温州民营企业筹资现状分析

来源:用户上传      作者: 陈　宁

　　摘要：随着市场经济的发展，温州民营企业筹资方式从原来的家庭集资、银行贷款为主，逐渐开始尝试通过证券市场融资。文章通过探讨温州民营企业筹资方式的转变，指出其上市融资所面临的问题，并提出建议。
　　关键词：温州民营企业；筹资；分析
　　
　　我国民营企业经过二十几年的发展，已经成为推动国民经济发展的重要力量。但在国内证券市场，民营上市公司的比例却不到20%。大量优质民企没有融入我国证券市场，这不仅阻碍了民营企业自身的进一步发展，也不利于增强我国证券市场的吸引力，对我国国有资本的战略调整也将产生消极影响。
　　温州民营企业对于证券市场保持一种复杂的心态。使得在上市纪录方面，温州民营企业在资本市场上曾经集体缺位，这和“中国民企之都”的美誉实在很不相称。有迹象表明，在浙江省的民营经济大市――温州，过去曾一度出现的上市“冷漠症”状况正在改变。
　　
　　一、温州民营企业的筹资现状
　　
　　筹集资金是企业理财的起点，它是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过适当的融资渠道和金融市场，经济有效地向投资者及债权人筹措资金，以保证生产经营资金需求的一种理财活动。从近几年温州民营企业融资的情况来看，主要包括以下方面：
　　（一）内源融资所占比重过大，急需外源融资
　　
　　民营企业在内源融资上相对容易，而且其融资成本低，内源融资成为民营企业发展初期筹集资金的主要渠道和基本方式。以内源融资为主的融资结构使民营企业减少了对外依赖，避免了产权模糊，为民营经济奠定了能够适应进一步改革和市场环境的资本结构的合理基础。但同时，内源融资由于融资规模的有限性，限制了企业的生产规模和盈利能力。从目前民营企业发展的趋势看，正在从量的增加到量与质的同步提高，从劳动密集型行业到劳动密集型与知识密集型并重的转变，从独门独户的结构优势型到走向联合、集团经营的道路，民营企业步入“第二次创业”阶段。在此形势下，民营企业在内源融资之外，就需要方便快捷的以某种方式获取外部的融资支持，那么企业的投资机会增加从而发展空间也会变大，外源融资的大量进入就成为民营企业生存发展的必然和必须。
　　（二）规模不同，获得银行贷款的待遇差异很大
　　银行信贷在温州民营企业外源融资中占据最重要的地位，银行贷款占企业总负债比重平均为61%。据人民银行温州中心支行资料：企业资金困难时，78.9%的企业首先想到银行贷款。但作为最重要的外源融资方式，不同的企业面对银行时，他们的“待遇”相差很大（见表2、表3）。
　　可以看出，不同规模企业获得银行贷款的难易情况相差很大，最想得到银行贷款的中小企业，银行不愿贷款，贷款愿望不强烈的大型民营企业却成为银行争夺的客户。
　　（三）融资渠道不断拓展，股权融资崭露头角
　　民营企业在创业阶段融资主要来源于个人储蓄和家属的集资，在成长和成熟阶段也主要依赖于自身的内部融资，很少能够通过正规渠道获得融资机会，即使能够获得资金，其融资成本也会较高。但是近几年随着我国证券市场的发展，民营企业上市融资的数量不断增多，股权融资开始出现并得到了大力发展。
　　在浙江省的民营经济大市――温州，过去曾一度出现的上市“冷漠症”状况正在改变。2006年8月23日，华峰氨纶在深圳中小板登陆，成为温州第一家在国内IPO上市的民营企业，具有里程碑的意义。当日报收9.18元，较发行价上涨37.01%。去年8月16日，报喜鸟服饰股份有限公司深交所挂牌上市后表现出色，开盘价为45元，上涨257%，收盘价达到48元，上涨280.95%，涨幅大大超出业内人士19元左右的预计。当意识到“温州模式”正需要有一个新的转变的时候，又尝到资本市场的甜头后，温州民企更是在酝酿动作，就在报喜鸟上市当天，奥康、红蜻蜓、美特斯邦威、森马、红黄蓝、天正、凯泉、宣达等30多家民企相关负责人到深交所观摩报喜鸟上市。
　　除了奥康，正泰集团、人民电器、美特斯邦威、伟明环保、红蜻蜓集团、森马公司等都正式启动了上市进程，目前已经与券商签订保荐协议的企业达到5家。作为中国低压电器龙头企业，温州第一大企业正泰集团目前已经确定A股上市计划，上市地为上海，国泰君安作为保荐机构正在协助正泰集团进行前期准备工作。
　　根据计划有上市意向的民营企业有100多家，温州市发改委副主任、温州市上市办主任郭天军表示，根据温州市政府规划，2009年与2010年，两年内确保温州30家企业实现境内外上市，65家以上企业进入上市辅导。
　　
　　二、温州民营企业上市融资面临的主要问题
　　
　　面对经济全球化的挑战，越来越多已经完成资本原始积累的温州民营企业，正急于摆脱“土财主”角色，淡化“家族制”，上市就成为他们树立自己的品牌形象，寻求向“公众公司”转型的一条捷径。但是，在上市的过程中，必将面临以下的问题和制约因素。
　　（一）上市仍然面临着政策上的障碍
　　近几年随着民营企业和证券市场的迅速发展，民营企业上市实践机会的不断增多，社会和市场投资者对民营企业的认识误区大为减少，民营上市公司较其他类型上市公司更受到市场的欢迎和追捧。尽管如此，民营企业上市仍面临着一些政策制约。如目前股票发行实行核准制，但并不意味着完全实施国际通行意义上的核准制。鉴于现阶段我国证券市场的政策任务和规模尚小，难以承受大规模扩容冲击等特征，我国在今后相当长一段时间在股票发行上只能实行标准控制和规模控制相结合的、具有中国特色的“核准制”，这种规模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市场价位的不合理，使得符合条件但规模较小的民营企业无法上市，或者只能选择到海外上市。
　　（二）资本市场结构和层次单一化的缺陷，使得民企上市融资缺乏支撑平台
　　目前，我国资本市场制度创新长期处于滞后状态，股票市场乃至整个资本市场的结构缺陷和层次单一化缺陷，把绝大部分民营企业拒在直接融资市场之外，民营经济发展缺乏相应的一个完整、合理的资本市场层次结构体系支撑。资本市场层次结构存在的单一化缺陷是抑制民营企业发展，导致民间资本流向不畅、形成民间资本供求双方无法实现顺利结合的体制性因素。
　　（三）购并市场不发达，买壳上市操作难度大
　　由于民营企业在直接上市上存在着政策和法规上的障碍，但在实际实行购并、买壳上市等间接上市的操作中，也面临着不少难题：出让方股权结构不合理，收购方不易获取控股权地位；收购方资金实力有限，难以承受过大的收购成本；国内购并市场不发达，购并交易难以及时、有效完成。
　　（四）自身素质亟待提高
　　在民营企业所存在的问题中，一个较为普遍的问题就是民营企业自身素质有待进一步提高，其中最主要表现在创新能力、治理结构和经营者素质等3个方面：创新能力不强，特别是技术创新能力不强；企业经营者素质、管理水平亟待提高；家族制色彩浓厚，股权关系复杂，治理结构有待完善。
　　
　　三、建温州民营企业上市筹资的几点建议
　　
　　温州民营企业发展成为上市公司，是其走上成熟道路的一个极其重要的标志，也是其再创辉煌的新的起点和加速动因。为此，要加强指导、协调和服务，营造良好的环境，加快培育一批成长性好、发展潜力大的民营企业，通过上市做优、做大、做强，成为带动温州区域经济发展、参与同行竞争的龙头和骨干力量，促进温州经济的持续、快速、健康发展。因此，要积极构建温州民营企业上市筹资体系，其基本框架可由以下部分组成：

　　（一）政府引导、推动民营企业上市的运作体系
　　理论界认为，有两种力量在推动资本市场改革与发展，一种是市场的力量，另一种力量是来自政府的推动。从全国各省市地区利用资本市场的方式来看，有3种模式，即政府直接介入（如上海市）、政府间接介入（如北京市）和政府基本不介入（如广州市）。研究表明，广州市的综合经济实力仅次于上海、北京，排行全国第3，但其在资本市场的表现则与上海、北京有较大差距。温州在发展资本市场方面应学习上海，在坚持按市场规律的同时，强调政府引导和推动作用，将培育民营企业上市的工作纳入有领导、有组织、有步骤开展的轨道。制定民营企业上市的发展规划，充分发挥政府的协调、指导作用；继续启动民营企业上市和资本运作培训计划；出台扶持民企上市的政策，在鼓励民企上市；充分发挥温州商会等民间社会组织作用，促进民企重组国企；创建听证制度。
　　（二）加强民营企业自身素质和资本运作意识的培育体系
　　温州民营企业要想成功上市：一要制定好公司发展战略，要形成战略式的思维方式，慎重面对上市。二要完善公司治理结构。温州民营企业上市所走的是一条从家庭式企业――股权多元化的股份企业――公众公司的道路，逐步进行企业的股权改造，建立现代企业制度，实现所有权与经营权的分离，最后通过股份化，实现以资本为纽带，以契约为保障，形成公司的资本运作体系和公司利益的共同体，最终成为公众公司。三要提高民营企业的核心竞争力。四要建立规范有效的企业经营管理机制。五要实行产品经营与资本经营并举。
　　（三）建全和完善民营企业上市的金融服务中介体系
　　部分企业远赴海外上市，另外一个重要原因就是借此走向国际化，以提高企业在世界范围的影响力。这与我国两大交易所尚未成为世界级资本汇聚中心不无关系。因此，努力推进交易所的国际化进程，使交易所成为国际性的资本市场也是当务之急。
　　要将境内的交易所培育为国内优秀企业的汇聚中心，就必须一方面针对现有的国内上市公司，加大发挥资本市场优化资源配置的功能。另一方面必须加强对当前证券市场的劣质企业重组的步伐，规范重组流程，严格上市公司的退市制度，鼓励优质企业通过证券市场做大做强，树立一大批中国证券市场蓝筹股的典范。长期以来，我国的证券交易所处于计划和市场的中间地带，既不是赢利性的公司制组织，也不是证券市场的监管组织。它的功能基本局限于（提供交易场所），而在产品创新、优化市场服务和一线监管等功能上的自主权和积极性没有发挥出来。要解决我国证券市场创新难、产品结构单薄、服务单一、一线监管力度波动大等问题，对交易所进行公司化改造则是提高交易所积极性和效率的一种有益探索。
　　为了促进温州民营企业上市的步伐，应大力发展包括证券公司、基金管理公司、会计师事务所、律师事务所、评估机构、咨询机构、投资顾问、市场信息传媒等在内的中介服务体系，充分发挥这些机构在规范市场运作中的作用，为温州民营企业加速驶入证券市场保驾护航。
　　善于创造奇迹的温州人，必将在资本市场上开创“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”的新局面。民企进军世界500强才有更大的希望。只有这样，我国的证券市场才有更大的吸引力，我国的国民经济才有更坚实的基础。
　　
　　参考文献：
　　1、朱素英.温州民营企业争相上市真相调查[J].企业家信息,2007(1).
　　2、肖少平.民营企业的上市融资[J].集团经济研究,2005(9).
　　3、国彦兵.温州民营企业融资的七种方式[J].经济论坛,2004(11).
　　（作者单位：深圳市龙岗区国有资产监督管理办公室）

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