人民币加入SDR对国际与国内的影响分析

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　　摘要：文章简单介绍了特别提款权SDR的概念以及中国加入特别提款权这一里程碑式的事件，然后从国际和国内两个角度分析了人民币加入特别提款权SDR的影响。此外，针对人民币加入特别提款权SDR所存在的挑战提出了相应的对策。旨在为加速中国经济金融发展以及人民币国际化进程提供一些可供采纳的建议。
　　关键词：人民币国际化 SDR 影响 结论建议
　　一、SDR简介以及中国加入SDR进程
　　SDR在国际上被广泛称为特别提款权，是因为它是对国际货币基金组织（IMF）原始提款权额外的增补。是各个成员国依照自己的需要进行认缴一定份额后由国际货币基金组织分配发行的可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种国际储备资产。当参与国分配到一定的份额后，可将其列为像黄金、自由兑换货币相同性质的国际储备货币。当出现国际收支逆差时，会员国可利用特别提款权向国际货币基金组织所指定的其他会员国换取一定数量的外汇，直接偿付国际收支逆差与偿还货币基金组织的贷款。另外，如果双方达成一致，就可以直接使用SDR来偿付、偿还债务，进行借贷等金融活动。
　　国际货币基金组织于2015年12月1日在华盛顿召开会议来重新确定了SDR货币篮子的组成。国际货币基金组织在此次会议上宣布将人民币正式列入到特别取款权货币的基础货币之中。在这以后，SDR的价值便确定为美元、欧元、英镑、日元与人民币。其中人民币以次于美元与欧元的份额变成了世界上的第三大储备货币，下表列出了在人民币加入特别提款权SDR前后，SDR中各个货币份额的对比。
　　二、人民币加入BDR对国际的影响
　　（一）增加SDR的稳定性和代表性
　　1.增加SDR的稳定性。SDR货币篮子在人民币被纳入之前所包括的货币有美元、欧元、英镑以及日元，它们均来自美国与欧洲等发达国家或地区。它们之间的经济协同作用以及特别提款权篮子的相关性很强。一旦全球经济危机爆发，相较于新兴经济体来说特别提款权的波动性更为显著。次贷危机对于主要的国际货币的汇率产生了巨大的影响，主要原因就是特别提款权选择的货币全部来自于发达地区，不包括其他新兴的经济体，从而使SDR的汇率更加的不稳定。中国作为一个新兴的经济体与其他发达国家有着不同的经济周期。另外，邱峰（2015）的研究表明人民币加入特别提款权可以通过增加货币种类来增强各个货币的比例均衡性以达到制止篮中其他货币不断贬值的整体走向，增强了SDR汇率的稳定性。因此，人民币的加入可以使特别提款权汇率在世界经济危机中的不稳定性垃著降低，增强其维持和稳定国际储备的作用。
　　2.增加SDR的代表性。特别提款权的成立是作为货币的补充改善仅有黄金和美元作为国际储备资产的现状。自从布雷顿森林体系解体以来，国际货币体系开始进入浮动汇率时代，特别提款权开始与一篮子货币挂钩，起初货币篮子由16种货币组成，具有一定的代表性和公平性。然而，在1981年1月1日特别提款权决定使用美元、英镑、德国马克、法国法郎和日元五种货币作为一篮子货币，然后又改为美元、欧元、英镑和日元作为一篮子货币。这种模式仅包括发达国家的货币，不能反映近年来金砖四国代表的新兴大国在全球经济和金融中所占的比重，也不能反映中国经济作为全球经济的一部分正在快速增长的事实。虽然在1981到2000年这一段时间内，这16个国家的GDP总量占据了全球GDP一半以上的比重，但近年来其中各个国家所占份额逐年下降，而新兴经济体所占份额有所提升。随着我国经济的蓬勃发展和国际经济贸易的持续深入，人民币在世界经济与金融中的影响力逐渐的扩大，世界经济贸易的发展也愈发的需要中国。所以国际货币基金组织将人民币加入特别提款权会显著增强SDR的代表性。
　　（二）加强国际货币体系稳定性
　　1.推进储备货币体系多元化发展。布雷顿森林体系的解体以及次贷危机的冲击表明，特别提款权储备货币国家的经济增长缓慢和新兴经济体经济发展迅速的冲突成勾国际货币体系稳定性低的主要原因之一，对于全世界国际储备的供给仅仅凭借美国来进行是不能成功的，美元储备资产的稳定性问题成为了世界关注的核心问题。所以IMF必须通过将新兴经济体的货币纳入SDR货币篮子来改革完善储备货币体系。在多元化的储备货币中。某种货币由于贬值在储备货币中的比例减少时，另外的信用较高的货币币种比例便会上升，当某一个国家因为货币的长时间逆差致使的没有能力清偿债务时，其他的储备货币便可以起到补充的作用，就构成了由多种货币来共同承担风险的机制，有效地降低了国际储备货币的不稳定性和经济危机的发生。所以对国际货币体系来说，将新兴经济体的主权货币纳入在货币储备体系中将极大地改变国际货币体系中所存在的问题，大大加强其稳定性。
　　2.调节国际储备货币的供给不足。由于黄金在布雷顿森林体系的初期主要由发达国家所掌管，所以发展中国家长时间面临着黄金数量缺乏和储备资产不足的问题。外汇储备对于世界上每个国家维持国际收支平衡和稳定货币汇率都发挥着极其重要的作用。在经济危机爆发时，为了免于遭受破坏，各国通过增强外汇储备的积累代替以往稳定汇率的方式面对金融危机，取得了十分好的效果。但不论是金融危机时还是现在，以美元为主导、日本经济发展缓慢、欧洲的债物危机以硬刚刚发生的英国脱欧等事件都给全球经济的发展带来了极大的不稳定性。这些都表明仅仅凭借发达国家很难支撑世界经济的增长，世界经济的增长需要与新兴的发展中国家以及新兴经济体协调发展。而伴随着中国经济的发展与人民币国际化的深入，世界对于中国以及人民币越来越认可和信任。人民币加入SDR意味着在发生经济危机时中国将会在推动全球经济发展与国际资产的流动上承担更多的大国责任，这可以起到调解储备资产供给的短缺的问题。
　　三、人民币加入SDR对国内的影响
　　（一）加速人民币国际化进程
　　人民币加入特别提款权是我国很多年来持续不断努力的成果，而在人民币加入特别提款权之后也会加速人民币的国际化。第一，人民币加入特别提款权货币篮子能够提高其国际储备货币的地位。人民币纳入货币篮子，意味着人民币与美元、英镑等重要货币处于同等重要的位置，即拥有了其它發展中国家和新兴国家主权货币所不具有的地位。第二，人民币被纳入特别提款权可以在很大程度上增强各国投资者对于人民币的信心。人民币加入特别提款权后，各会员国可以通过货币提款权直接的得到人民币，这在很大程度上提高了人民币在国际市场上的需求量与流通量。此外，人民币加入特别提款权会显著地降低人民币交易成本与人民币币值的不稳定性。因此，使国内外的投资者更加认可和信任人民币，更加趋向于持有人民币。第三，人民币加入特别提款权能够扩大人民币跨境结算贸易的范围。人民币可以在国际间不受过多的限制，在更大范围内自由使用，这扩大了人民币跨境结算贸易的范围也使得在国际贸易中人民币执行计价结算的货币职能得到加强。 　　（二）提升中国的国际地位
　　中国作为新兴的经济体在推动世界经济的发展上做出了巨大的贡献，金砖国家开发银行的建立，一带一路的合作建设以及由中国建议成立的亚投行等都见证了中国所取得的成就。人民币加入特别提款权增加了中国在世界范围内的声望，使更多国家接受人民币与认可中國在世界经济发展中的重要作用，改变了以往在世界中所处的被动地位。在刚进入WTO时我国不受其他成员国的信任。市场经济地位不被认可。人民币加入货币篮子有利于我国获得在全球经济贸易上的地位和对国际事务的话语权，是对中国经济发展和市场经济地位的认同，提升了我国的国际地位。
　　（三）促进金融改革与创新
　　由于我国的金融市场与发达国家相比在许多方面仍然非常落后所以还需要进一步完善和发展。而人民币加入特别提款权将为我国的金融体系设置更高的标准，这将会促进我国对金融市场的创新和发展。第一，在人民币加入之后世界各国对于其需求量会持续的增大，使用范围不断的扩大，国内的资本和账户更加开放，减少了在全球经济贸易中的交易成本.加速了跨国界的资本交易，提高了经济收益。第二，由于在人民币加入之后会使得金融市场更加的开放，资本流动速度与汇率的浮动范围会在一定程度上增大，使我国金融市场面对汇率的浮动反应更加灵敏，推进人民币汇率的形成机制。
　　（四）增强了金融市场的风险
　　人民币加入特别提款权给中国的金融市场带来了很多风险，主要表现在加速资本流动带来的风险和人民币汇率浮动带来的风险两方面。
　　1.加速了资本的流动性。加速资本流动的风险主要体现在跨境资本流动带来的风险和投机资本流动风险两方面。在加入到特别提款权后人民币需求与使用范围不断增大，推动了国内资本账户更加开放，金融交易范围更加广泛，金融环境变得更加复杂。并且，随着各个国家逐步地开展人民币业务使我国货币政策传导机制失效，增加宏观调控的难度，因此就会导致跨境资本流动异常。而此时如果货币当局利用货币政策维持汇率的稳定就必然会产生通货膨胀的结果。但如果不对汇率做出及时调整就有可能产生投机资金流动的风险，而投机资本的流入与流出都会大幅度的影响汇率的稳定，由于人民币加入SDR货币篮子会使得国内外市场上需求量与流通量增加，所以人民币有极大的可能成为各国投机的关注点。跨境资本的流动与投机资本的流动都给我国汇率市场带来了不稳定性的因素，对我国金融市场来了巨大挑战。
　　2.加大了汇率波动幅度。在加入SDR之前我国人民币币值总体上处于相对稳定的状态，而在加入之后，人民币的汇率立刻产生了反映，离岸人民币不断下滑。并且随着中国金融市场的不断开放和人民币不受限制的自由使用，以及各种投资交易限制的取消等一系列措施都会使得汇率的浮动范围增大，而央行对于汇率的浮动的忍耐度的加大会进一步的扩大汇率浮动范围，这时，与当前的汇率体制相比较人民币汇率波动便会加大，使得汇率难以保持稳定，风险随之而来，从而影响了我国金融体系的和货币体系的正常运行。
　　四、结论与建议
　　（一）结论
　　综上所述，人民币加入特别提款权对于特别提款权、国际货币体系、国际货币基金组织和中国经济金融来说，都具有重大的意义。人民币的加入，对特别提款权本身来说增加了其汇率的稳定性与其代表性；对国际货币体系来说，从推进储备货币体系多元化发展和调解国际储备货币的供给不足两方面增加国际货币体系的稳定性；对我国来说，有着加速人民币国际化进程与促进我国金融改革与创新等积极影响，但另一方面也增强了我国金融市场的风险，如跨境资本和投机资本的异常流动以及汇率的大范围浮动。
　　总之，人民币的加入在总体上有巨大的优势，但也存在着一些风险。中国应该根据发展实情，充分利用这一机会采取具体的措施，改革与创新我国的金融市场体系，加快我国经济发展。
　　（二）建议
　　由上述分析可知，人民币加入特别提款权对我国的经济和金融带来了一定程度上的负面作用，本文提出以下几点建议：
　　1.建立完善的监管体系，加强资本管理力度。资本流动异常的风险在人民币国际化的发展进程中凸显出来，影响了我国金融市场的稳定。为了真实有效的预防跨境资本异常流入与流出的风险，就需要建立完善的监管体系，提高资本监控管理力度。对此，需要自上而下的加强宏观审慎管理和微观监管的力度，一方面需要进行及时有效地监测、预警，防范金融风险。另一方面，需要朝着多元化与分散化的方向改革创新跨境资本流动的管理体系。另外，为了减少资本外流的现象须促进我国财政政策与货币政策协调实施，稳定市场汇率，限制市场的投机交易，构建宏观的审慎管理机制，加强管理与审核力度，缓解资本流动带来的影响。
　　2.改善人民币汇率形成机制。目前，随着中国金融市场的持续开放以及各种投资交易限制的取消都使得汇率的浮动范围增大。因此，为改善人民币汇率形成机制，需要减少人民币汇率的大幅度波动，增强人民币汇率的双向浮动弹性。一方面我们需要改变单调的市场，形成多元化出口市场、多层次性的市场结构与活跃的外汇市场，完善风险管控工具，减少人民币汇率的波动。另一方面，可以通过绑定人民币与大宗商品进行定价结算来有效的稳定汇率。
　　3.全面提高金融机构抗风险能力。我国的金融市场持续的开放与外贸规模的不断扩大使得金融环境与金融市场变得越来越复杂，因此，金融市场和金融体系就会面临着极大的风险。所以，要实现金融业的发展就需要全面提高金融机构和金融系统的抗风险能力。我国要坚持创新发展，转变金融机构的发展模式，政府部门需要明确监管职责，鼓励金融机构投资，减少对市场的干预；坚持开放的理念，积极踊跃地参与全球金融体系中。
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