网贷监管环境下我国P2P网贷市场利率的影响因素分析
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摘 要：我国网贷平台的发展，从2007年11月到现在经历了起步探索、快速发展、野蛮生长、合规调整四个阶段，P2P网贷平台数量从原来的6 000多家减少到900多家。其主要原因在于，监管政策的实施打掉了不法平台。在互联网金融中，关于P2P网贷市场利率的影响因素，国内外学者通过实证研究表明主要为网贷平台和具体借款项目两方面因素。因此，从网贷市场的角度出发，研究监管政策对网贷市场利率的影响，具有一定的理论和实践意义。
关键词：监管政策;网贷市场利率;断点回归分析
中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2020）01-0066-02
引言
互联网金融是由现代信息技术与传统金融领域融合产生的新兴金融模式，是对传统金融业务的补充，在一定程度上颠覆了传统金融。P2P网络借贷行业在我国发现迅猛，很大程度改善了小微企业及个人长期存在的“融资难、投资难”问题。
随着P2P行业在我国金融领域的不断发展和壮大，在为金融业做出巨大贡献的同时，也产生了越来越多的问题，比如平台跑路、公司倒闭等问题不断发生，严重危害投资人利益，也极大地打击了众多网民的投资信心。网贷之家2019年6月1日发布的《P2P网贷行业2019年5月月报》显示，在2019年5月，P2P网贷行业的成交量为930.03亿元，相比上月减少7.71亿元;在网贷平台数量方面，正常运营的平台数量下降至914家，相比4月底减少了21家，网贷行业综合收益率为10.08%，环比下降0.18%，这些数据对于网贷行业来说前景极为不利。P2P行业自在我国诞生起，短时间内实现了高速发展，但是我国没有成立专门的互联网金融监管部门或组织机构对行业进行监督。监管缺位使得部分平台有机会通过违规经营的方式抢夺客户资源，挤占正规经营平台，对网贷市场带来极大的风险。
基于上述多方面分析，本文关注监管政策在网贷市场的有效性，具体来说，研究行业规范化管理方案的实施是否影响到网贷行业的利率水平，是否有效地降低了网贷市场风险。
一、文献综述
P2P网络借贷作为一种新型金融业态，发展迅猛，国内外学者关注度颇高。而且关于P2P网贷市场的文献也很多，其中关于P2P网贷市场利率的影响因素主要包括网贷平台和具体借款项目两方面因素。在网贷平台方面，郑迎飞等认为网贷平台运营时间越长，注册资金越雄厚以及具有民营背景的，其利率水平相比于其他类型平台利率较低。在具体项目方面，Pope和Sydnor以及Ravina通过研究表明，借款人是否透露自己的种族信息也会对借款利率产生一定的影响。姜培和宋良荣对“拍拍贷”的平台数据进行实证分析，研究结果表明，借款人的信用等级、借款金额、借款期限等信息会影响其借款利率。
在政策方面，钱金保通过研究六次货币政策的出台对P2P网贷市场的成交量和平均利率的影响，结果表明，货币政策对网贷市场作用有限。周耿和范从来研究发现，降息降准的货币政策实施对P2P市场的利率下降产生了显著影响。在P2P行业监管模式方面，杜晓山指出，网贷市场应注重行业自律，实行行业自律与外部监管相结合的监管方式。
综上所述，从网贷平台角度研究监管政策对网贷市场利率影响的文献很少，这也是本文研究监管政策对P2P市场影响的出发点。P2P行业监管可以发挥重要作用，不仅可以帮助P2P行业更好地进行风险管理，给投资者增加信心，同时也有利于征信体系的发展和完善。
二、研究设计
我国网贷市场由于早期的监管意识不足，以及政府相关的监管政策未及时出台，导致我国网贷出现一段时期的异化生长，偏离非正式金融机构职責范围。为了研究监管政策实施对P2P网贷市场利率的实际影响，我们选择了网贷之家排名前二十的网贷平台为研究对象，以影响较大的两次监管事件为影响因素，加入平台运营时间、平台注册时间、借款期限、借款标数等控制变量，采用断点回归的方法进行实证分析。
三、实证分析
断点回归设计是仅次于随机实验的分析变量之间因果关系的局部线性回归方法，在随机实验不可得的情况下，断点回归能够避免参数估计的内生性问题，从而真实反映出变量之间的因果关系。此外，该方法还可以有效地解决可能存在的内生性问题，比如遗漏变量或意外宏观政策冲击以及金融制度改革。本文采用断点回归分析，具体以两次重大监管政策上线时间为原点，以监管政策实施后的前后半年为研究时间段进行实证分析。从网贷市场角度发现，监管政策的出台与网贷市场利率水平呈负相关，且断点处出现明显的跳跃情况，表明监管政策的实施确实会对网贷市场利率产生一定的影响。
为了使结果更加可靠，本文在断点回归的基础上考虑不同带宽选择对于实证研究结论的影响。因此，我们考察不同带宽设定下监管政策对网贷市场利率的影响。结果再次表明，监管政策上线会使得P2P网贷市场的利率降低，基本结论保持不变。
四、结论与建议
国内外关于监管政策和网贷市场有效性方面的研究主要是从理论层面进行分析，实证方面研究甚少。本文探究监管政策对网贷市场利率的影响，即探究如何实施监管方案从而降低网贷市场借贷风险，促进行业健康持续发展，这为从实证分析的角度研究提供了帮助。通过以上对于我国P2P行业发展现状的分析以及实证研究，我们可以得出以下几点主要结论：平台在监管出台背景条件下，会采取积极配合的策略，因为网贷平台积极配合监管是最优策略;监管政策的实施会使得网贷市场的利率水平下降，从而使得网贷市场的风险水平也相应地降低。为此，本文主要从网贷平台以及投资人的角度提出以下两点建议：网贷平台必须积极配合监管，打造一个良好的网贷市场环境，增加投资者信心;投资者要增强风险意识，要能够意识到网贷市场可能存在的潜在风险，还应学习一些经济金融、互联网基本知识，以及相关行业法律法规等。
参考文献：
[1] 郑迎飞，陈晓静，辛苑.中国P2P网贷利率决定——基于跨平台横截面数据的实证研究[J].当代财经，2017，（4）：47-56.
[2] 姜培，宋良荣.利率市场化背景下P2P网贷利率决定机制——基于“拍拍贷”经验数据的实证分析[J].财务与金融，2016，（1）：7-11.
[3] 钱金保.货币政策在民间借贷市场有效性研究[J].南方经济，2015，（11）：53-69.
[4] 周耿，范从来.货币政策对 P2P 网贷市场利率的影响研究[J].中央财经大学学报，2016，（6）：29-38.
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