则资金收回就会受到阻碍。当前，由于建筑企业整体环境的制约，建筑企业项目的资金筹集、使用和管理的整个过程都存在困难，造成应收账款的不断增加，资产负债率也进一步上升，外资管理渠道再次受到限制。
4.外资管理成本较高
一直以来，中国的建筑企业受国家宏观政策调控较为明显，建筑企业外资管理的结构以及模式受到较为直接的影响。例如，2014—2015年，为应对世界经济格局整体的动荡，国家采取了收紧货币政策，央行也随之做出了上调存款准备金率12倍、加息5次等一系列的重大举措，直到2016年中央货币政策微调。建筑企业的外资管理也对借款和直接投资进行了一系列的优化改革，但是由于建筑企业经营始终存在风险，外资管理的贷款利率上升较为明显，这也间接导致了建筑企业外资成本和股息较高，同时也使建筑企业外资管理成本较高。
（二）A对外投资建筑企业外资管理存在问题的原因分析
1.缺乏正确的外资管理意识
受地方整合外资管理环境和自身素质的影响，A对外投资建筑企业高级管理人员仍然使用传统守旧的外资管理方式，主要依靠直接投资和借款两种方式。另外，A对外投资建筑企業还缺乏科学规划的外资管理策略，A公司高级管理人员对投资收益率与外资管理成本的比较以及外资管理风险的跟踪与监控还不甚了解，在外资管理决策中，企业的现金流和资本要求未能科学合理地考虑匹配情况。但是，因为A对外投资建筑企业是一家较成型的大型国有公司，经营业绩不断提高，帮助树立了较好的企业形象。另外，作为大型的建筑企业，A对外投资建筑企业向商业银行取得大量长期贷款相对容易。然而，由于现金流管理存在危机，导致企业的生产经营危机隐患巨大;外资管理意识的缺失使A对外投资建筑企业财务使用效率减低，并给公司外资管理带来更高的成本和障碍。
通过对A企业财务报表的分析可知，A对外投资建筑企业很少运用商业信贷外资管理、外资管理租赁和项目外资管理等外资管理渠道。受自身政策影响，A对外投资建筑企业的财务状况并未采用发行股票的方式进行资金筹集，股权外资管理方式仍然较为困难。在债务外资管理方面，银行通常需要根据公司的偿付能力来分析客户的财务能力，并用来决定是否提供贷款。这些规定会使A对外投资建筑企业在外资管理过程中出现高负债情况，为企业外资管理增加财务风险。 2.企业的财务制度不健全
A对外投资建筑企业缺乏有效的资金控制制度、健全的内部财务管理制度以及科学的外资风险管理制度。该公司的外国投资管理主要基于直接投资以及借款，没有制定相应的长期和短期外资管理战略。A公司在项目管理以及外资管理过程中，都没有实现有效控制风险。A公司通过贷款得到的融资大多数用于海外项目的预付，然而近年来项目贷款的还款逾期越来越多，缺乏有计划行的融资以及还款计划。项目拖延、资金回收推迟、材料价格大幅上涨等问题都会为A对外投资建筑企业带来巨大的还款压力以及资金风险，并有可能造成企业资本流动链的破坏。对于一些拓宽工程款的项目，A公司也没有建立健全的资金回笼制度和新项目的科学融资制度，长期的项目欠款甚至坏账情况导致A公司蒙受了巨大损失，使得A公司的银行贷款信誉也大打折扣。
3.相关专业外资管理人才匮乏
A对外投资建筑企业的财务组织可以划分为公司总部和分支机构两个层次。其总部在公司成了之初只设有财务审计一个部门，于2012年设立财务部和审计司，2014年成立财务总监和资产管理中心并由财务科负责公司财务和项目部的对接，对外投资项目的前期外资管理事宜主要有资产管理中心负责，财务组织结构不合理。而且目前该公司对外资管理不够重视，大部分高管人员管理方式比较陈旧，没有专业人才进行资金安排，也未组建专业的外资管理团队，使得A公司在与银行和海外外资管理机构的沟通方面存在一定困难，A公司的创新意识淡薄不利于营造良好的企业形象。
4.宏观政策的影响
首先，建筑企业是非常容易受国家政策以及宏观环境等影响的企业。2013年，国家规定在五年内各级党政机关不得以任何形式、任何理由新建办公大厅等建筑。政府项目通常是具有相对稳定资金来源的项目。但是受本条例的影响，建筑企业损失了稳定的建设资金，外资管理的重要性则日益凸显。“国十条”的出台更是带来了历史上最严重的由宏观调控引起的建筑业发展浪潮，受房地产行业调控等具体措施的影响，对外投资建筑企业项目也受到了建筑行业整体环境的限制。建筑企业项目资金流动缓慢、应收账款增加、负债增加，这对公司外资管理产生了很大的影响。
其次，建筑行业的外资管理体制不健全。现阶段，中国还没有完善的建筑行业外资管理的法律规制。尤其是建筑企业外资管理过程中信用体系的不健全，对建筑企业进行有效的外资管理带来了很大阻碍。在中国的《担保法》虽然规定建筑企业可以使用物权进行贷款担保。建筑企业在申请银行贷款时，银行通常要求其提供相应价值的抵押品。然而，许多建筑企业往往没有足够的贷款抵押品，导致融资困难。尽管新出台的《物权法》放宽了担保权的范围，然而因为担保物缺少等原因，建筑企业的贷款融资依然面临重重困难。此外，直接投资和借贷限制更多，审批过程更复杂，也进一步增加了外资管理成本。
外商投资信贷制度的不完善也导致了外资管理成本的上升。外资管理市场存在担保体系问题，在企业之间相互担保的过程中，如果一方存在严重的财务问题，另一方面也会受到影响。
建筑企业的外资管理过于详细，层次较多。在当前外资管理水平较低的情况下，建筑企业外资管理将受自身资质的限制，难以获得更高的资质，也难以发展和扩大外商投资经营规模。正因如此，这些资质较低的建筑企业无法承担大型的、资金庞大的项目。同时，建筑企业在外资管理过程中也会受到一些特殊的外资管理方法的影响，如项目外资管理和外商投资租赁管理。
三、建筑企业外资管理问题改善的建议
（一）实行多渠道外资管理
在目前的财务机制中，多数建筑企业外资管理过度依赖直接投资和借款外资管理，这将形成企业负债比重高、资本结构不合理等问题，同时也具有建筑企业外资管理平稳运行的系统性风险。通过调查计算，在建筑行业70%以上的资金管理以对外直接投资和借款两种方式为主，倘若发生像2008年一样的次贷危机，就会使中国的金融体系与银行体系遭到冲击。因此，拓宽外资管理渠道至关重要，创新建筑企业外资管理产品，对确保经济的平稳运行具有重要的意义。
建筑企业进行多元化外资管理，可以优化企业资本结构、降低经营风险，利于企业资金来源的稳定，这仍然是外资管理的首选渠道。但是，建筑企业外资管理在一定程度上受政府政策影响，那些青睐于直接投资以及借款的建筑企业也将会受到一定程度的影响。建筑企业的投资项目从设计审批到采购、从施工到销售获取利润，通常是成本较大、周期较长、风险较高的项目类型，要求建筑企业具备充足的资金成本和较强的融资能力，单一的外资管理渠道很难满足建筑企业的项目建设需求。因此，建筑企业有必要实行多元化外资管理，充分利用直接投资、借款、股权以及信托等外资管理方式，这对扩大企业的外资管理规模、降低企业外资管理成本、提升外资管理能力都具有十分重要的现实意义。在近年來紧缩的货币政策下，建筑行业的外资管理成本也有所提高，如果建筑企业能够大力拓展外资管理渠道，即便在政府实施紧缩货币政策的情况下，建筑企业的外资管理渠道也有很多。
（二）增强企业内源外资管理能力
对于建筑企业来说，外资管理是当前发展所需要考虑的重要问题，主要包括两个部分：折旧和留存收益外资管理。固定资产折旧通常在税前扣除，具有税收效力。通过固定资产折旧获得内部外资管理，在一定程度上减轻了企业外资管理的压力，有利于企业发展。但对于建筑企业来说，最大的资产不是固定资产，通常固定资产只占一小部分，在建工程或无形资产（土地）占比较大的一部分，所以建筑企业通过折旧形式的外资管理来源少，更多的是选择另一个内部外资管理来源，即留存收益外资管理。留存收益外资管理是建筑企业内部外资管理的重要渠道，可以在很大程度上降低建筑企业外资管理成本、减小建筑企业外资管理风险、加强建筑企业自主控制能力，从建筑企业发展的长远角度看，利用MM理论平衡留存收益应成为企业首选的外资管理渠道。
（三）解决企业外资管理成本高问题 建筑企业需要优化外资管理结构，降低建筑企业投资风险以及财务风险，降低股权成本和外资管理成本。同时，也应该降低外商投资经营规模，降低外资资产管理成本，并适当缩小外资建筑业经营规模。此外，要从内部管理上增加股东在公司的持股比例，促进资产运营水平快速提升，加快建筑企业周转率。资产周转率越低，权益资本管理成本越高。
建筑企业必须努力建立科学的资本运营体系。在未来的项目运作中，应注意资金的快速运作和快速回报，尽量缩短项目建设周期、增加项目投资组合的比例，按照多元化的原则构建建筑企业项目风险管理机制，从多元化角度入手对建筑企业项目风险进行管控，使建筑企业实现战略的可持续发展，协调企业规划和资本运营。
（四）优化外资管理结构
从外资管理结构我们就可以看出建筑企业外资管理的合理与否。通常情况下，资本结构的最优主要是指企业利润最大化、利益相关者积极性最大化，但资本成本却最小化的资本结构。合理的外资管理必然会优化外资管理结构，外资管理行为的扭曲会导致外资管理结构的失衡。在大力发展多元化经营的过程中，建筑企业应立足于加强建筑业外资管理，通过优化建筑企业外资管理结构，促进企业健康发展。
1.降低资产负债率
近两年，A对外投资建筑企业的资产负债率明显要比全国建筑行业的平均负债率水平要高，这说明其资本结构是不合理的。因为建筑企业是受政府严格管控的行业，如果建筑企业的资产负债率与行业标准相比高出很多，就会对该建筑企业的外资管理带来严重的负面效应，尤其限制建筑企业在银行或金融机构进行新一轮的融资。从外资管理成本理论和权衡理论来看都表明，在相同企业管理政策背景下，通过优化企业的财务政策，可以增加企业可持续增长率，使企业维持资本平衡。因此，笔者认为，建筑企业可以通过外资股权管理或债转股方式，降低建筑企业在外资管理过程中的资产负债率，从而促进建筑企业外资管理结构的优化。
除此之外，建筑企业还可以利用资源有效配置与优化来降低企业的资产负债率。因为资源优化配置可以促使资源相互作用形成强大的生产力，为建筑企业创造出更多的经济效益。同时，对外投资建筑企业还需要统一管理资源配置，将对外投资和资本使用进行统筹管理，通过增加资本积累和提升企业盈利来降低建筑企业的资产负债率。
2.提高直接外资管理比例
面对当今国内外各种复杂的经济与社会形势，建筑企业在外资管理过程中首先应该通过提升核心竞争力、增强适应建筑行业市场不断变化的能力，来拓宽外资管理渠道。这要求建筑企业应该注重品牌化、专业化和规模化的打造。一方面，通过品牌化和专业化的经营扩大企业的影响力与信誉形象，通过企业规模扩大提高建筑行业市场的占有率，从而降低外资管理过程中的资金成本，促进建筑企业实现可持续发展;另一方面，建筑企业应该加快建立健全的资本运营体系，增加直接外资管理比例，提升外资利用效率。建筑企业在对外投资过程中应该选择与自身实力相匹配的项目，这样可以按期完成项目施工与资金回笼，降低对外投资过程中的外资管理风险。建筑企业可以在健全的资本运营体系基础上实施灵活的发展战略，在法律允许的前提下创新外资管理渠道。例如，通過控股金融机构或者控股信托公司等实行多元化资本运营管理，从而促进建筑企业外资管理水平的提升。
四、结论
结合外资管理的相关理论，本文对中国建筑企业的外资管理特性进行了阐述，进而对A对外投资建筑企业的外资管理现状进行了研究分析，从而对建筑企业的外资管理发展提出了针对性的建议。
第一，包括A对外投资建筑企业在内的建筑企业在外资管理方面存在着一定的问题，主要包括建筑企业外资管理渠道较为单一、内源外资管理水平较低、外资管理结构不合理，外资管理成本较高。其主要原因是企业缺乏正确的外资管理意识、企业的财务制度不健全、相关专业外资管理人才匮乏以及宏观政策的影响。
第二，A对外投资建筑企业必须优化外资管理，实行多渠道外资管理，增强建筑企业的内源外资管理能力，解决企业外资管理成本高的问题，优化外资管理结构。
总之，中国建筑企业的外资管理策略要符合各个成长阶段资金需求的特点。A对外投资建筑企业是国内老牌知名企业，具有典型的建筑企业外资管理特点，其外资管理需求急剧扩大，为了应对国家宏观调控政策的变化以及满足外资管理的相关要求，A公司需要采取多元化的外资管理策略。
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