企业投资项目经济效益评价指标的动态运用研究
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摘要：文章对企业投资项目评价指标进行列举，包括现金流量与贴现率两种，并通过案例分析的方式，对各项指标进行动态评价，最后提出提高投资项目评价效率的有效措施，力求通过注重内部资料积累、准确把握市场走向、加强投资风险管理、采用经济政策与调控手段等方式，使企业做出正确的投资决策，达到经济效益最大化的目标。
关键词：投资项目;经济效益;评价指标
企业为获取更多经济效益，常常投资各类项目，在投资之前應对各类评价指标进行动态分析，尤其对于时间较长、投资金额较大的项目，更应谨慎细致，对现金流量构成、贴现率等进行明确，并注重企业内部资料积累、准确把握市场走向、加强投资风险管理、采取经济政策与调控手段，使企业获得更多的经济效益。
一、企业投资项目评价指标
（一）现金流量构成
在投资项目中，现金流量通常包括三个部分，分别为初始流量、营业流量与终结流量，其中，初始流量是由项目投资到建成投产过程中产生的现金流量，属于项目投资的支出，包括固定资产投资、营运投资与其他投资费用。营业流量是指项目运行中因生产运营产生的现金流量，其中流入量是由销售收入引起，流出量则包括日常付现成本与税务支出，计算公式为：
W=A-B-C
N=D-E
式中，W代表的是营业现金流量;A代表的是销售收入;B代表的是付现成本;C代表的是所得税;N代表的是营业现金流量;D代表的是净利润;E代表的是折旧。终结流量是指项目在终结过程中产生的现金流量，如垫付资金回收、固定资产残值净收入等等，其中后者是指残值收入去除税金、清理费用后的剩余金额。变卖损失可抵消部分税金，减少的税金可被看成是现金流入。
（二）贴现率确定
一般情况下，企业在投资新项目时均要对各类资金来源进行组合，资金来源比例由企业目标资本结构来决定，计算公式为：
K=Ks+KB（1-T）
式中，K代表的是加权资本成本均值;Ks代表的是权益成本;KB代表的是税前债务成本;T代表的是所得税率;B代表的是债务资金价值;S代表的是股东权益价值。其中，加权资本成本均值是指项目融资成本的均值，主要用于计算资本评价中的贴现率，评价方式有以下几种。
1. 净现值法
该评价方法是指由投资之初到项目终结全过程的现金流量的现值差额。贴现率可作为资本成本，被看成最低收益率，计算公式如下：
NPV=-N
式中，n代表的是项目寿命期;N代表的净增量投资额度;r代表的是预定贴现率;NCFt代表的是第t年净现金流量。在决策标准方面，投资项目净现值超过0时，可开展项目投资;如若数值低于0，则禁止项目投资。当多个项目同时产生需要做出选择时，应优先选择净现值最大的项目。
2. 会计收益率法
该评价方法是指项目寿命期内税后利润均值与净增量投资额间的比值。由会计报表中的数据信息可知，在忽视货币时间价值时，可为静态指标，计算公式为：
ARR=ANR/N
式中，ARR代表的是会计收益率;ANR代表的是年均净收益，计算方式为ANR=Q/T，其中Q代表年均营业净现金流量;T代表去年折旧额的比值;N代表的净增量投资额，如若数值超过收益率，则说明该项目可投资，反之则禁止投资。当出现多个备选项目时，可优先选择会计收益率高的项目。
3. 获利指数法
该评价方法是指项目日后各期贴现值与初始投资额度的比值，也被称为盈利指数，计算公式为：
PI=
式中，n代表的是项目寿命期;N代表的净增量投资额度;r代表的是预定贴现率;NCFt代表的是第t年净现金流量。当获利指数超过1时，说明该项目可行，反之则不可行，当出现多个投资项目时，优先选择指数最大的项目。
二、企业投资项目经济效益评价指标的应用
（一）现金流量
从上文分析可知，营业净流量受诸多因素影响，包括营业收入、折旧、付现成本、摊销等等，其中摊销与折旧因素的变化幅度较小，而付现成本、营业收入等因素变化较大，且受企业与市场等因素影响，随时可变。如若无法站在客观角度，以动态方式进行计算，则很难得到真实可靠的评价效果。
案例1：A企业投资收购B企业，初始投资额度为30万，投资当年便获取收益。假设项目周期为5年，5年后回收固定资产残值大约为3万元，该企业年营业收入在250万元左右，付现成本每年240万元，资产折旧与摊销等成本为5万元每年，所得税率为33%;当折现率为12%时，该项目净现值为50152.80元，以该数值作为项目投资的衡量标准，由于数值大于0，说明项目可行。但事实上，企业在投资后的5年营业过程中，营业收入与付现成本始终处于变化之中。在5～10年的项目收益期中，许多因素不受人为控制，通常情况下，付现成本中原材料成本与营业费用占据较大比重，很容易受市场因素影响使原材料消耗量发生改变，成为项目中的敏感因素。如若材料消耗量增加、成本上升，则会对营业净流量产生极大影响，甚至可能导致NPV逆转，致使整个项目投资失败。
案例2：假设上文中的投资项目中原本估算的营业净流量为83500元，但在第2年因原材料上涨导致数值与预算相比降低，仅为63400元;第三年因商业对手采取“价格战”进行促销，市场竞争日益激烈，该企业的产品价值也随之降低，营业净流量降低到20000元;第4年企业采取多样化促销模式，使销量有所提升，恢复到第2年的水平，通过强化生产经营管理的方式，使成本降低，有效防止因促销导致营业费用增加对成本产生的干扰，使付现成本稳定下来，在亏损一年后便改变当前亏损的局面，逐渐开始盈利。 通过对营业净流量、现金流量、净现值等进行计算可知，在对收益期范围内营业收入、付现成本变化情况进行分析后，项目的最低收益率为-11070.22元，也就是说，在企业不懈努力下，在改善当前生产经营现状后，该项目的经济效益仍然不够理想，处于0以下，不可实行。在实践过程中也可能出现其他情况，即企业生产经营形势朝着高收入、低成本的方向转变，一些原本经济性较小的项目拥有广阔的获利空间。但是，在投资活动中仍然要科学谨慎，考虑到自身的风险承受能力，只有这样，才可有效避免因投资失误为企业带来的经济损失。
（二）折现率
在经济效益指标动态评价过程中，企业应慎重进行折现率选择，主要包括以下几个方面。从质的角度来看，在实践过程中较为常用的折线率包括三种，一是同期银行贷款利率均值、二是该行业投资报酬率均值;三是加权均资金成本率均值。如若项目投资报酬率与加权资金成本率相比较高，则拥有一定的效益空间，反之则无利润可言。对此，将内含报酬率作为评价指标时，经常利用上述三类利率指标进行对比分析。从量的角度来看，在项目现金流量相同时，如若折现率不同则产生的结论也不尽相同。通常情况下，当折现率越高时，计算得出的净现值便越低，反之则越高，这将要求在经济效益评价过程中，无论采用何种折现率指标，在量化方面均不可在整个项目寿命期内保持不变，而应根据经济形势采取相应的折现率，对项目的经济效益进行动态分析。
例3 假设在例2中，通过对国家政策、市场经济、行业规定与企业实际情况进行预测，得出近几年国家将实施积极的财政政策，银行贷款将持续走低，同时因企业再投资，近年来在股利分配方面也会受到影响，企业加权资金成本均值降低。假设从第2年开始，资金成本率降低到7%，在第5年成本率有所提升，达到10%，在此情况下，可对现金流量与净现值进行计算，从结果可知，净现值为12561.01元，与以往不考虑折现率变动情况来看，数值提高23631.23元，且投资行为也从原本的禁止变为可行。由此可见，将折现率的变化情况考虑其中，并应用到经济效益评价之中，与以往的思维方式相比更加可靠。对于周期较长、资金较多的项目来说，应将折现率变化情况考虑其中，否则势必会影响评价结果的准确性与可靠性。
三、提高投资项目经济评价有效性的措施
在项目投资过程中，企业必须与实际情况相结合，根据各类因素的变化灵活调整，最大限度的提高经济效益评价准确性，以免因决策失误使企业效益受损。对此，可采取以下措施。
（一）注重企业内部资料积累
在项目投资过程中，应根据企业内部资料为投资决策提供有力依据。因此，在日常工作中应注意内部资料的收集与整理工作，确保资料真实可靠，帮助企业把握发展机遇，做出正确的投资决策，获取更大的经济效益。在价值链中，当任意环节出现问题时都会为企业带来极大损失，这将要求企业在投资时便对日后若干年的经济运行情况做出精准预测，由于受到諸多变化因素影响，这一目标达成较为困难，但企业起码要做到对以往经验情况的准确定量描述，严抓基础管理，确保内部历史资料的真实可靠，从而为投资决策提供强有力的参考依据，促使投资决策更加正确科学。
（二）准确把握市场走向
在市场调研范围方面，不但应对各类产品市场进行调查，还应对相关产品与替代产品当前的销售情况进行考察。在调研时间方面，不但要对市场以往与当前情况进行分析，还应掌握市场动态发展趋势，以动态、灵活的方式采集市场信息;在调研方法方面，应采取多样化手段，以定性与定量相结合的方式，对市场信息进行收集、整理、分析和应用，确保经济效益评价时能够客观精准的预测投资项目的成本、收益以及未来趋势，进而真正达到动态评价的目标。
（三）加强投资风险管理
在市场经济体制下，投资活动虽然是企业的自主行为，但如若出现项目无法按期运营，无法获取预期收益，甚至出现亏损等情况，很容易影响企业整体盈利能力，有些投资项目虽然没有出现亏损，但盈利水平也不断降低，与银行同期存款率相比较低，一些虽然高于存款利率，但仍然低于企业当前资金利润率，这时便会产生投资风险。对此，在投资决策过程中，应清楚认识到高收益势必面临高风险的道理，既要拥有敢于冒险的精神，又要保持清醒的头脑，克服盲目乐观与冒险主义，最大限度的降低投资风险，争取在收益与风险中间寻求平衡，通过加强风险管理意识，采取多样化风险管理措施等方式，使企业实现稳健发展。
（四）采用经济政策与调控手段
企业开展的投资项目受多种因素影响，如国家经济政策变动、利率、大宗物资价格变动等等，这些都是无法事先预测和控制的，同时又对企业的投资成败产生较大影响。对此，企业领导应深入研究宏观经济政策，了解调控手段变化规律，掌握经济周期、产品寿命等知识，牢牢把握产品与市场变化的一般规律，只有这样，企业才能够长期处于较为稳定的发展状态，相对准确的选择贴现率，促进投资项目的动态评价。
（五）把握国内外经济信息
自从我国加入WTO后，企业的市场空间得以扩大的同时，要面临严峻的国际竞争与挑战。在项目投资过程中，不但要立足于国内市场发展现状与趋势，还应对国外市场动态进行了解，扩大国内外信息覆盖面，掌握和灵活利用相关信息，对经济效益指标进行动态评价，使投资决策的成功率得到进一步提升。此外，政府相关部门也应为企业发展提供全面的政策支持与信息辅助，及时为企业提供最新的国内外信息，使企业拥有强烈的市场敏感性，针对市场变化快速做出反应，以此提高投资风险预测与抵御能力，实现可持续发展。
综上所述，在企业运营发展过程中，投资活动是十分重要的内容，与企业生存与发展息息相关，这将需要企业采取正确的方法，对各项指标进行动态分析与科学评价，以丰富的内部资料为参考，对项目实施可行性进行论证，从而提高投资成功率，获得更多经济效益。
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（作者单位：广州环投环卫有限公司）
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