我国适度外汇储备管理研究
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作者: 谢锦炜
[摘要] 外汇是国际货币体系的重要组成部分，外汇储备则是国际经济体系中的一个重要内容，它关系到各国调节国际收支与稳定汇率的能力，同时也是一个国家经济实力的标志之一，因而一直受到各国政府和国际金融机构的普遍关注。本文先通过对我国外汇储备的实际情况进行分析，得出了我国实际外汇储备远大于了由此估算出的适度规模，探讨了如何对我国外汇储备管理的一些途径，旨在于对我国外汇储备规模增长的持续性、稳定性以及未来发展趋势的研究做出一点启示。
[关键词] 外汇储备 经济效益 储备结构 资本市场
一、中国外汇储备管理的历史与现状
经过几十年的改革，目前我国外汇储备管理体系已取得了很大的进步，但总体上说仍然存在着一些问题。从1990年我国外汇储备突破百亿美元大关，至2006年已突破10000亿美元，外汇储备总量十几年来增幅大，变动频繁。在外汇储备的总量管理中，由于外汇储备适度规模的确定是一个非常复杂的过程。实际上，外汇储备是多个部门在实际经济运行中的结果，即一国对外经济活动的剩余变量。
国际经验表明，目前并不存在一种适用于全球各个国家和地区的最佳的外汇储备管理体系。外汇储备管理政策的确定是依赖不同国家和地区的经济金融环境、金融市场发展状况、宏观经济政策、外汇储备管理目标等多种因素的。所以我国在进行总量管理时，要在分析我国外汇储备的形成机制、影响因素及外汇储备变动带来的影响的基础上，来确立我国适度的外汇储备规模，协调外汇储备管理与其他政策之间的关系，追求整体国民经济的健康持续发展。
二、我国外汇储备的利用渠道及其合理行分析
对于目前我国超额的外汇储备(比由模型测算的适度规模高出32O0多亿美元)，如能合理利用与管理，不仅能发挥外汇储备的基本作用与功能，还能对我国国民经济的发展起到极大的促进作用。反之，高额的外汇储备意味着高的机会成本，会给我国经济产生一定的消极影响。
一个大国在多极化的国际经济体系中货币不独立，只能依附于他国货币，他就永远摆脱不掉被动的局面，充其量只能根据他国货币汇率的变动被动地调整自己的外汇储备结构。在目前我国主要储备货币汇率极不稳定的情况下，每一次汇率变动都意味着给我国外汇储备带来很大的风险。因此，政府应进一步推动外汇体制改革，完善金融调控体系，为人民币成为国际储备货币创造条件。
三、我国外汇储备合理化利用和管理的策略
针对我国的高额外汇储备及目前外汇储备管理面临的新挑战，我们可以从以下方面进行利用和管理:
1.合理利用过量的外汇储备，创造最佳经济效益
基于我国外汇储备数额庞大，应该在保证其安全性、保值性的同时，也注重其流动性和赢利性。在我国目前外汇储备较为充裕的情况下，可争取创造更高的收益。这一点可以从如下三个方面来考虑:
第一，制定更加积极的中国对外投资发展战略，进一步鼓励和支持有竞争力的国内企业在国外建立子公司，鼓励企业参与国际竞争，拓展海外市场，在经济全球化中形成一批具有国际竞争力的跨国公司。这样一来，政府、企业和其他私营机构可相互合作、相互协调，实现互补优势。另外，也可为我国与其他国家、地区之间深化经贸往来与合作创造更多的机遇。
第二，鼓励有条件的企业到国外去投资发展。在国家外汇储备日益增大，外汇管理的任务日益繁重，难度越来越大的情况下，不如将部分现汇以资产形式流动起来，全面发挥外汇储备资产对国民经济发展的促进作用。
第三，有能力的企业投资国外资源性产品，如石油、矿产等，以缓冲我国经济发展对资源的巨大需求缺口，并为我国的相关企业提供稳定的资源性产品的进口来源。
2.减持美元，调整外汇储备结构
在我国超过10000亿美元的外汇储备中，美元占绝大比重。但是，近五年来，美元对日元、英镑、欧元等西方主要货币一直处于波动状态，其中出现过几次较大幅度的贬值。每一次美元贬值，都给我国外汇储备储备资产带来巨大损失。因此在确定我国外汇储备的币种结构时，应采取多样化策略，按照我国进口付汇和偿还外债付汇的币种结构来安排储备货币币种的构成。另外，减持美元并适当增加欧元等币种在我国外汇储备中的比例可在一定程度上降低我国外汇储备的结构性风险。
3.加强和完善资本项目管理，积极推动资本市场的进一步开放
面对全球性的低利率趋势，同时，为防止国际投机资本进入造成外汇储备虚增，金融风险加大的情况，当前央行需要制定适当的存贷款利率，降低本外币利差;协调各有关部门增强汇率弹性，适当扩大人民币汇率浮动区间，降低人民币升值预期，从而消除投机空间，使投机资本转移出去，有助于减少资本账户顺差和促进国际收支均衡发展。
积极研究推动资本市场进一步对外开放的措施，包括QDII的实施、社保基金与保险公司资金的直接海外投资。此项管理办法在国内资本市场还没有完全开放的情况下，作为一种有组织的资本流出渠道，有助于在较短的时期内缓解甚至扭转我国外汇储备快速增长的现状，并且能释放外汇储备增长过快给人民币带来的升值压力。
四、结语
本文通过论述有关外汇储备的理论与实践问题，讨论了影响我国外汇储备规模的主要问题，即根据我国的经济状况，分析适合我国国情的外汇储备适度规模，最后根据上述目标提出一些建议。本文说明了在当前形势下，政策重点应当是稳定外汇储备量，与加强外汇储备管理两者并举，不断降低外汇储备的负面影响，缩小机会成本与收益之间的差额。
参考文献：
[1]许承明:《中国外汇储备研究》.北京:中国统计出版社,2003
[2]奚君羊:《国际储备研究》.北京:中国金融出版社,2000
[3]陈彪如马之躺:《国际金融学》.成都:西南财经大学1997，P220～229
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