基于信息不对称的中小企业融资困境分析

来源:用户上传      作者: 袁中兵

　　【摘要】 目前我国中小企业融资的弱势现状与其日益重要的地位明显错位，这一直是中小企业亟待解决的难题之一。本文更多地从信息不对称的角度对中小企业融资进行研究，认为逆向选择和道德风险是导致银行对中小企业实施信贷配给的主要原因。针对这种情况，需要各方面共同努力，为中小企业打开融资的大门。
　　【关键词】 中小企业 信息不对称 融资
　　
　　中小企业在创造财富、增加税收、扩大就业人口等方面发挥了越来越大的作用，成为支持经济增长的重要力量。据统计，我国中小企业占全部企业总的99%，为国家实现利税占全国的40%，创造的工业产值占60%，为社会提供了75%的就业机会。然而与中小企业在我国经济发展中的重要性不相称的是中小企业的融资问题。据统计，1988―2002年5年间，我国中小企业的贷款占全部金融机构贷款比重大约占10%左右。中小企业的融资难问题，使得其在持续发展时，遇到严重的资金困难问题。
　　一、中小企业融资现状
　　本文配以两个列表对中小企业融资现状进行简单说明（见表1、表2）。
　　中小企业发展资金主要靠内源性融资，且融资方式单一、渠道狭窄，企业发展所需的资金供给明显不足。表1显示，中小企业发展过程中内部筹集资金分别占固定资产投资和流动资金的83.3%和80.4%。这就凸显了大力发展外源性融资的必要性，但表1清楚地显示，银行对中小企业的贷款供给明显不足。调查显示，中小企业在规模扩张的同时普遍伴随着资金紧张的局面。
　　与大企业相比，中小企业融资明显处于劣势，融资遭遇尴尬的“麦克米伦缺陷”。表2表明，与大企业相比，中小企业长期负债率明显偏低，这说明中小企业往往面临更多的约束性条款，很难取得长期贷款，而且其贷款比重明显偏低，规模明显偏小。据调查，目前我国中小企业贷款要求的满足率只有50%左右。
　　二、中小企业融资困境的原因分析
　　中小企业融资困难是多方面原因造成的，其中信息不对称是一个重要原因。信息不对称是交易双方存在信息差别，一方知情程度高，而另一方知情程度低，知情程度高的一方有着利用信息优势去获利的动机，知情程度低的一方因信息掌握不足不能做出正确的决策。斯蒂格利茨和韦兹（1981）认为，由于信贷市场上借款人在项目的风险收益水平及资金实际使用方面掌握着比银行更多信息，因此，信贷市场上的信息必然是不对称的，由此而产生的“人为”的风险―逆向选择和道德风险。借款人的信息分为两类：一是有关借款者的个人信息（包括借款人的人品素质、个人能力、风险偏好等信息），二是有关企业方面的信息（包括会计信息、资本运营管理控制等方面的信息）。与大企业相比，中小企业由于企业治理结构不健全，对外财务信息披露不规范，且经营历史短，信誉积累不足，缺乏品牌及信用历史发挥的间接传递信号的作用，因此在对中小企业的融资过程中，银行企业信息不对称现象更为严重。此外，从道德风险看，少数中小企业缺乏长期经营理念，守法、经营意识和信用意识淡漠，有的从借款时就没有想到归还，有的在经营出现问题时就以各种形式逃废银行债务。部分企业在获得银行贷款后随着改变贷款用途，增加银行放贷风险。
　　为什么在贷款市场上会出现逆向选择？根据Akerbf的“柠檬市场”理论，我们可以对中小企业融资问题做如下假设：假设一：中小企业市场是优劣混合的市场，并定义风险高、业绩差、还贷能力弱的企业为劣，反之，则为优；假设二：风险高的企业资金需求（设为D1）大于风险低的企业（设为D2）；假设三：银行从贷款中所获得的预期收益不仅取决于贷款利率，而且取决于贷款项目的拖欠风险（Stigliz&Weiss，1981）；假设四：银行资金供给为S。我们认为以上假设基本符合实际情况。
　　若利率可以自由浮动，则银行似乎会对风险高的企业和风险低的企业分别以利率r1和r2进行贷款。但事实并非如此，由假设三我们知道，银行在进行利率决策时，首先会考虑风险和利率的关系。事实上，由假设一可知，银行根本无法区分高风险与低风险的企业，进而无法确定r1和r2，但理性的银行却会意识到利率的提高很可能降低而非提高企业的预期收益，这是因为，高利率往往带来高风险，而风险和利率是银行在贷款时都要予以考虑的因素。因此，诚如“柠檬市场”中旧车买主按旧车平均质量定价的情形一样，银行干脆制定一个平均利率水平r0（r2
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