圣农发展:食品安全担忧中的“避风港”

来源:用户上传      作者: 蔡晓铭

　　本周影响证券市场的突发事件集中在日本大地震上，周二A股市场盘中出现快速下探，但尾盘仍在权重股带动下出现回升，收出长下影线。周三至周五，市场平稳运行在2900一线。策略上，我们认为市场中期向上的格局并没有因突发事件而改变，不利因素会随着时间的推进而被市场逐渐消化，短暂的恐慌在过后看来或无必要。
　　本周市场上较为重要的新闻之一是双汇发展（000895）在3月15日盘中跌停，并因“瘦肉精事件”开始停牌。对食品安全的重视是从管理层到普通民众在今后相当长一段时间内共同关注的主题，中金公司在本周晨会中则从这个角度出发，对圣农发展（002299）进行了推荐，并认为圣农发展是当前公众食品安全担忧中的“避风港”。另外，从技术面的角度，圣农发展股价仍运行在中期上行通道当中，具有较好的操作价值。
　　中金公司认为，在当前种植养殖业集中度仍较低的情况下，工业对耕地构成污染，以及部分地区监管存在漏洞的背景下，必定会造成初级农作物、畜禽水产品存在类似瘦肉精这样的行业潜规则，和劣币驱逐良币现象。
　　从现实的角度来看，中金公司认为对于畜禽水产品养殖屠宰厂商而言，要保证食品安全只有满足两个条件：其一是完全自养；其二是下游采购商对质量品质要求很高且对养殖屠宰厂商有足够议价能力时，才能保证食品安全。而目前来看，上市公司中只有圣农发展符合这个标准。
　　在经营模式上，中金公司强调区别“公司+农户”和“公司自养”两种畜禽养殖模式的优缺点：“公司+农户”的养殖模式下，好处在于养殖公司的规模可以迅速扩张，公司也可以规避环保压力和疫病带来的部分损失，但是缺点却集中在难以完全避免农户的违规用药和添加剂行为。另外一个方面，“公司自养”的模式下，优点则在于质量品质可以进行全程的监控，经营情况不会受到产品品质缺陷的突发影响。但公司自养模式也会存在投资规模较大、环保费用偏高、扩张速度偏慢的缺点。
　　从2010年的业绩来看，圣农发展2010年出栏商品代白羽鸡9037万羽，净利2.78亿元，同比增长38.8%，与市场的预测相符。此外，2010年度公司拟每10股转增10股，并派现2.5元（含税），在业绩的支撑下，公司股价仍有较好的安全边际。
　　未来发展的预期上，中金公司指出，预计6年后公司白羽鸡出栏量将超过6.6 亿羽，净利将达20-25亿元，市值将超500亿元。按照20亿净利预期计算，圣农发展的年均增速在37%。支持这一判断的因素包括：1）圣农白羽鸡不愁卖。根据2010 年百胜（肯德基、必胜客）和麦当劳在中国的白羽鸡需求，以及30%白羽鸡让圣农提供的想法，圣农就要提供近4 亿羽白羽鸡。此外，未来三年百胜年均白羽鸡需求增速在15-20%，而三年后麦当劳需求将接近翻番。2）白羽鸡行业的消费量以及集中度都有大幅提升空间。目前，商品代白羽鸡年出栏量在30-35亿羽，随着洋快餐和中式快餐的快速扩张，白羽鸡消费量也将快速增长。此外，圣农发展年出栏量仅占全国3%左右，未来做到20-30%的占比并非难事。3）公司自养的养殖模式将是未来主流扩张模式，而且，行业进入壁垒将越来越高。

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