AMC运作不良资产的业务联动模式及其影响分析

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　　[摘要]随着不良资产细分化、专业化的买方市场开始形成，AMC若想在未来不良资产业务中获得丰厚回报，势必需要充分调动各方面资源、从更宏观和全面的视角对自身进行资产盘整和运营，方能满足各方需求。本文通过对AMC开展不良资产业务时的联动开展五种方式下的情景分析，旨在帮助其实现自身业务的优化升级。
　　[关键词]不良资产 资产管理业务 业务联动
　　一、不良资产业务联动的内涵
　　在当前市场下行经济周期与市场竞争中的产能过剩环境影响下，本轮不良资产来源拓展至非银行金融机构（以信托为代表）和民营企业;且从具体不良资产来看，企业间逾期应收账款规模不断攀升、互保联保较为普遍，股权资产、实物资产和无形资产价值不断贬损，故而风险从点式向链式转变。
　　故在仅依靠上一轮不良资产管理公司的“牌照红利”或局限于垄断竞争优势形成的传统业务模式渠道被逐渐弱化，不良资产细分化、专业化的买方市场开始形成，从收购端到处置端充分调动市场主体参与不良资产联动业务的必要性已逐渐显露。
　　二、AMC不良资产业务联动的情景分析
　　（一）资产管理公司的跨部门联动
　　针对不良资产项目，通过AMC设立专门小组，一边是由总部投资投行事业部组织专人尽调，主要是负责整套方案的协同;一边是分公司总经理也担任组长，主要抓日常细节工作。同时为了制定出能照顾各方利益的可行性方案，从以非金债权介入为开始，分公司前台业务条线均参与到本项目中来。此外，由于涉及到企业的破产重整和债务重组、拟退市公司的经营性保壳等业务，公司内部的资产评估师和法律顾问、及业务审核部等其他中后台部门也参与进来，由此形成AMC以“债权+股权”介入的业务联动模式。
　　（二）金融控股集团的跨公司联动
　　AMC除了自身出手收购非金债权之外，还先后以其子公司作为财务投资者入股不良企业，后在战略投资人为实现其业绩承诺，利用其注入优质资产并非公开定向增发股份时以其他身份继续入股。后期，AMC还可借其他财务投资者二级市场实行股权退出时，继续买人该公司股权，乃至专门设立AMC旗下专项不良资产项目投资基金，以用于真正参与到该公司的日常决策中去。
　　（三）与金融机构的同业联动
　　AMC与金融机构的同业联动可分为两大部分。
　　第一种是金融机构将债权直接打折形式转让给AMC。由于金融机构处置不良债权的手段有限且坏账占用大量经济资本，同时会带来不良率上升等问题，因此银行基于真实出表基础上的债权转让，成为银行不良债权得到对口处置的合规模式。
　　第二种是AMC在运用其子公司参与处置不良债券时，其他银行或AMC也合作设立SPV以帮助处置的合作模式。这种模式一方面有助于节省带入资金较少方的尽调成本，另一方面有助于共同整合处置资金、提高处置效率。此外，由于两者都是设立的SPV，有助于AMC在母公司层面的风险隔离和成本可控。
　　（四）与社会投资者的产融联动
　　从产业投资基金的角度来看，在经过风险隔离下对标的资产的投资，首先能以相对低的成本购入在可期时段内有潜力的不良资产，有助于自身资本的保值升值。
　　从战略投资者的角度来看，由于一般会属于同种产业，而该行业属于严重产能过剩但有有行业前景、符合国家政策支持的稀缺资源，那么恰好借取得正好处于价值洼地的壳资源实现自身主营业务的系统性集成，同时出于化解市场存量和促进产业结构升级的社会效益考虑，也成为其选择加入本案重组的考量因素。
　　AMC可基于对该行业前景判断、国家政策导向，选择通过“产业十金融”资本的联合体构成其业务联动，从而形成项目价值所在。
　　（五）与第三方机构的市场联动
　　出于当前政策层面对于AMC持有股权的经济资本约束及风险考核要求，以及AMC自身出于收回投资成本、实现投资收益的需要，AMC在一般情况下不会亲自采取诉讼追偿的形式实现不良资产的处置，而是市场化渠道选择合作机构共同参与到业务流程中来。
　　首先AMC在项目尽调阶段，出于人力成本的节省，一般会根据不良资产的性质选择合适的法律评估方和资产评估方，这些支出列入财务费用，归类为AMC的第一类不良资产服务合作商。
　　其次是在不良资产市场上，由于长城AMC属于国有企业，享有在一级市场上直接从银行受让批量债权的资格，但另一方面AMC收到资本金约束的要求，需要二级市场上有外部机构如地方AMC、不良资产基金等参与其中，以利用债权和第一抵押顺位享有优先受偿权的优势下提高资产的边际收益。上述这类机构构成了AMC的第二类不良资产服务合作商。
　　二、关于不良资产行业未来开展业务联动的启示
　　（一）充分发挥金控集团优势，开展股债结合业务联动
　　从内部管理上，积极组织投资投行资源，有助于有效处置盘活大型债务违约企业。通过以投资投行工具，发现提升并实现大型债务违约企业的内在价值。在集团公司范围内，AMC可以发挥金融控股集团的金融全牌照优势，加强发掘母公司及平台公司的存量客户股债结合业务需求，加强对新增客户的股债结合业务的营销与推广，更好地提供多元化和综合化的金融服务。
　　（二）尽快组建综合处置平台，加强金融同业业务联动
　　在金融系统内，AMC可以发挥券商、基金、投资、资本等各类平台公司的综合优势，形成上下联动的业务合力，打造一个或者几个专门盘活大型债务违约企业的处置平台，再在指定的处置平台公司或相关部门中，打造一支或多支具有投行、投资、法律、工业技术、不良资产处置等专业技能的专业团队，推广并落地大型债务违约企业项目，与分公司的客户营销形成互补。
　　（三）加强业务人才培养建设，贯彻业务条线纵向联动
　　在具体经营方面，AMC应加快引进、培养一支懂不良资产、懂资产评估、懂法律和财务的经营管理人才队伍，切实做好联动业务拓展产品研发、企业融资的风险控制等。在专业团队建设方面，AMC的平臺公司应根据自身条件，针对具体有潜力的不良领域培养相应的专业团队。
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