基于EVA的绩效评价分析

来源:用户上传      作者:

　　摘要：EVA指标作为评价企业生产经营活动成果的重要指标，能够更加客观合理地反映企业价值创造能力以及衡量企业经营成果。相较于传统价值评估体系忽略权益资本成本的固有缺陷，经济增加值（EVA）价值评估体系全面考虑了负债资本成本和权益资本成本。现以华夏航空股份有限公司为例，阐述EVA的理论与计算过程，从外部投资者的角度对华夏航空2015—2017年的EVA值进行计算与分析，说明该企业真实准确的财务状况和经营状况，最后探讨EVA的优势和局限，以提出优化措施与建议。
　　关键词：经济增加值（EVA）;绩效评价;华夏航空
　　中图分类号：F275    文献标识码：A
　　文章编号：1005-913X（2019）08-0140-04
　　 一、引言
　　 （一）背景
　　 华夏航空股份有限公司（原名为华夏航空有限公司）是国内第一家专门从事支线客货运输的中外合资航空公司。华夏航空于2018年3月2日在深圳交易所成功上市，成为支线航空领域首家A股上市公司。华夏航空目前主要采取两种销售运营模式。一是本公司通过自有渠道或者代理渠道，直接向终端乘坐航班的用户销售机票的个人客户机票销售模式。另外一种模式也是目前华夏航空旗下大部分航线采用的机构客户运力购买模式。华夏航空在运营支线航线时与地方政府、支线机场等机构（华夏航空招股说明书中称为“机构客户”）签订运力购买协议，购买航班的客运运力。作为支线行业的龙头企业，华夏航空每年都得到政府相应的补贴，但是也会有一定的局限性。
　　 第一，不同于传统干线航线高客座率、高票价的情况，在各支线机场发展初期，由于客流量少，未形成规模，航空公司运营该地区航班客座率普遍较低，不具有经济性，新开支线航线的风险较大，一定程度上阻碍了航空公司开辟支线航线的积极性。而航班数量少，交通不便利，又会影响客流量，形成恶性循环。
　　 第二，其他运输方式的竞争。现行主要的交通运输方式有航运、铁运、水运和公路运输，在短途出行的过程中，人们会选择不同的交通工具出行，这些出行方式都具有相互替代的作用。伴随着火车的提速和动车组的出现，越来越多人愿意选择出行成本较低的铁运和公路运输，这些出行方式对航空运输业的发展具有竞争作用。
　　 第三，航空公司的高资产负债率，由于维持一定的现金流对航企来说非常重要。而租飞机能够在一定时期内降低航企部分成本以及缓解航企现金流的压力。但必然又会导致每一期会有大量的短期负债。
　　（二）研究意义
　　 第一，EVA 绩效评价在企业中的应用仍缺少丰富的经验和实践方法，通过以华夏股份有限公司为例，分析 EVA 在财务分析中的优势以及被制约推广的因素，为 EVA在企业中的应用开辟道路。
　　 第二，以华夏股份有限公司为研究对象，将企业的实际情况与 EVA 理论相结合，通过对比传统净利润评估方法和经济增加值评估方法，比较EVA 财务绩效评价的理论内容的优越性。
　　 第三，对 EVA 财务绩效评价理论的深入研究可以使企业意识到企业价值最大化的财务管理目标的重要性。其重要性在于克服了企业管理者为了追求短期目标而盲目扩张的行为。以企业价值最大化为企业目标使企業对抗在日益不断巨变的市场环境，在对企业进行业绩评价的同时，更能为企业的投融资、寻求目标企业等提供重要依据。企业管理者在经营管理中融入企业价值评估，可以实现企业的长远发展，实现企业的长远利益。
　　 二、EVA相关理论概述及其计算
　　（一）1EVA的计算原则
　　 经济附加值是调整后的税后营业净利润扣除负债资本和权益资本成本后的剩余收益，计算公式为：EVA=调整后税后营业净利润（NOPAT）-调整后债务资本与权益资本总和（TC）×资本成本率（WACC）。其中：资本成本率=债务资本成本率×（债务资本/资本总额）+股东资本成本率×（股东资本/资本总和）式中，债务资本成本率是指公司借款和发行债券的成本;对于股东资产成本率，本文采用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称 CAPM）确定，公式为：Re=Rf+βe（Rm-Rf）中，Rf为无风险回报率，是指投资者投资信用等级高、收益稳定的金融产品获得的到期收益率，可以根据我国近三年期国库券利率确定;Rm为市场预期回报率，一般认为股票价格指数（Stock Price Index）的长期综合回报率可以体现市场预期回报率，可以采用上证指数综合回报率近似替代市场预期回报率;βe为风险系数，用于衡量一种证券或投资组合相对于整个市场整体的波动情况，β系数由万德数据库中 2015-2017年华夏股份有限公司的资料整理而得。市场风险收益率由 2015-2017年中国国家统计局统计的GDP增长率而得。
　　 （二）EVA的计算
　　1.税后经营净利润的计算
　　 2.资本总和（TC）计算明细表
　　3.债务资本成本率计算表
　　 4.权益资本成本率的计算
　　 5.加权平均资本成本的计算
　　 6.EVA计算
　　 （三）绩效考核指标的对比分析
　　第一，净利润与EVA的比较。从2015-2017的年度 EVA与净利润的变化趋势来看，2015年和2016年净利润和EVA上升的幅度一致，2017年虽然净利润呈现明显的上升趋势，但是EVA呈现明显的下降趋势，通过对比发现，2017与2016年相比税后营业净利润虽然呈现上升的趋势，但是上升的幅度很小，但是2017年的资本总额较2016年度相比却有了较大幅度的提升，通过查阅近三年的华夏航空有限公司的负债总额从2016年的2 824 041 487.26元上升到2017年4 335 487 983.28元，而导致资本总额急剧增加的主要原因是长期应付款相较于2016年增加了734 477 470.5元，如此之高的负债率导致2017年虽然净利润由于有小幅度的上升，但是EVA呈现明显的下降趋势。 　　 第二，税后净营业利润与资本成本的比较。计算 EVA 值最重要的两个部分即税后营业净营业利润和资本成本。由上图可知，2015年税后净营业利润与资本成本相近，说明企业利润虽然为正数但是投资成本过高，此时企业创造价值能力较低。2016年华夏股份有限公司税后净营业利润和资本成本呈上升趋势，企业价值创造能力呈现上升趋势。2017年虽然资本成本上升，但是税后营业净利润下降，说明企业价值创造能力呈现下降趋势。由于研究局限性，并未将EVA与众多利润指标进行对比。华夏航空股份有限公司应从从“利润为主”转向“价值为主”，从“规模增长”转向“价值增长”，从“全面覆盖”转向“专供主业”，从“当前利益”转向“未来视角”。
　　第三，基于EVA对华夏航空股份有限公司经营发展建议。通过基本指标 EVA ，证实了华夏股份有限公司现行业绩评价体系对绩效评价存在不够全面的问题，通过对比近三年的EVA和与传统利润指标的对比，可以发现华夏航空的发展一直稳步前进，但是2017年EVA下降幅度较大，该公司应当注意扩张速度，不要盲目扩张。
　　 三、EVA绩效评价体系的探索
　　（一）EVA绩效评价优势
　　第一，EVA绩效评价系统体系将股权资本成本纳入到考虑范围内。可以直观地体现股东财富的变化。在一定程度上，可以有效杜绝股市被上市公司当成“圈钱“场所的现象。促使企业管理者在经营过程中更加重视资本的利用率，考虑后续资金的使用问题，重视股东价值最大化甚至将其作为最终的生产经营目标。而在生产过程中，可以避免盲目投资，提高企业风险控制意识和增强资本使用率，注重节约营运资产成本，同时还有利于企业管理者制定与经营目标相适应的决策。
　　第二，EVA绩效评价体系可以更加真实准确客观地反映企业一段时间的经营成果，并且计算方法便捷，实施过程简单。该体系在计算时基于传统会计利润作出了修改和调整，剔除了会计的虚假因素，能真实反映企业的价值创造，对EVA计算结果进行分析，有利于企业价值的不断提升。此外，由于计算EVA所需数据均可在财务报表中找到并计算得出，一方面，减轻了企业进行复杂步骤以及财务分析的负担，在实现情况下，更好运用到一些中小型投资企业中，另一方面说明了计算结果排除主观因素干扰，人为修改数据的可能性不大，就更加论证数据的客观性以及计算结果的真实可靠。
　　第三，EVA绩效评价体系注重公司的可持续发展。与传统财务评价指标不同，EVA绩效评价体系避免了经营者为了财务报表利润的美观而牺牲企业的长期利益，即不鼓励通过削减研发费用以维持短期经营业绩的行为，迫使企业管理者将目光放得长远，以发展的角度看待问题，为企业谋求更加长久的效益和可持续发展。
　　（二 ）EVA绩效评价局限性
　　第一，EVA的调整项目繁多，调整范围难以统一，数据之间可比性较差。在EVA的计算过程中，可调整项目多达200项，这在实际操作中显然不具有可行性，故一般企业在计算EVA时通常根据企业的业务特点选取5—15个项目进行调整。这些调整项目的选取依赖于财会人员的职业判断。因此不同规模不同行业的公司，对于所调整项目的选择、调整方法和调整幅度等都会存在一定的差异，这就造成了不同企业之间的EVA值可比性差。此外，即使有的时候企业确定了调整项目，有些数据也很难从企业对外披露的财务报告中取得，这就降低了计算结果的可靠性。
　　第二，难以准确估测出资本成本，其中对股权资本成本的确定更是缺乏科学而又简单的度量方法，加大了EVA计算的复杂性和困难性。资本资产定价模型简单易用，故实务界在测算企业的股权资本成本的时候，一般都会采用该模型来进行数据处理，但其隐含的 “有效市场” 假设在资本市场环境下很难满足。国内外多个学者对市场溢价（RM-RF）的选取通常有多个取值标准，因此对此不同的数据选择会导致最终得到不同的股权资本成本，计算存在着主观随意性。
　　（三）EVA绩效评价体系的优化与建议
　　第一，将EVA的绩效评价运用到财务管理。首先要建立以EVA为基准的企业管理体系，华夏航空的EVA不能流于表面，应实际深入企业的管理层面，企业应根据EVA的各项财务项目指标及权重，结合EVA考核年底业绩，引导企业管理者和公司员工重视EVA对公司价值的重要影响。其次，华夏航空要积极完善财务绩效评估体系，通过在财务管理过程中使用EVA绩效评价，促使企业管理者在投资项目目标上做适当调整，客观考虑当前投资的优劣，做出更加科学的决策，进一步实现可持续发展。
　　第二，将EVA的绩效评价结果应用于薪酬激励。华夏航空目前制定了短期和长期的薪酬激励政策，但并未建立起与EVA密切相关的激励机制。建议华夏航空公司能将EVA指标和企业管理者的酬薪挂钩。在短期激励方面，华夏航空公司应该提高奖金薪酬在总收入中的比例，并将EVA值与奖金薪酬关联并建立一定的体系，以促进管理者对EVA的接纳，使其更加关注EVA的提升。在长期激励方面，华夏航空公司应在已有分配股票红利的基础上，将华夏航空的高管薪酬与企业的长期业绩相关联，出台对应的股票、期权等长期激励政策，以促使管理者在企业经营层面更趋向于长期的可持续发展决策，避免短视行为。
　　第三，适时更改EVA会计调整项目。选择恰当的会计调整项目计算EVA的值，有助于企业反映出更加真实的经营成果，在一定程度上避免了部分管理者粉饰报表的做法，并揭露管理者在编制财务报表时徇私舞弊的行为。基于EVA在这方面的优势，美国思腾斯特公司研究了多达164项的会计调整项目。华夏航空公司应当结合行业发展状况和企业自身现状，综合考虑分析，制定策略，以期找出最合适的会计调整项目，在不同会计年度适时更改并做出调整，来更加准确客观地反映华夏航空公司的资本使用效率，有效促进以EVA为中心的管理、监督与评价机制。
　　第四，将EVA绩效评价体系和平衡计分卡模式融合在一起测量。可以利用两者优势互补，达成经济增加值和企业非财务因素的高效结合，创建EVA平衡计分卡综合绩效评价体系。同其他绩效评价体系而言，EVA平衡计分卡体系有效地减少传统会计指标与其他非财务指标之间的中途，弥补EVA的自身缺陷，既可以将非财务因素纳入考虑范围之内，又可以更加精确地反映公司实际的经营效率，使得企业所有的经营战略都服务于公司核心目标的达成。
　　四、结论
　　 本文结合EVA与传统利润的对比分析，发现即使华夏航空股份有限公司的净利润每年都在增长，但在考虑了资本成本之后，发现形势不是非常乐观。EVA的推广必然会使得企业高层更加长远地看待企业战略决策。使他们在对公司做出战略决策的时候考虑到 EVA 管理方案，同时可以使 EVA 价值观在企业中不断深化。长期来看，有利于企业文化的形成，并且对于企业上下建立起共同创造价值的企业价值观也有很大的帮助。企业文化对于一个企业来说，是约束员工和管理者的行为准则，是一个企业能长久发展的基础，所以，应该把企业制度和企业文化有机结合起来，这对于企业的有序发展至关重要。
　　参考文献：
　　[1] 谷 祺，于东智.EVA 财务管理系统的理论分析[J].会计研究，2010（11）：31-36.
　　[2] 温素彬.企业EVA价值评估模型及应用[J].会计之友，2018（2）.
　　[3] 嵇 浩，陆正艳.从利益相关者角度分析绩效评价指标的设立[J].当代经济，2016（11）.
　　[4] 谢德明.基于EVA导向的企业管理者业绩评价问题思考[J].财会通讯，2013（5）.
　　[5] 郭 代，刘吕科.经济资本视角的 EVA 与银行市场价值的相关性[J].金融论坛，2013（12）：40-45.
　　[6] 池國华，邹 威. EVA 考核、管理层薪酬与非效率投资——基于沪深 A 股国有上市公司的经验证据[J].财经问题究，2014（7）：43-50.
　　[7] 周 硕. 企业盈利能力分析研究[J].商业经济，2013（7）：25-26.
　　[8] 李 刚.EVA企业价值评估体系及其应用——以华为公司为例[J].财会通讯，2017（22）.
　　[9] 周 燕，冯 悦.基于 EVA 的中央企业价值评估研究——以中国石油为例[J].经济研究导刊，2017（36）.
　　[10]  毛 英，赵 红.基于 EVA 我国上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究[J].经济问题，2014（5）.
　　[责任编辑：纪姿含]
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-15010093.htm